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© Reuter. Les traders travaillent sur la salle des marchés de la Barclays Bank à Canary Wharf à Londres, en Grande-Bretagne, le 7 décembre 2018. REUTERS/Simon Dawson/File Photo
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Par Sinead Cruise et Lawrence White
LONDRES (Reuters) – Le PDG de Barclays, CS Venkatakrishnan, est sous pression pour présenter ce mois-ci un plan visant à convaincre les actionnaires agités qui réclament un modèle économique rationalisé et des rendements plus élevés et plus durables pour une fraction du risque.
La banque britannique affiche l’une des valorisations les plus basses parmi ses pairs, avec des actions en baisse d’environ 24 % au cours de l’année dernière, en partie à cause d’une importante cession d’actions par un investisseur de premier plan, Qatar Holding, le 4 décembre.
Il a également sous-performé les indices bancaires du Royaume-Uni et de la zone euro, selon les données.
Huit actionnaires interrogés par Reuters – dont quatre parmi les 20 premiers – sont favorables à une réduction de sa banque d’investissement, à un retrait de ses participations dans des entreprises de moindre envergure ou à un retrait complet d’actifs non essentiels, et à remettre des milliards dans leurs poches.
Le PDG de Barclays, connu sous le nom de Venkat, a écouté. S’exprimant lors du Forum économique mondial de Davos le mois dernier, il a reconnu la contribution démesurée de la banque d’investissement de Barclays aux bénéfices du groupe et s’est engagé à rétablir l’équilibre et la clarté dans la composition de la banque.
Dans le but de renforcer sa banque de détail britannique, Barclays a annoncé vendredi avoir accepté de racheter les opérations bancaires du supermarché Tesco (OTC :).
Mais avec l’évolution de l’économie mondiale, les acheteurs des entreprises que Barclays souhaite vendre semblent se montrer timides.
Les difficultés de la banque à trouver des soutiens pour ses activités de paiement au Royaume-Uni, rapportées par Reuters le 1er février, risquent de compliquer les objectifs de Venkat et les espoirs des actionnaires d’un redressement rapide.
Barclays, l’une des plus anciennes marques bancaires britanniques, manque de concentration, selon les gestionnaires de fonds qui se disent déçus par ses rendements ajustés au risque.
« Le problème fondamental est que cette banque n’est pas assez ennuyeuse pour la majorité de ses investisseurs », a déclaré Sajeer Ahmed, gestionnaire de portefeuille chez Aegon (NYSE 🙂 Asset Management, qui gère les actions Barclays.
« Il s’agit d’une banque d’investissement à laquelle est rattachée une banque de détail. La direction a essayé de démontrer les avantages de la diversification, mais cela ne soutient tout simplement pas les résultats pour l’instant », a-t-il déclaré.
De nombreuses banques ont rationalisé leurs activités les plus risquées après la crise financière de 2008-2009, mais Barclays a décidé de devenir une banque d’investissement transatlantique de premier plan à partir des braises de Lehman Brothers.
La réglementation qui a suivi la crise a rendu beaucoup plus difficile la rentabilité des banques d’investissement, poussant les investisseurs à se demander s’il n’est pas temps de revoir à la baisse ces ambitions.
Barclays a refusé de commenter.
La banque, qui a fait appel au Boston Consulting Group pour l’aider dans son plan de relance, doit le présenter le 20 février.
RISQUES ÉLEVÉS, RENDEMENTS INégaux
La banque d’investissement joue depuis longtemps un rôle central dans le modèle commercial de banque universelle de Barclays, qui couvre également les prêts à la consommation et aux entreprises.
Mais six actionnaires ont déclaré que la valorisation déprimée du groupe reflétait les coûts élevés et les rendements imprévisibles de la banque d’investissement.
Sur neuf mois jusqu’en septembre, la Corporate & Investment Bank de Barclays a déclaré des revenus trimestriels compris entre 4 et 3,1 milliards de livres, avec des coûts trimestriels d’environ 2 milliards.
