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© Reuters. PHOTO DE FICHIER: Les investisseurs se tiennent devant un tableau électronique affichant des informations sur les actions le premier jour de bourse après les vacances d’une semaine du Nouvel An lunaire dans une maison de courtage à Shanghai, en Chine, le 15 février 2016. REUTERS / Aly Song
SHANGHAI (Reuters) – La décision de la Chine cette semaine de rationaliser les règles de cotation en bourse ne devrait pas entraîner un flot d’offres publiques initiales, selon les banquiers, citant la perspective d’une intervention de l’État pour des raisons de sécurité nationale et d’autres motifs qui entraîneraient des retards.
Pékin a publié mercredi un projet de règles visant à élargir son nouveau système d’introduction en bourse basé sur l’enregistrement, à étendre le mécanisme de style américain à tous les coins du marché boursier chinois dans le cadre d’un changement visant à accélérer les cotations et la collecte de fonds des entreprises.
Dans le cadre du nouveau système, les bourses chinoises examineront elles-mêmes les introductions en bourse en mettant l’accent sur la divulgation d’informations. Actuellement, les introductions en bourse sur les cartes de premier ordre chinoises doivent être approuvées par la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières (CSRC) dans le cadre d’un système basé sur l’approbation, ce qui signifie de longs retards et des prix d’introduction en bourse plafonnés par les régulateurs.
La réforme a été saluée par les médias d’État et les analystes comme une étape clé qui rendrait le marché chinois des introductions en bourse plus inclusif, transparent et efficace.
Mais en réalité, disent les banquiers, le processus d’introduction en bourse restera largement à la merci des autorités, qui considèrent les marchés boursiers comme un outil dans une lutte de pouvoir mondiale et dans le rajeunissement national : selon les nouvelles règles, le rôle déclaré du CRSC sera de s’assurer les inscriptions sont conformes à la politique industrielle générale de Pékin.
« Dans le cadre du mécanisme chinois, le gouvernement dicte la direction des introductions en bourse. Les candidats sont sélectionnés en fonction des politiques nationales », a déclaré Terence Lin, partenaire de TRSD Capital, une banque d’investissement boutique qui aide les entreprises chinoises à s’inscrire aux États-Unis.
Selon les documents publics, plus de 30 candidats à l’introduction en bourse ont interrompu le processus d’enregistrement de la CSRC, tandis que des centaines ont abandonné les plans d’inscription au cours du processus de vérification exténuant par les échanges dans le cadre du programme pilote basé sur l’enregistrement.
Un banquier d’une grande maison de courtage chinoise, qui a refusé d’être nommé car il n’était pas autorisé à parler aux médias, a déclaré que le système chinois d’introduction en bourse, bien que basé sur l’enregistrement, nécessite toujours l’approbation du gouvernement.
« Si une entreprise n’est ni assez grande ni assez innovante, il est tout à fait impossible de s’inscrire sur le marché intérieur (pour obtenir l’approbation) », a-t-il déclaré. « Le paternalisme et la politique continuent de jouer un grand rôle » dans le nouveau système d’introduction en bourse, a-t-il déclaré.
SYSTÈME D’ÉTOILES
Le système d’introduction en bourse basé sur l’enregistrement a été adopté pour la première fois par le marché STAR de Shanghai lorsque le conseil d’administration axé sur la technologie a été lancé en 2019. Approuvé par le président Xi Jinping, STAR a été conçu pour financer l’indépendance technologique dans un contexte de tension croissante avec les États-Unis.
Le nouveau système d’introduction en bourse a ensuite été déployé auprès du conseil d’administration de la start-up ChiNext et de la Bourse de Pékin. Mercredi, la CSRC a déclaré que la réforme serait étendue aux principaux conseils d’administration de Shanghai et de Shenzhen, qui abritent des actions chinoises de premier ordre de plusieurs milliards de dollars comme Kweichow Moutai et Bank of China.
Jeudi, la CSRC a précisé son rôle. Il a déclaré qu’il renforcerait le leadership du Parti communiste chinois sur les marchés des capitaux, s’engageant à combiner les forces du marché avec les rôles du gouvernement alors qu’il mobilise la réforme des introductions en bourse.
« Cela signifie que la CSRC a toujours le pouvoir final de décider si l’espoir d’inscription est dans le secteur approprié », a déclaré Yi Jiansheng, avocat des marchés financiers chez Jia Law Offices, dans une note de recherche jeudi.
L’exemple le plus flagrant d’intervention de l’État, même dans le système basé sur l’enregistrement, est le sabotage de la double cotation prévue par Ant Group pour 37 milliards de dollars à Shanghai et à Hong Kong quelques jours avant sa cotation prévue fin 2020, selon les banquiers.
« Nous pensions que le mécanisme d’introduction en bourse basé sur l’enregistrement permettrait à plus de types d’entreprises de s’inscrire et donnerait plus de pouvoir au marché », a déclaré un autre banquier d’une maison de courtage chinoise, refusant d’être nommé car il n’était pas autorisé à parler aux médias.
« Mais en tant que promoteurs de l’introduction en bourse, nous pensons sur le terrain que les entreprises sont confrontées à un examen réglementaire de plus en plus strict, ce qui défie l’objectif initial de la réforme. »
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