Les banques se ruent sur les ventes d’obligations de la zone euro alors que les taux montent en flèche

Par Yoruk Bahceli

(Reuters) – Les banques deviennent les principaux acheteurs de certaines ventes d’obligations d’État de la zone euro, profitant de la flambée des taux d’intérêt alors que la Banque centrale européenne cherche à réduire sa présence sur le marché.

Les gouvernements de la zone euro ont besoin d’acheteurs privés pour récupérer quelque 400 milliards d’euros (422 milliards de dollars) de dette supplémentaire cette année.

Les besoins de financement restent élevés en raison du choc énergétique qui a suivi l’invasion de l’Ukraine par la Russie, tandis que la BCE, énorme acheteur ces dernières années, commencera bientôt à réduire les obligations qu’elle détient sur son bilan de 8 000 milliards d’euros alors qu’elle resserre sa politique monétaire pour contenir l’inflation .

Les achats massifs de la banque centrale avaient maintenu les coûts d’emprunt et la volatilité à un faible niveau pendant des années, de sorte que la question clé est maintenant de savoir qui intervient alors que la BCE se retire.

Les ventes d’obligations directement aux investisseurs finaux par les syndicats bancaires jusqu’à présent cette année montrent que les trésoreries bancaires achètent une part beaucoup plus importante de la dette de certains pays, selon les données des agences de la dette et de l’IFR de Refinitiv, car la flambée des taux d’intérêt renforce l’attrait des obligations d’État.

« Dans de nombreuses transactions, ils sont les plus gros acheteurs », a déclaré Pierre Blandin, responsable mondial des marchés des capitaux souverains, supranationaux et des agences chez Crédit Agricole (OTC:) CIB, qui a arrangé de nombreuses transactions de cette année.

Les responsables du financement ont déclaré que les trésoreries des banques achètent généralement des obligations dont l’échéance peut aller jusqu’à 10 ans, mais la demande est telle qu’elles sont devenues les principaux investisseurs dans les ventes de dettes à échéance beaucoup plus longue.

Ils ont été les principaux acheteurs lors de la vente de la dette de l’Union européenne ce mois-ci, achetant près de 50 % d’une obligation à sept ans et 35 % d’une obligation à 20 ans. En septembre dernier, ils ont acheté 26 % d’une obligation de cinq ans et 21 % d’une obligation de 30 ans, loin derrière les gestionnaires de fonds à la deuxième place.

Les banques ont également pris 39% d’une vente de dette italienne à 20 ans en janvier, tandis que les gestionnaires de fonds ont pris 25%. Lors d’une vente de dette sur 16 ans l’année dernière, les banques ont acheté 29 %.

« La demande des trésoreries bancaires dans les transactions est en fait encore plus forte que ce que l’on voit dans les statistiques, car elles reçoivent généralement une (part) de leurs commandes inférieure à celle de certains autres investisseurs », a déclaré le directeur de l’agence belge de la dette, Maric Post.

Les trésoreries bancaires ont pris 30% d’une vente de dette belge à 30 ans en février, contre 10% il y a un an.

Les données ne donnent pas une ventilation des banques exactes impliquées, mais les banques ont tendance à acheter la dette publique de leur pays d’origine.

Le pool d’obligations d’État de la zone euro à rendement négatif, qui représentait près de 50 % du marché en janvier 2022, a disparu avec la forte hausse des taux. Partout en Europe, les rendements obligataires sont à des sommets pluriannuels.

Graphiques : les banques sont les principaux acheteurs de nombreuses ventes de dettes de la zone euro (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gkplwldegvb/W3Lfj-banks-lead-buyer-in-many-euro-debt-sales.png)

AMORTIR

Les banques doivent détenir une certaine quantité d’actifs liquides de haute qualité, de liquidités et d’obligations d’État, en tant que tampon de liquidité pour des raisons réglementaires.

Alors que les rendements obligataires augmentent par rapport aux taux de swap, il devient plus intéressant pour leurs trésoreries d’acheter des obligations plutôt que de détenir des liquidités, a déclaré Daniel Gilliot, responsable de la gestion des actifs et des passifs chez BNP Paribas (OTC 🙂 Fortis (NYSE 🙂 à Bruxelles.

Le taux de swap est le taux fixe que les investisseurs paient pour se couvrir contre le risque de taux d’intérêt en recevant des paiements à taux variable.

Les investisseurs tels que les banques paient souvent le taux de swap et couvrent leur exposition lors de l’achat de ces obligations, de sorte que des rendements obligataires plus élevés rendent également ce coût de couverture plus acceptable, ont déclaré les analystes.

« Je pense que nous avons acheté cette année plus (d’obligations) que toute l’année dernière », a déclaré Gilliot.

Certaines banques ont d’autres incitations à acheter plus d’obligations. L’italien Intesa Sanpaolo (OTC:) a acheté quelque 10 milliards d’euros d’obligations d’État au début de 2023 pour remplacer les actifs pondérés en fonction des risques qu’il avait coupés.

Il reste cependant à voir si les trésoreries bancaires élargissent leurs achats. La part des obligations qu’ils ont achetées dans le cadre de syndications gouvernementales a augmenté d’environ 2 points de pourcentage dans l’ensemble du bloc cette année, toujours au deuxième rang derrière les gestionnaires d’actifs, Banque Allemande (ETR 🙂 dit.

Il note que les achats des gestionnaires d’actifs ont diminué de sept points de pourcentage, tandis que la demande des fonds de pension et des assureurs est restée globalement inchangée.

Graphiques : les écarts de swap se resserrent (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/mypmoakrmpr/swap%20spreads%2027%20feb.png)

(1 $ = 0,9476 euros)