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- « Quelque chose de très étrange s’est produit » dans l’économie qui empêche une récession, a déclaré Société Générale.
- La banque a souligné que lorsque la Fed a relevé les taux d’intérêt au cours de l’année écoulée, les paiements nets d’intérêts des entreprises ont en fait diminué.
- Voici comment les entreprises américaines ont réussi à naviguer dans un cycle extrême de resserrement monétaire sans déclencher de récession.
Depuis que la Réserve fédérale a commencé à augmenter agressivement les taux d’intérêt l’année dernière, de plus en plus d’économistes ont averti qu’une récession américaine était imminente.
Mais cette récession n’est pas encore arrivée, et rien n’indique qu’une récession soit proche même après que des indicateurs fiables comme la courbe de rendement inversée aient déclenché des signaux d’alarme.
Selon Société Générale, « quelque chose de très étrange s’est produit » qui explique pourquoi une récession américaine a été retardée, et cela a à voir avec certaines mesures opportunes prises par les entreprises.
La banque a souligné que depuis au moins 1975, les paiements nets d’intérêts des entreprises augmenteraient à mesure que la Fed augmenterait les taux d’intérêt. Mais pour la première fois depuis longtemps, cela ne se produit pas. Au lieu de cela, alors que la Fed a relevé les taux au cours des 15 derniers mois, les paiements nets d’intérêts des entreprises ont en fait chuté.
« Normalement, lorsque les taux d’intérêt augmentent, les remboursements de la dette nette augmentent également, ce qui comprime les marges bénéficiaires et ralentit l’économie. Mais pas cette fois », a déclaré Albert Edwards de la Société Générale dans une note de jeudi, pointant un graphique qu’il a qualifié de « le plus étrange » qu’il ait vu depuis très longtemps.
société Générale
Alors, que se passe-t-il exactement ?
Il s’avère que pendant la période de taux d’intérêt proches de zéro, en particulier avant la pandémie et pendant la pandémie, les entreprises en ont profité et ont refinancé une tonne de leurs passifs en dettes fixes à long terme et à faible taux.
Selon les données de Bank of America plus tôt cette année, les entreprises se sont achetées du temps pour naviguer dans des taux plus élevés. La composition de la dette des sociétés du S&P 500 comprend seulement 6 % de dette à taux variable à court terme, seulement 8 % de dette à taux variable à long terme, 10 % de dette fixe à court terme et 76 % de dette fixe à long terme.
Cela « aide à expliquer le retard de la récession », a déclaré Edwards de SocGen, soulignant que les paiements d’intérêts nets ont chuté de 25% à un moment où ils auraient fortement augmenté en fonction de l’histoire.
« Les entreprises ont effectivement joué la courbe des rendements à l’envers et sont devenues les bénéficiaires nettes de taux plus élevés, ajoutant 5% aux bénéfices au cours de la dernière année au lieu de déduire 10%+ des bénéfices comme d’habitude », a déclaré Edwards.
L’absence de baisse des bénéfices signifie que les entreprises n’ont pas eu à recourir à une grande vague de licenciements qui aurait nui à l’économie et l’aurait jetée dans une récession.
La dette à long terme à faible taux détenue par les entreprises, combinée à leur pouvoir de fixation des prix en période d’inflation élevée, signifie que la plupart des entreprises ont pu augmenter considérablement leurs bénéfices.
« Les taux d’intérêt ne fonctionnent tout simplement plus comme avant. C’est en effet un monde fou et fou », a conclu Edwards.
Tout cela pourrait changer si les entreprises devaient refinancer leur dette à des taux plus élevés. Mais comme la plupart de leurs dettes n’arrivent à échéance qu’en 2025, 2026, 2027 et au-delà, il est possible que les taux d’intérêt baissent d’ici là, permettant aux entreprises de continuer à profiter des taux bas et, finalement, d’éviter une récession.