Le rendement des capitaux propres tangibles (ROTE), une mesure clé de la rentabilité, variait entre 15,2 % et 9,2 % au cours de ces trimestres.
La division consomme 63% des réserves de capital du groupe et génère des rendements inférieurs à ceux de ses pairs du secteur, a déclaré l’analyste d’UBS Jason Napier dans une note du 11 janvier.
En revanche, BNP Paribas (OTC 🙂 consacre moins d’un tiers du capital du groupe à sa banque d’investissement, tandis qu’UBS a déclaré qu’elle n’allouerait pas plus de 25 % des actifs pondérés en fonction des risques à ses opérations de banque d’investissement.
La banque d’investissement en tant qu’industrie a également tendance à être sujette aux accidents. En 2022, une erreur de vente de titres américains a vu les coûts de litige et de conduite de la banque grimper cette année-là à 1,6 milliard de livres contre 400 millions de livres l’année précédente.
« L’exécution est la clé », a déclaré Benjamin Toms, analyste chez RBC. « Cela signifie qu’il n’y a aucun incident et que les frais de conduite et de litige sont plus proches de 100 millions de livres que d’un milliard. »
LES INVESTISSEURS PERDENT LA FOI
Le ratio cours/valeur comptable à terme de Barclays, une mesure de sa valorisation boursière par rapport à ses actifs, est de 0,34, contre 0,34 pour Deutsche Bank, 0,56 pour BNP Paribas, 0,82 pour HSBC et 0,95 pour UBS, selon les données LSEG de février. 8.
Les investisseurs ont déclaré que cela reflétait des doutes sur la composition des activités de Barclays et un consensus croissant selon lequel une banque plus légère et plus simple pourrait générer des rendements plus élevés.
Barclays possède des entreprises de moindre envergure qui pourraient atteindre des prix respectables si elles étaient vendues, ont déclaré cinq des investisseurs, soulignant que plusieurs de ces unités ne seraient probablement pas supérieures au numéro trois ou quatre sur leurs marchés respectifs.
Des cessions de la division Consumer, Cards & Payments (CCP) de Barclays seraient les bienvenues, ont déclaré quatre actionnaires, l’un d’entre eux suggérant que le secteur international des cartes de crédit a appliqué une « remise de complexité » à la valorisation globale de la banque.
Reuters avait précédemment fait état d’une étude plus large menée par la banque sur ses activités de paiement mondiales.
Le capital libéré par les ventes d’actifs pourrait soutenir un programme de dividendes ou de rachat plus généreux ou être réinvesti dans des activités rémunératrices comme la gestion de patrimoine, ont déclaré trois investisseurs.
« A mon avis, la seule façon de réévaluer les actions est une réduction significative de la taille de la banque de financement et d’investissement, et un recentrage de l’activité sur des flux de revenus prévisibles basés sur les franchises », a déclaré Ed Firth, analyste chez KBW.
Les analystes de Jefferies s’attendent à ce que Barclays propose une forte augmentation de la redistribution du capital, qui s’élèverait à environ 7 milliards de livres d’ici fin 2025, pour contribuer à stimuler les actions en déclin.
Certains signes indiquent que les vendeurs à découvert reculent avant tout mouvement potentiel. Barclays ne figure plus dans le top 10 des banques à grande capitalisation les plus fortement vendues à découvert dans la région EMEA depuis octobre, selon une étude de la société de données Hazeltree.
Les investisseurs interrogés par Reuters s’attendent à ce que la banque relève son objectif annuel de ROTE de 10 % entre 11 et 13 %. En 2023, la banque américaine JP Morgan a réalisé 21 %.
« Je pense que les gens ont du mal à croire que des rendements plus élevés sont réalisables et durables », a déclaré Ben Ritchie, responsable des actions des marchés développés chez Abrdn.
« Mais une fois que les entreprises sont reconnues pour leur livraison cohérente, cela change la donne », a-t-il déclaré.
(1 $ = 0,7920 livre)