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BEIJING (Reuters) – Fitch a abaissé mercredi à négative sa perspective sur la note souveraine de la Chine, invoquant des risques pour les finances publiques alors que l’économie est confrontée à une incertitude croissante dans sa transition vers de nouveaux modèles de croissance.
L’abaissement des perspectives fait suite à une décision similaire de Moody’s (NYSE 🙂 en décembre et intervient alors que Pékin intensifie ses efforts pour stimuler une faible reprise post-COVID dans la deuxième économie mondiale avec un soutien budgétaire et monétaire.
« La révision des perspectives de Fitch reflète la situation plus difficile des finances publiques chinoises en raison du double coup dur d’une décélération de la croissance et d’une augmentation de la dette », a déclaré Gary Ng, économiste senior pour la région Asie-Pacifique de Natixis.
« Cela ne signifie pas que la Chine fera défaut dans un avenir proche, mais il est possible d’observer une polarisation du crédit dans certains LGFV (véhicules de financement des gouvernements locaux), d’autant plus que les gouvernements provinciaux constatent une santé budgétaire plus faible. »
Fitch s’attend à ce que la dette explicite du gouvernement central et local de la Chine atteigne 61,3 % du produit intérieur brut (PIB) en 2024, contre 56,1 % en 2023, soit une nette détérioration par rapport aux 38,5 % de 2019.
Un ralentissement prolongé de l’immobilier a pesé lourdement sur les gouvernements locaux criblés de dettes, alors que leurs revenus issus de l’aménagement foncier ont chuté, rendant les niveaux d’endettement de nombreuses villes insoutenables.
Dans le même temps, l’agence de notation s’attend à ce que le déficit public chinois – qui couvre les infrastructures et autres activités budgétaires officielles en dehors du budget global – augmente à 7,1 % du PIB en 2024, contre 5,8 % en 2023, le plus élevé depuis 8,6 % en 2020. lorsque les restrictions strictes du COVID de Pékin ont pesé lourdement sur l’économie.
Tout en abaissant sa note de « stable » à perspective négative, indiquant qu’une dégradation est possible à moyen terme, Fitch a confirmé la note de défaut de l’émetteur chinois à « A+ », sa troisième catégorie la plus élevée.
S&P, l’autre grande agence de notation mondiale, note également la Chine A+, l’équivalent de la note A1 actuelle de Moody’s.
Fitch prévoit que la croissance économique de la Chine ralentira à 4,5 % en 2024, contre 5,2 % l’année dernière, tandis que le Fonds monétaire international s’attend à ce que le PIB chinois augmente de 4,6 % cette année.
L’avertissement des notations intervient malgré des signes provisoires selon lesquels l’économie chinoise est en train de trouver son équilibre.
La production des usines et les ventes au détail ont dépassé les prévisions en janvier-février, suite à des indicateurs d’exportation et d’inflation à la consommation meilleurs que prévu.
Ces données ont renforcé les espoirs de Pékin de pouvoir atteindre ce que les analystes ont décrit comme un objectif ambitieux de croissance du PIB d’environ 5,0 % pour 2024.
« La révision des perspectives reflète les risques croissants qui pèsent sur les perspectives des finances publiques de la Chine, alors que le pays est confronté à des perspectives économiques plus incertaines dans un contexte de transition d’une croissance fondée sur l’immobilier vers ce que le gouvernement considère comme un modèle de croissance plus durable », a déclaré Fitch.
« Les larges déficits budgétaires et l’augmentation de la dette publique ces dernières années ont érodé les marges de manœuvre budgétaires du point de vue des notations », a-t-il déclaré. « Les risques liés au passif éventuel pourraient également augmenter, dans la mesure où une croissance nominale plus faible exacerbe les défis liés à la gestion d’un endettement élevé à l’échelle de l’économie. »
La Chine prévoit d’enregistrer un déficit budgétaire de 3 % de sa production économique, contre 3,8 % révisé l’année dernière. Surtout, il prévoit d’émettre 1 000 milliards de yuans (138,30 milliards de dollars) de bons du Trésor spéciaux à très long terme, qui ne sont pas inclus dans le budget.
Le quota spécial d’émission d’obligations pour les gouvernements locaux a été fixé à 3.900 milliards de yuans, contre 3.800 milliards de yuans en 2023.
Le ratio dette globale de la Chine/PIB a atteint un nouveau record de 287,8 % en 2023, soit 13,5 points de pourcentage de plus qu’un an plus tôt, selon un rapport de l’Institution nationale pour les finances et le développement (FIND) publié en janvier.
« UNE PRÉOCCUPATION FONDAMENTALE »
L’émission prévue de bons du Trésor témoigne de la volonté de Pékin d’assumer une plus grande part du fardeau de la réalisation des objectifs de croissance, alors que les gouvernements locaux luttent pour faire face au ralentissement des recettes fiscales et à la baisse des ventes de terrains.
« La révision de Fitch reflète l’inquiétude fondamentale concernant la santé budgétaire de la Chine et sa capacité à stimuler la croissance à long terme », a déclaré Dan Wang, économiste en chef de la Banque de Chine.
« Avec le ralentissement des investissements privés, le financement public est devenu encore plus important pour stimuler la croissance, que ce soit en termes de dépenses d’infrastructure ou de fonds d’orientation des gouvernements locaux pour les industries de haute technologie. »
Le ministère chinois des Finances a déclaré après cette annonce qu’il regrettait la décision de Fitch en matière de notation, s’engageant à prendre des mesures pour prévenir et résoudre les risques liés à la dette des gouvernements locaux.
« À long terme, maintenir un déficit modéré et faire bon usage des précieux fonds de la dette est bénéfique pour développer la demande intérieure, soutenir la croissance économique et, à terme, maintenir un bon crédit souverain », a déclaré le ministère dans un communiqué.
Moody’s a émis en décembre un avertissement à la baisse sur la note de crédit de la Chine, invoquant les coûts liés au renflouement des gouvernements locaux et des entreprises d’État et au contrôle de la crise immobilière.
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