Selon une analyse de Crisil Ratings, la croissance du PIB de l’Inde ralentira à 7 % au cours de l’exercice 2023 et à 6 % au cours de l’exercice 2024, la croissance mondiale ralentissant plus rapidement. De plus, la demande intérieure pourrait subir des pressions à mesure que les hausses de taux d’intérêt se répercuteront davantage sur les consommateurs et que le rattrapage des services de contact s’estompera.
La croissance de l’Inde a ralenti pour les exercices 2023 et 2024… … donc le rattrapage de la tendance pré-pandémique est plus insaisissable
Nous expliquons en détail les facteurs qui contribueront à ce ralentissement :
1. Ralentissement mondial à impact activité industrielle nationale via le exportations canaliser
Alors que les banques centrales augmentent agressivement leurs taux pour lutter contre l’inflation, les pays avancés auront du mal à éviter une forte baisse de l’activité. Selon S&P Global, la croissance mondiale devrait passer de 3,1 % cette année à 2,4 % en 2023, tirée par le ralentissement de la croissance dans les économies avancées, en particulier la zone euro et les États-Unis.
Dans le scénario de base, S&P Global s’attend à une récession peu profonde aux États-Unis au début de 2023, tandis que la zone euro devrait connaître une légère croissance de 0,3 % en 2023, en nette baisse par rapport aux 3,1 % prévus pour 2022.
La Fédéral américain a augmenté ses taux de 375 points de base en cumul (à sa dernière réunion de novembre). Le resserrement monétaire agressif aux États-Unis cette année a signifié que le différentiel d’intérêt entre le taux des fonds fédéraux américains et le taux de repo de l’Inde s’est rétréci à environ 190 points de base, bien inférieur à la moyenne quinquennale pré-pandémique de 450 points de base. Ce resserrement des taux d’intérêt a suscité des inquiétudes quant aux sorties de fonds étrangers, qui pourraient par conséquent accroître la pression à la dépréciation de la roupie.
Bien qu’une roupie affaiblie soutienne les exportations dans une certaine mesure, elle est éclipsée par l’impact du ralentissement de la demande, qui est un facteur déterminant de la croissance des exportations
Le resserrement de la politique monétaire et l’affaiblissement de la dynamique de croissance dans les économies avancées ont déjà commencé à affecter l’Inde sous la forme d’un ralentissement des exportations et de la volatilité des entrées d’investissements étrangers de portefeuille (IPE).
Non seulement les exportations de marchandises sont sous pression, mais certaines des exportations de services (tourisme lié, etc.) et les envois de fonds pourraient subir les contrecoups du ralentissement de la croissance dans les économies avancées.
« L’impact du resserrement sera plus prononcé au prochain exercice budgétaire car les actions de politique monétaire se manifestent avec un décalage. Les exportations de base de l’Inde (hors pétrole, hors or) ont diminué de 16,9 % en glissement annuel en octobre ; les exportations de base ont diminué pendant trois mois consécutifs, avec une baisse moyenne de 7,8 % entre août et octobre. L’économie a également enregistré des sorties nettes d’IDE de 0,4 milliard de dollars en moyenne en septembre et octobre, après une entrée moyenne de 3,7 milliards de dollars au cours des deux mois précédents », a déclaré Dharmakirti Joshi, économiste en chef. à Crisil.
2. L’activité industrielle en Inde a commencé à ressentir les secousses
Les exportations de l’Inde (en particulier non pétrolières) ralentissent depuis juillet 2022. Les exportations de l’Inde ont nettement diminué vers les États-Unis (0,4 % en glissement annuel en septembre contre 28,7 % en juin) et l’Union européenne (UE) (2,8 % contre 38,9 % ), note le rapport.
La chute des exportations a affecté la dynamique industrielle nationale. L’indice de la production industrielle est sur une tendance à la baisse depuis juillet 2022 pour les secteurs liés aux exportations.
« Le coup porté à l’activité industrielle pourrait s’intensifier au cours de l’exercice 2024, alors que les hausses de taux agressives aux États-Unis et dans l’UE se rapprochent des consommateurs. Pourtant, la hausse de la demande intérieure dans certaines poches a partiellement amorti l’activité industrielle. Par exemple, les investissements gouvernementaux robustes soutiennent croissance manufacturière grâce à une demande accrue d’infrastructures et de biens liés à la construction », a déclaré Joshi.
L’impact du ralentissement mondial sur les exportations indiennes pourrait également affaiblir les perspectives de revenus dans l’industrie manufacturière à forte intensité de main-d’œuvre, comme le textile, les pierres précieuses et la joaillerie.
Cependant, l’impact global pourrait être moins prononcé cette fois car la politique Chine plus un (une stratégie mondiale dans laquelle les entreprises évitent d’investir uniquement en Chine et diversifient leurs activités vers d’autres destinations) orientera progressivement davantage la demande d’exportation vers d’autres économies, y compris Inde.
