La BOJ secoue les marchés dans un changement surprise de la politique de la courbe des taux

Par Leika Kihara

TOKYO (Reuters) – La Banque du Japon a choqué les marchés mardi avec une modification surprise de son contrôle des rendements obligataires qui permet aux taux d’intérêt à long terme d’augmenter davantage, une décision visant à atténuer certains des coûts d’une relance monétaire prolongée.

Les actions ont chuté, tandis que le yen et les rendements obligataires ont grimpé à la suite de la décision, qui a pris au dépourvu les investisseurs qui s’attendaient à ce que la BOJ n’apporte aucun changement à son contrôle de la courbe des taux (YCC) jusqu’à ce que le gouverneur Haruhiko Kuroda démissionne en avril.

Dans un mouvement expliqué comme cherchant à redonner vie à un marché obligataire dormant, la BOJ a décidé de permettre au rendement obligataire à 10 ans de se déplacer de 50 points de base de part et d’autre de son objectif de 0%, plus large que la précédente bande de 25 points de base.

Mais la banque centrale a maintenu son objectif de rendement inchangé et a déclaré qu’elle augmenterait fortement les achats d’obligations, signe que cette décision était un ajustement de la politique monétaire ultra-accommodante existante plutôt qu’un retrait des mesures de relance.

Kuroda a déclaré que cette décision visait à éliminer les distorsions dans la forme de la courbe des taux et à garantir que les avantages du programme de relance de la banque soient dirigés vers les marchés et les entreprises.

« La mesure d’aujourd’hui vise à améliorer les fonctions du marché, contribuant ainsi à renforcer l’effet de notre assouplissement monétaire. Ce n’est donc pas une hausse des taux d’intérêt », a déclaré Kuroda lors d’une conférence de presse.

« Ce changement améliorera la durabilité de notre cadre de politique monétaire. Ce n’est absolument pas une révision qui conduira à un abandon de YCC ou à une sortie de la politique de facilité. »

GRAPHIQUE : la BOJ élargit la bande autour de son plafond de rendement (https://www.Reuters.com/graphics/JAPAN-ECONOMY/BOJ/lgvdkkamdpo/chart.png)

Comme largement attendu, la BOJ a maintenu inchangés ses objectifs YCC, fixés à -0,1% pour les taux d’intérêt à court terme et autour de zéro pour le rendement des obligations à 10 ans, lors d’une réunion politique de deux jours qui s’est terminée mardi.

La BOJ a également déclaré qu’elle augmenterait les achats mensuels d’obligations d’État japonaises (JGB) à 9 000 milliards de yens (67,5 milliards de dollars) par mois, contre 7 300 milliards de yens auparavant.

La moyenne des actions de référence a chuté de 2,5 % après la décision, tandis que le dollar a chuté de 3,1 % pour atteindre un creux de quatre mois à 132,68 yens. Le rendement du JGB à 10 ans a brièvement atteint 0,460 %, proche du nouveau plafond implicite de la BOJ et du plus haut niveau depuis 2015.

PAS CONVAINCU

Kuroda a souligné que cette décision n’était pas le prélude à une modification plus importante du YCC et à une éventuelle sortie de la politique ultra-facile, s’en tenant à son point de vue selon lequel l’économie fragile du Japon avait encore besoin de soutien.

Mais certains acteurs du marché n’étaient pas convaincus.

« C’est peut-être un petit pas pour tester la stratégie et voir quelle est la réaction du marché et dans quelle mesure il réagit », a déclaré Bart Wakabayashi, directeur de succursale chez Rue de l’État (NYSE 🙂 à Tokyo. « Je pense que nous voyons le premier orteil dans l’eau. »

Déjà, les marchés devinent quelle pourrait être la prochaine décision de la BOJ alors que le mandat de Kuroda tire à sa fin et que l’inflation devrait rester au-dessus de son objectif de 2 % jusqu’à l’année prochaine.

« Ils ont élargi la bande, et je suppose que cela est arrivé plus tôt que prévu. Cela soulève des questions quant à savoir s’il s’agit d’un précurseur de plus à venir, en termes de normalisation des politiques », a déclaré Moh Siong Sim, stratège en devises à la Banque de Singapour. .

Les actions du secteur bancaire japonais ont résisté à la tendance générale à la baisse du marché pour augmenter de 5,12 %, soulignant les attentes des investisseurs selon lesquelles des années de taux ultra-bas qui ont réduit les revenus des prêts et des dépôts pourraient se terminer.

La décision abrupte d’élargir la fourchette de rendement, plutôt que d’attendre le bon moment pour entreprendre des ajustements plus audacieux à YCC, souligne les défis auxquels la BOJ est confrontée pour faire face au coût croissant d’un assouplissement prolongé.

Cela reflète également le défi plus large auquel les banques centrales ont été confrontées à l’échelle mondiale en essayant de communiquer efficacement un passage à une politique moins accommodante après une longue période de paramètres monétaires non orthodoxes.

« La façon dont la BOJ a agi brusquement sans communication avec les marchés rend le plan d’action de la BOJ imprévisible, ce qui rend presque impossible de lire dans ses pensées », a déclaré Atushi Takeda, économiste en chef chez Itochu Economic Research. « Quiconque devient le prochain gouverneur de la BOJ doit s’efforcer de rendre la politique monétaire plus transparente et prévisible. »

La politique de taux ultra-bas de la BOJ et ses achats incessants d’obligations pour défendre son plafond de rendement ont suscité de plus en plus de critiques du public pour avoir déformé la courbe des rendements, drainé la liquidité du marché et alimenté une chute malvenue du yen qui a gonflé le coût des importations de matières premières.

Une grande partie de cette colère publique s’est concentrée sur Kuroda, qui a été trié sur le volet par l’ancien Premier ministre Shinzo Abe en tant que gouverneur de la BOJ il y a dix ans pour relancer la demande des consommateurs atone avec une relance monétaire massive.

Dans une rare reconnaissance des inconvénients de sa politique, Kuroda a déclaré que la décision d’élargir la fourchette de rendement provenait désormais d’enquêtes montrant une forte détérioration des fonctions du marché obligataire.

Il a également déclaré que la BOJ doit examiner non seulement les risques à la baisse mais aussi les risques à la hausse pour la croissance et l’inflation, signalant qu’il y avait de la place pour un retrait de la relance l’année prochaine si les conditions économiques le permettent.

« Il est prématuré de débattre des détails sur la modification du cadre de la politique monétaire ou une sortie de la politique de facilité », a déclaré Kuroda.

« Lorsque la réalisation de notre objectif sera en vue, le conseil d’administration de la BOJ organisera des discussions sur une stratégie de sortie et proposera une communication aux marchés. »

(1 $ = 133,3200 yens)