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Les rapports d’inflation d’aujourd’hui montrent que Réserve fédérale des baisses de taux sont en jeu en 2024 – non pas à cause de l’effondrement du marché du travail, mais parce que les taux réels sont trop élevés. Si le marché du travail s’affaiblit, ce qui signifie que les inscriptions au chômage dépassent les 323 000 sur la moyenne mobile sur quatre semaines, nous pourrions obtenir encore plus de réductions de taux. Le marché du travail n’est pas encore là, donc pour l’instant nous pouvons nous concentrer sur le fait que la Fed a trop augmenté ses dépenses et, de ce fait, elle a une marge de réduction.
La Fed ne peut pas ignorer la réalité selon laquelle les ventes de logements existants sont à des niveaux record et elle devrait à nouveau être favorable au logement, ce dont j’ai discuté sur ce podcast HousingWire Daily.
Examinons le rapport pour découvrir pourquoi la Fed peut désormais discuter de réductions de taux pour l’année prochaine.
De BLS: L’indice des prix à la consommation pour tous les consommateurs urbains (CPI-U) a augmenté de 0,1 pour cent en novembre sur une base désaisonnalisée, après être resté inchangé en octobre, a rapporté aujourd’hui le Bureau of Labor Statistics des États-Unis. Au cours des 12 derniers mois, l’indice d’ensemble a augmenté de 3,1 pour cent avant désaisonnalisation.
Le rapport de mardi montre que l’inflation a été un peu plus forte que prévu, mais qu’elle a été stimulée par les loyers et les prix des voitures d’occasion, qui ont tous deux des perspectives désinflationnistes à plus long terme. Si l’on exclut l’inflation du secteur refuge de l’équation, l’IPC s’élève à 1,4 %, donc les données en retard sur le secteur refuge maintiennent le rapport de l’IPC artificiellement plus haut qu’il ne devrait l’être et la Fed le sait. L’IPC de base serait bien inférieur aujourd’hui si nous disposions de données sur les loyers en temps réel.
L’inflation du logement représente également 44,4 % de l’indice, c’est donc la composante la plus importante de l’indice CPI. De retour en septembre 2022 sur CNBC, j’ai parlé de la baisse des loyers, ce qui sera plutôt une histoire positive en 2023 car cette ligne de données est très en retard. Tout le monde est sur la même longueur d’onde à ce sujet et le graphique ci-dessous montre une fois de plus que l’inflation du secteur du logement est élevée, mais qu’en termes réels, elle est bien inférieure à celle d’aujourd’hui.
Qu’est-ce que cela signifie pour la réunion de la Fed de mercredi ? Je ne suis pas une personne pivot de la Fed : je ne pense pas que la Fed changera de cap jusqu’à ce que le marché du travail s’effondre. Ainsi, lorsque nous parlons de baisses de taux l’année prochaine, cela a davantage à voir avec une hausse excessive des taux de la Fed à partir de 2022 pour s’assurer que le taux de croissance de l’inflation baisse. Compte tenu de l’évolution de l’inflation, ils peuvent réduire les taux à plusieurs reprises tout en conservant une politique restrictive si le taux de croissance de l’inflation diminue encore davantage.
Le rendement à 10 ans a chuté de façon spectaculaire par rapport au récent sommet d’environ 5%, pour s’établir actuellement à 4,22%. Ainsi, le marché a déjà assoupli un peu les conditions financières, mais il reste encore beaucoup à faire pour que le secteur immobilier reprenne. Les taux hypothécaires devraient être inférieurs à 6 % aujourd’hui, mais les spreads restent très restrictifs sur le marché hypothécaire. Avec la baisse du taux de croissance de l’inflation, cela doit changer.
Ce que je retiendrais des données d’inflation d’aujourd’hui, c’est que la tendance est votre amie : le taux de croissance de l’inflation est en baisse depuis un certain temps déjà. La politique de la Fed est encore trop restrictive en matière de logement et nous espérons que la Fed recevra un signal d’alarme et pourra à nouveau être favorable au logement, en abandonnant sa politique économique de « rester à la maison » en matière de logement le plus tôt possible.
Il convient de noter que l’inflation baisse sans qu’il y ait de récession avec pertes d’emplois. Les rendements obligataires baisseront encore davantage si le marché du travail s’affaiblit, car ils n’attendront pas que la Fed agisse. Espérons que lors de la réunion de la Fed de demain, nous verrons qu’ils sont sur la même longueur d’onde et que nous pourrons tous faire atterrir l’avion.