© Reuters. FILE PHOTO: Une illustration de billets de banque en dollars américains, en francs suisses, en livres sterling et en euros, prise à Varsovie le 26 janvier 2011. REUTERS / Kacper Pempel
Par Chiara Elisei
LONDRES (Reuters) – La croissance fulgurante des marchés de la dette privée au cours de la dernière décennie devrait être confrontée à la réalité alors qu’une récession imminente et des taux d’intérêt plus élevés compriment les bénéfices des entreprises et leur capacité à rembourser les coûts d’emprunt.
Une ère de liquidités ultra-faciles des banques centrales a attiré les investisseurs vers le crédit privé, attirés par des rendements juteux allant du simple au faible à deux chiffres.
La réglementation à la suite de la crise financière mondiale a contraint les banques à réduire leurs prêts aux entreprises, en particulier les plus risquées. Cela a ouvert la voie aux fonds d’investissement, tels que Blackstone (NYSE :), pour combler le vide et prêter de l’argent aux entreprises, qui sont souvent détenues par des sociétés de capital-investissement.
Mais le marché de la dette privée – celui qui connaît la croissance la plus rapide dans le secteur du crédit depuis la crise financière – est sur le point de connaître un ralentissement alors que l’appétit des investisseurs pour les actifs risqués est mis à l’épreuve par un resserrement monétaire agressif et la récession.
Le marché de la dette privée s’est étendu à 1,4 billion de dollars, contre 250 milliards de dollars en 2010, selon le fournisseur de données Preqin, avec des fonds comme Ares, Blackstone et KKR détenant des positions importantes.
« Certaines de ces entreprises – en particulier sur le marché intermédiaire – seront confrontées à de réelles difficultés, surtout si ce n’est pas, comme le marché l’anticipe, une récession peu profonde », a déclaré Jason Friedman, responsable mondial du développement commercial chez Marathon Asset Management.
Le jury ne sait pas comment les prêteurs privés réagiront si le ralentissement devait se prolonger plutôt que « six mois et j’en ai terminé », a déclaré Friedman, avec la menace d’une longue baisse des bénéfices et de défauts de paiement potentiellement plus élevés.
Les principales banques centrales ont augmenté leurs taux à une vitesse vertigineuse, la Banque centrale européenne livre son cycle de resserrement le plus rapide de tous les temps. Pendant ce temps, l’économie mondiale devrait basculer dans la récession à mesure que les taux élevés et l’inflation font des ravages, ce qui crée un environnement beaucoup plus difficile pour les entreprises emprunteuses.
PANNEAUX DE SIGNALISATION
Alors que les banques centrales drainent des billions de dollars de liquidités supplémentaires qu’elles ont injectées dans l’économie au cours de la dernière décennie, des signes avant-coureurs clignotent déjà, comme une augmentation des demandes de rachat dans une fiducie de revenu immobilier Blackstone non cotée.
Les risques de défaillance des entreprises augmentent, incitant les investisseurs à réfléchir à deux fois avant de détenir une dette privée plus risquée.
Un indice de défaut de crédit privé du cabinet d’avocats Proskauer a montré un taux de défaut de 1,56% sur les transactions libellées en dollars américains au troisième trimestre, la première augmentation notable au cours des 18 derniers mois.
Cela est similaire à un taux de défaut de 1,6 % sur les marchés de la dette publique pour les entreprises de qualité spéculative aux États-Unis, sur la base des données de septembre 2022 de S&P Rating.
L’agence s’attend à ce que le taux de défaut de la qualité spéculative atteigne 3,75 % d’ici septembre 2023.
« Le taux de défaut (des accords de crédit privé) a été extraordinairement bas au cours des 18 derniers mois, il n’est donc pas surprenant de le voir augmenter, en particulier lorsque le marché est généralement sous pression », a déclaré Peter J. Antoszyk, co-responsable de la restructuration du crédit privé. Groupe du cabinet d’avocats Proskauer.
« Alors que le taux de défaut est susceptible d’augmenter, je ne m’attendrais pas à voir un pic significatif en 2023 », a-t-il ajouté.
Après la pandémie de COVID-19, le soutien des propriétaires de capital-investissement et des créanciers privés a permis de réduire au minimum les défauts de paiement, selon S&P Global (NYSE 🙂 Ratings.
Que cela se produise dans l’année à venir dépend de la gravité de toute récession.
« Dans le pire des scénarios d’une récession prolongée, certaines de ces entreprises devront restructurer leur dette dans un environnement de taux plus élevés et peut-être augmenter le coût du financement à 10 % d’intérêts plus – je ne sais pas comment elles pourront toutes pour en sortir », a déclaré Ruth Yang, Global Head of Thought Leadership chez S&P Global Ratings.
POUR ET CONTRE
La nature privée et largement bilatérale du marché pourrait s’avérer salvatrice.
Yannick Le Serviget, responsable mondial des prêts à effet de levier et de la dette privée chez le gestionnaire d’actifs de 184 milliards d’euros AXA IM Alts, a déclaré que l’un des avantages était que les entreprises n’avaient à traiter qu’avec une poignée de prêteurs plutôt qu’avec un grand nombre de créanciers, ce qui facilite l’allongement des échéances. et survivre à une récession.
Mais un grand défi sera la gestion de la trésorerie, les entreprises n’ayant souvent pas une variété de lignes de financement auxquelles accéder régulièrement.
« S’ils ont besoin de liquidités, la capacité des actionnaires à mettre de l’argent supplémentaire dans l’entreprise sera critique », a déclaré Le Serviget.
Un certain nombre de fonds de dette étudient des stratégies telles que le recrutement d’experts juridiques et de restructuration en interne pour résoudre à l’avance les problèmes potentiels des entreprises de leur portefeuille.
Mais tout n’est pas catastrophique.
« Il y aura des (perspectives) très intéressantes de financement de sauvetage et de prêts opportunistes, où si vous pouvez voir à travers le problème dans douze mois, vous pouvez financer votre chemin à travers », a déclaré Friedman.
(Cette histoire a été corrigée pour changer l’orthographe dans le paragraphe 5 du texte et le graphique en Preqin, pas Prequin)