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FRANCFORT — La Banque centrale européenne a laissé jeudi son taux d’escompte directeur inchangé à un niveau record de 4 pour cent et a indiqué qu’elle n’avait pas l’intention de réduire les taux d’intérêt dans un avenir proche.
Cette décision était largement attendue, alors que l’inflation a commencé à ralentir et que la croissance économique s’est inversée en raison des précédentes hausses de taux, qui mettent désormais à rude épreuve les emprunteurs des entreprises et des ménages.
La banque s’attend désormais à un retour durable à l’objectif d’inflation de 2% à partir de 2025, ce qui implique qu’elle n’aura pas besoin d’intensifier ce qui a été son resserrement politique le plus agressif depuis 25 ans.
Cependant, il met en garde contre toute interprétation excessive d’une forte baisse de l’inflation globale au cours des derniers mois, en déclarant : « L’inflation sous-jacente s’est encore atténuée. Mais les pressions sur les prix intérieurs restent élevées, principalement en raison de la forte croissance des coûts unitaires de main-d’œuvre.
Et lors de sa conférence de presse, la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a souligné que la BCE n’était pas sur le point de « pivoter ».
« Nous n’avons pas du tout discuté de baisses de taux. Pas de débats, pas de discussion », a-t-elle déclaré. « Nous ne pensons pas qu’il soit temps de baisser la garde. Nous pensons qu’il y a encore du travail à faire.
Lagarde a indiqué que la BCE ne réduirait pas ses taux d’intérêt avant la mi-2024, le ton accommodant surprenant du président de la Fed, Jerome Powell, mercredi, associé à une baisse beaucoup plus rapide que prévu de l’inflation globale dans la zone euro, a conduit les investisseurs à parier sur la BCE réduit ses taux d’intérêt dès mars.
Les commentaires de Powell avaient déjà conduit l’euro à augmenter de plus de 1 cent par rapport au dollar mercredi soir. Les commentaires de Lagarde l’ont fait grimper encore d’un demi-cent à environ 1,0960 $. Les marchés obligataires, pour leur part, ont également réagi positivement, les écarts de rendement entre les rendements allemands et ceux de la Grèce et de l’Italie se réduisant fortement (même si, ici aussi, ils ont davantage réagi à Powell qu’à Lagarde).
En tant que tel, le message principal de la banque a peu changé par rapport à septembre.
« Le Conseil des gouverneurs considère que les taux d’intérêt directeurs de la BCE se situent à des niveaux qui, maintenus pendant une durée suffisamment longue, apporteront une contribution substantielle » au rétablissement de la stabilité des prix, a-t-il déclaré, ajoutant qu’il fixerait sa politique « à des niveaux suffisamment restrictifs pour autant que possible ». aussi longtemps que nécessaire. »
Cependant, pour indiquer que « suffisamment longtemps » n’est peut-être pas aussi long qu’on le pensait auparavant, il a laissé tomber la première ligne de la déclaration selon laquelle l’inflation devrait « toujours rester trop élevée pendant trop longtemps ».
Les nouvelles prévisions du personnel montrent que l’inflation devrait diminuer progressivement au cours de l’année prochaine, avant de se rapprocher de son objectif à moyen terme de 2% en 2025 et d’y rester par la suite.
L’inflation devrait atteindre en moyenne 2,7 % l’année prochaine, 2,1 % en 2025 et 1,9 % en 2026. Cela représente une révision à la baisse par rapport aux prévisions précédentes d’il y a trois mois, en particulier pour l’année prochaine. L’inflation sous-jacente, hors composantes volatiles de l’énergie et de l’alimentation, devrait diminuer plus lentement pour s’établir à 2,3 % en 2025 et à 2,1 % en 2026.
La BCE a également revu à la baisse ses prévisions de croissance et s’attend désormais à une croissance de l’économie de la région de 0,6 % en 2023, de 0,8 % en 2024 et de 1,5 % en 2025 et 2026.
La cessation du PEPP devrait commencer plus tôt
La décision du Conseil des gouverneurs d’avancer la date à laquelle il commencera à liquider son portefeuille d’urgence pandémique, ou PEPP, est sans doute plus intéressante.
La BCE a déclaré qu’elle permettrait à son portefeuille de 1.670 milliards d’euros de diminuer en moyenne de 7,5 milliards d’euros par mois jusqu’au second semestre de cette année et qu’elle mettrait fin à tout réinvestissement d’obligations arrivant à échéance à la fin de l’année. Auparavant, la BCE avait déclaré qu’elle continuerait à réinvestir les remboursements du principal dans le portefeuille PEPP au moins jusqu’à la fin 2024.
« Le fait de supprimer l’annonce du PEPP réduit désormais l’obstacle à des réductions de taux antérieures en 2024 », a déclaré Mark Wall, économiste en chef pour l’Europe à la Deutsche Bank, dans des commentaires envoyés par courrier électronique. « Bien que la sortie du PEPP donne l’impression que la BCE ne suit pas le pivot accommodant de la Fed, elle a peut-être subtilement ouvert la porte. »
Lagarde a toutefois minimisé ces propos, affirmant que « les taux sont le principal outil et nous allons les utiliser indépendamment de ce qui se passe avec le PEPP ».
Elle a qualifié la décision du PEPP de « véritable normalisation du bilan », notant que les conditions actuellement favorables sur les marchés obligataires constituaient désormais « le bon moment pour le faire ».
« Cela continuera à fonctionner en veilleuse, si vous voulez, sans être significatif », a-t-elle déclaré, faisant écho à des propos similaires de la Réserve fédérale et de la Banque d’Angleterre.
Sur X, Frederik Ducrozet de Pictet Wealth Management a qualifié la décision PEPP de « goutte dans l’océan du QE ».