Hindenburg court-circuite Adani en invoquant une dette et des problèmes comptables

Hindenburg Research a déclaré qu’il détenait des positions courtes dans le groupe indien Adani, accusant le conglomérat d’utilisation abusive des paradis fiscaux offshore et signalant les inquiétudes concernant le niveau élevé de la dette qui a érodé 11 milliards de dollars de la richesse des investisseurs mercredi.

Le groupe, dirigé par Gautam Adani, la troisième personne la plus riche du monde selon le magazine Forbes, a rejeté les affirmations du vendeur à découvert américain comme étant sans fondement, affirmant qu’il était temps de nuire à sa réputation avant une offre d’actions importante.

La société phare du groupe, Adani Enterprises, lancera le 27 janvier la plus grande offre publique d’actions secondaires du pays, visant à lever 2,5 milliards de dollars pour financer les dépenses en capital et rembourser une partie de la dette.

Hindenburg, connu pour avoir court-circuité le fabricant de camions électriques Nikola Corp – dont le fondateur a ensuite été reconnu coupable de fraude en valeurs mobilières – et Twitter, a déclaré qu’il détenait des positions courtes dans des sociétés Adani par le biais d’obligations négociées aux États-Unis et d’instruments dérivés non négociés en Inde.

Son rapport de recherche cinglant a remis en question la manière dont le groupe Adani a utilisé des entités offshore dans des paradis fiscaux offshore comme Maurice et les îles des Caraïbes, ajoutant que certains fonds offshore et sociétés écrans liés au groupe Adani détiennent « subrepticement » des actions dans des sociétés cotées à Adani.

Il a également déclaré que les principales sociétés cotées d’Adani avaient une « dette substantielle », ce qui a placé l’ensemble du groupe dans une « situation financière précaire », et a affirmé que les actions de sept sociétés cotées d’Adani présentaient une baisse de 85% sur une base fondamentale en raison de ce qu’elle appelait  » valorisations exorbitantes ».

Le directeur financier du groupe Adani, Jugeshinder Singh, a déclaré dans un communiqué que la société était choquée par le rapport, le qualifiant de « combinaison malveillante de désinformation sélective et d’allégations obsolètes, sans fondement et discréditées ».

« Le Groupe a toujours été en conformité avec toutes les lois », a déclaré la société, sans aborder les allégations spécifiques formulées par Hindenburg.

« Le moment de la publication du rapport trahit clairement une intention effrontée et de mauvaise foi de saper la réputation du groupe Adani dans le but principal de nuire à l’offre publique de suivi à venir d’Adani Enterprises », a-t-il ajouté.

Les vendeurs à découvert comme Hindenburgh se présentent comme des chiens de garde pour protéger les investisseurs contre les fautes comptables et de gestion tandis que les entreprises ciblées disent qu’il s’agit d’un cas de manipulation du marché. Les régulateurs, cependant, ont souvent repoussé les vendeurs à découvert, a rapporté Bloomberg News.

Réservoir d’actions

Les actions d’Adani Transmission ont chuté de 9 %, Adani Ports And Special Economic Zone a chuté de 6,3 % et Adani Enterprises a terminé en baisse de 1,5 %. Collectivement, les sept sociétés cotées du groupe ont perdu 10,73 milliards de dollars de capitalisation boursière.

Sur les marchés obligataires, les obligations libellées en dollars américains émises par Adani Green Energy ont chuté de près de 15 cents à un peu moins de 80 cents par dollar, ont montré les données de Tradeweb, tandis que les obligations internationales émises par Adani Ports And Special Economic Zone, Adani Transmission et Adani Electricity Mumbai ont vu baisses similaires.

Le rapport a coïncidé avec l’appel d’offres pour la vente secondaire d’actions d’Adani par des investisseurs phares mercredi, la société notant dans un dépôt en bourse la participation de Maybank Securities et d’Abu Dhabi Investment Authority, entre autres.

Le rapport de recherche, a déclaré Hindenburg, était basé sur une enquête de deux ans qui impliquait de parler avec des dizaines de personnes, y compris d’anciens dirigeants du groupe Adani, ainsi que sur un examen des documents.

Le régulateur indien des marchés de capitaux, le Securities and Exchange Board of India, n’a pas immédiatement répondu à une demande de commentaires.

Adani a rejeté à plusieurs reprises les problèmes de dette. Singh a déclaré aux médias le 21 janvier : « Personne ne nous a fait part de problèmes de dette. Aucun investisseur ne l’a fait.

Le rapport de Hindenburg indique que cinq des sept principales sociétés Adani cotées en bourse ont déclaré des ratios actuels – une mesure des actifs liquides moins les passifs à court terme – inférieurs à un. Cela, a déclaré le vendeur à découvert, suggérait « un risque de liquidité à court terme accru ».

La dette brute totale du groupe Adani au cours de l’exercice clos le 31 mars 2022 a augmenté de 40 % pour atteindre 2 200 milliards de roupies (26,9 milliards de dollars).

Les données de Refinitiv montrent que la dette des sept principales sociétés Adani cotées en bourse du groupe Adani dépasse les capitaux propres, la dette d’Adani Green Energy Ltd dépassant les capitaux propres de plus de 2 000 %.

CreditSights, qui fait partie du groupe Fitch, a décrit le groupe en septembre dernier comme « surendetté ». Alors que le rapport corrigeait plus tard certaines erreurs de calcul, CreditSights a déclaré qu’il restait préoccupé par l’effet de levier du groupe Adani.

Hindenburg s’est également dit préoccupé par le fait qu’une forte proportion des actions détenues par des promoteurs ou des actionnaires clés des sociétés cotées du groupe Adani ait été mise en gage pour des prêts.

« Les nantissements d’actions sont une source intrinsèquement instable de garantie de prêt », a-t-il déclaré dans le rapport.

L’année dernière, le groupe Adani a racheté les cimentiers ACC et Ambuja Cements au suisse Holcim pour 10,5 milliards de dollars. Quelques jours plus tard, il a promis des actions dans les deux entreprises, d’une valeur d’environ 12,5 milliards de dollars à l’époque, aux banques dans un accord de non-cession qui l’empêche de se décharger des actions jusqu’à ce que les prêteurs acceptent que les dettes soient payées.

Les actions d’ACC et d’Ambuja ont chacune chuté de plus de 7% mercredi.