BD hebdomadaire : Ca s’arrange (un peu) en Europe

De Geoffrey Smith

Investing.com — Tout à coup, les choses s’améliorent en Europe. Eh bien, relativement parlant, du moins.

Tout d’abord, la bonne nouvelle. La catastrophe énergétique qui menaçait de frapper l’Europe il y a 11 mois lorsque la Russie a envahi l’Ukraine ne s’est pas concrétisée, grâce à une combinaison de volonté politique, de nécessité économique et de pure chance.

La flambée des prix et l’effondrement de la confiance ont conduit l’industrie de la zone euro et du Royaume-Uni à réduire fortement leur consommation de gaz naturel – la demande des usines a baissé de 25 % en décembre en Italie et de 32 % en Allemagne, selon les estimations du think-tank bruxellois. char Bruegel. Une période prolongée de temps plus chaud que d’habitude a supprimé la demande des ménages sur tout le continent, mais au prix de la destruction de la saison de ski.

L’Europe a maintenant dépassé le point médian de ce que l’industrie gazière considère comme la saison de chauffage, et ses installations de stockage sont toujours – étonnamment – ​​remplies à 74,8 %, au-dessus de l’extrémité supérieure de la fourchette observée ces dernières années. Les contrats à terme de référence pour le gaz naturel dans le nord-ouest de l’Europe ont chuté à leur plus bas depuis septembre 2021 cette semaine, alors que les commerçants et les régulateurs ont écarté le risque d’une crise du gaz.

Tout cela se reflète dans l’indice (certes imparfait) des directeurs d’achat S&P Global pour le , qui cette semaine pour la première fois depuis juillet a dépassé la ligne des 50 qui signale généralement une croissance.

Certes, la Banque centrale européenne avait déjà largement anticipé cela en décembre, lorsqu’elle a relevé sa prévision de croissance pour cette année à 0,5 % (toujours anémique). Les analystes de JPMorgan estiment maintenant qu’il pourrait atteindre 1,0 %, ce qui n’est pas loin de ce que les analystes considèrent comme son potentiel à moyen terme.

L’économie bénéficie de vents favorables provenant de sources importantes : les gouvernements de la zone euro ont mis en place des mesures de soutien équivalant à 1,6 % du PIB de la zone euro dans leurs budgets pour l’année à venir, selon les estimations de la BCE – principalement sous la forme de subventions énergétiques. De plus, la réouverture de la Chine relancera la demande de biens d’exportation de la zone euro et – sauf catastrophe – supprimera les derniers goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement qui ont tourmenté l’industrie européenne au cours des trois dernières années.

Mais si tout cela semble trop beau pour être vrai, eh bien, c’est probablement le cas.

Prenez ces prix du gaz, par exemple. À 55 € (1 € = 1,087 $) le mégawattheure, c’est encore plus de trois fois la moyenne des années précédant la crise actuelle, et menace de transformer en friche l’industrie européenne à forte intensité énergétique si elle se maintient. Ce prix se traduit par plus de 17,5 $ par million de Btu, soit plus de six fois ce que l’industrie américaine paie au Henry Hub.

La capacité de l’industrie européenne à rester compétitive à ces niveaux doit être sérieusement mise en doute. La production de ce secteur en Allemagne a diminué de 12,9 % par rapport à l’année précédente en novembre, et BASF (ETR :), sa plus grande entreprise de produits chimiques et celle qui incarnait la dépendance de l’Allemagne au gaz russe bon marché, a déjà averti de devoir réduire considérablement ses opérations dans son pays d’origine.

Ensuite, il y a la nature de ce soutien fiscal. Face à l’urgence de l’année dernière, les gouvernements de la zone euro ont emprunté sur les années à venir pour lisser la chute attendue de la production due à la guerre. Bien qu’il s’agisse d’un objectif parfaitement légitime, cela signifie que la zone euro peut s’attendre à ce que la politique budgétaire agisse comme un frein à la production à partir de 2024.

Ensuite, il y a le ralentissement aux États-Unis et au Royaume-Uni qui, ensemble, ont absorbé près de trois fois plus d’exportations de la zone euro que la Chine au cours de la dernière année avant la pandémie. Une économie britannique pataugeant dans le désordre post-Brexit n’absorbera tout simplement pas le même niveau de biens de la zone euro qu’auparavant.

L’Europe n’a pas non plus fini de se couper de l’énergie russe bon marché. Bien qu’il ait réduit ses importations de charbon, de pétrole brut et de gaz naturel à presque rien, il doit encore franchir la dernière étape en interdisant les importations de produits raffinés russes, en particulier le diesel. Alors que certains analystes considèrent que le marché pétrolier est capable de contenir tout choc de prix résultant de cette décision, qui entrera en vigueur la semaine prochaine, personne ne s’attend à ce qu’elle rende le carburant indispensable à une grande partie de l’industrie lourde et des transports moins cher en Europe.

Ce qui nous ramène à la guerre en Ukraine. Il n’en demeure pas moins que le conflit a forcé l’Europe à intégrer toutes sortes de coûts plus élevés dans son économie. Depuis cette semaine, alors que les États-Unis et leurs alliés occidentaux ont convenu d’un changement majeur de politique pour inclure des armures lourdes dans leurs prochains programmes d’aide, la perspective que cette guerre et ses dislocations économiques associées se prolongent plus longtemps a sans doute augmenté (comme l’a – sans doute – le risque d’y mettre fin trop rapidement par une frappe nucléaire russe).

Tout cela signifie que la Banque centrale européenne devra être à la hauteur de ses menaces de continuer à resserrer sa politique monétaire, de peur que le génie inflationniste ne s’échappe. La réunion de décembre de la BCE a été marquée par un changement clair dans la rhétorique de la banque sur les pressions inflationnistes des pipelines et les risques d' »effets de second tour », où les consommateurs tentent de compenser la perte de pouvoir d’achat avec des augmentations de salaire plus élevées, entraînant une nouvelle vague d’inflation. Même l’économiste en chef archi-colombe de la BCE, Philip Lane, a averti depuis lors que la BCE devra être sur ses orteils pendant des années plutôt que des mois sur les conséquences de la poussée d’inflation de l’année dernière.

Alors bravo à la zone euro – le pire a probablement été évité, mais le meilleur scénario probable n’est toujours pas de quoi s’enthousiasmer.