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© Reuter. PHOTO DE DOSSIER : Un homme porte des bagues en dollars américains dans une bijouterie de Manhattan, à New York, le 6 novembre 2014. Photo prise le 6 novembre 2014. REUTERS/Mike Segar
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Par Saqib Iqbal Ahmed
NEW YORK (Reuters) – Le virage accommodant de la Réserve fédérale en décembre a renforcé les arguments en faveur d’une poursuite de la baisse du dollar jusqu’en 2024, même si la vigueur de l’économie américaine pourrait limiter la baisse du billet vert.
Après avoir atteint un sommet en deux décennies grâce aux hausses de taux de la Fed en 2022, la monnaie américaine est restée largement limitée cette année en raison de la résilience de la croissance américaine et de la volonté de la banque centrale de maintenir les coûts d’emprunt à un niveau élevé.
Le dollar était en passe de perdre 2 % cette année par rapport à un panier de ses pairs, sa première baisse annuelle depuis 2020.
La réunion de décembre de la Fed a marqué un changement inattendu, après que le président Jerome Powell a déclaré que le resserrement historique de la politique monétaire qui avait porté les taux à leur plus haut niveau depuis des décennies était probablement terminé, grâce au ralentissement de l’inflation. Les décideurs prévoient désormais des réductions de 75 points de base l’année prochaine.
La baisse des taux est généralement considérée comme un frein au dollar, rendant les actifs libellés en devise américaine moins attrayants pour les investisseurs en quête de rendement. Même si les stratèges s’attendaient à un affaiblissement du dollar l’année prochaine, une baisse plus rapide des taux pourrait accélérer le déclin de la monnaie.
Pourtant, parier sur un dollar plus faible a été une entreprise périlleuse ces dernières années, et certains investisseurs hésitent à sauter le pas. Une économie américaine qui continue de surperformer ses pairs pourrait constituer un obstacle pour les investisseurs baissiers.
Le resserrement agressif de la politique monétaire de la Fed, ainsi que les politiques post-pandémiques visant à stimuler la croissance américaine, « ont alimenté la notion d’exception américaine et ont provoqué la plus forte hausse du dollar depuis les années 1980 », a déclaré Kit Juckes, stratège en chef des changes chez Société Générale (OTC : ).
Alors que la Fed s’apprête à assouplir sa politique, « certains de ces gains devraient être annulés », a-t-il déclaré.
UNE FORCE DÉFAILLANTE ?
Il est essentiel pour les analystes et les investisseurs d’équilibrer le dollar, étant donné le rôle central de la monnaie américaine dans la finance mondiale.
Pour les États-Unis, un dollar faible rendrait les exportations plus compétitives à l’étranger et augmenterait les bénéfices des multinationales en rendant moins coûteuse la conversion de leurs bénéfices étrangers en dollars. Environ un quart des entreprises génèrent plus de 50 % de leurs revenus en dehors des États-Unis, selon les données de FactSet.
Une enquête Reuters réalisée début décembre auprès de 71 stratèges en matière de change montrait que le dollar s’attendait à une baisse par rapport aux devises du G10 en 2024, la majeure partie de sa baisse se produisant au second semestre.
Leur exactitude dépendra peut-être de la performance de l’économie américaine par rapport à ses homologues mondiales l’année prochaine et du rythme auquel les banques centrales ajusteront leur politique monétaire.
Jusqu’à présent, le tableau est inégal. Dans la zone euro, le ralentissement de l’activité économique s’est accentué en décembre, selon des enquêtes très surveillées qui montrent que l’économie du bloc est presque certainement en récession. La Banque centrale européenne s’est néanmoins opposée aux attentes de réduction des taux, car elle reste concentrée sur la lutte contre l’inflation. L’euro est en hausse de plus de 3% par rapport au dollar cette année.
Le « ralentissement de la croissance est plus marqué dans d’autres économies », a déclaré Thanos Bardas, gestionnaire de portefeuille senior chez Neuberger Berman, optimiste quant au dollar pour les 12 prochains mois. « Pour les Etats-Unis, il faudra un certain temps avant que la croissance ralentisse. »
D’autres, en revanche, voient des points forts, notamment dans les économies asiatiques. Paresh Upadhyaya, directeur de la stratégie taux et devises chez Amundi US, estime que le marché est « beaucoup trop pessimiste » quant aux perspectives de croissance en Chine et en Inde. L’accélération de la croissance pourrait stimuler l’appétit des pays pour les matières premières, ce qui profiterait aux devises liées aux matières premières telles que les dollars australien, néo-zélandais et canadien.
La Chine intensifiera les ajustements politiques pour soutenir une reprise économique en 2024, selon les médias d’État.
Jack McIntyre, gestionnaire de portefeuille chez Brandywine Global à Philadelphie, s’attend à un ralentissement de la croissance américaine tandis que la croissance chinoise s’accélère. Il vend du dollar pour financer l’achat de devises asiatiques.
« La tendance haussière du dollar est très mature », a-t-il déclaré.
Le Fonds monétaire international prévoyait en octobre que l’économie américaine connaîtrait une croissance de 1,5 % en 2024, contre 1,2 % pour la zone euro et 4,2 % pour la Chine.
Bien entendu, la trajectoire du dollar pourrait dépendre de la mesure dans laquelle l’assouplissement de la Fed et la baisse de l’inflation se reflètent déjà dans son prix. Les contrats à terme liés au taux directeur de la Fed montrent que les investisseurs prévoient une baisse de plus de 150 points de base l’année prochaine, soit environ deux fois plus que ce que les décideurs de la Fed ont prévu.
« Si l’inflation s’arrête et ne continue pas à baisser, c’est là que se multiplient les arguments en faveur d’une retenue de la Fed », a déclaré Matt Weller, responsable des études de marché chez StoneX. « Ce serait certainement une évolution haussière pour le dollar. »