3. La demande des ménages résiste à cet exercice, aidée par le rattrapage des services et les investissements publics, mais modérera le prochain exercice
Les dépenses de consommation augmentent pour certains biens et services, mais diminuent également pour d’autres. Alors que les ventes de véhicules de tourisme enregistrent une croissance à deux chiffres depuis mai 2022 et ont franchi les niveaux d’avant la pandémie, les ventes de deux-roues continuent de se vautrer en dessous des niveaux correspondants. Même les biens de consommation non durables ont enregistré leur plus forte baisse de croissance parmi les principales composantes de la PEG depuis mars 2022.
Le trafic de passagers enregistre une croissance à deux chiffres pour le trafic ferroviaire et aérien, mais une grande partie de la reprise robuste des services peut s’expliquer par le rattrapage imminent par rapport à la pré-pandémie, a déclaré Crisil.
Les importations de base ont connu une tendance au ralentissement en septembre-octobre 2022. La PEG a également diminué pour les biens de consommation durables et non durables, reflétant peut-être l’affaiblissement des conditions de la demande.
4. Influence de la météo sur la demande rurale
Les perspectives de revenus ruraux ont été tributaires des aléas climatiques. La production agricole a été touchée par des événements météorologiques inhabituels cette année. Il y a d’abord eu la canicule de mars-mai qui a endommagé la récolte de blé au stade de la récolte. Puis sont venues des pluies tardives qui ont nui aux semis de riz. Et enfin, des pluies excessives en octobre ont touché plusieurs cultures kharif au stade de la récolte. Alors que l’Inde a également connu des pluies excessives en octobre de l’année dernière, leur quantité et leur durée étaient relativement plus élevées en 2022.
« Pour cet exercice, nous constatons une croissance du PIB agricole un peu plus lente à 3,0 % par rapport à la moyenne décennale de 3,8 %. pluies irrégulières », a déclaré Joshi.
L’augmentation des événements météorologiques extrêmes met en évidence un défi plus important. Et, tandis que la baisse de la demande d’emplois MGNREGA est un signe encourageant pour l’économie rurale du point de vue de l’emploi, la baisse des salaires est un sujet de préoccupation pour la demande rurale.
5. Le resserrement des conditions financières pourrait mettre à l’épreuve la résilience de la demande intérieure l’année prochaine
Jusqu’à présent, la Reserve Bank of India (RBI) a relevé le taux directeur des prises en pension de 190 points de base (pb). Alors que le taux repo est supérieur au niveau pré-pandémique de 5,15 %, il est inférieur au pic de 6,50 % atteint en 2018 lors du dernier cycle de hausse des taux. De même, les taux des prêts bancaires sont jusqu’à présent inférieurs à la moyenne quinquennale d’avant la pandémie, ce qui signifie que l’impact sur la demande intérieure et l’activité de prêt n’est toujours pas négatif. Mais cela devrait changer bientôt à mesure que la transmission des hausses de taux et de la baisse des liquidités au système s’intensifiera. « A mesure que le transport augmente, des coûts d’emprunt plus élevés pourraient atténuer un peu la vigueur actuelle de la demande intérieure », a déclaré Crisil.
6. Facteurs de risque d’inflation cette année
Au cours du premier semestre de cet exercice, l’inflation basée sur l’indice des prix à la consommation est restée élevée à 7,2 %, au-dessus de la fourchette de tolérance supérieure de 6 % de la RBI. Cela était dû à une combinaison de facteurs, largement liés à l’offre, à la fois nationaux et mondiaux :
• Hausse de l’inflation alimentaire au début de l’exercice en raison de l’impact de la canicule sur les céréales et les légumes
• Répartition inégale de la mousson/ retrait retardé de la mousson impactant les semis et la récolte
• Répercussion des prix des intrants sur les consommateurs, en particulier dans les secteurs qui ont connu une reprise de la demande (services)
• La hausse des prix internationaux des denrées alimentaires et des matières premières énergétiques en raison de la géopolitique (pétrole brut, gaz naturel, engrais) et/ou des contraintes d’approvisionnement (charbon, métaux)
Risques pour le reste de l’année
• Les approvisionnements limités en blé continueront de contribuer à la hausse de l’inflation céréalière jusqu’à la saison rabi. En outre, malgré les réserves de riz, la baisse des semis de riz kharif entraîne une augmentation des prix de la récolte
• Le retrait retardé de la mousson et la demande saisonnière signifieraient que les légumes connaîtraient une inflation élevée jusqu’en novembre. Déjà, en octobre, les prix de détail des oignons et des tomates ont augmenté à deux chiffres sur un an
• Tensions géopolitiques persistantes impactant les prix internationaux de l’énergie
Pour l’exercice complet, Crisil s’attend à ce que l’inflation de l’IPC soit en moyenne de 6,8 % en glissement annuel.
Au milieu de toute cette morosité, il y a une doublure argentée!
Malgré la baisse de la croissance à court terme, l’Inde devrait rester une croissance supérieure à moyen terme, car Crisil s’attend à ce que la croissance du PIB de l’Inde atteigne en moyenne 6,6 % entre les exercices 2024 et 2026, contre 3,1 % à l’échelle mondiale, selon les estimations du Fonds monétaire international. (FMI).
L’Inde est également susceptible de dépasser ses pairs des marchés émergents tels que la Chine (croissance de 4,5 % estimée au cours des années civiles 2023-2025), l’Indonésie (5,2 %), la Turquie (3,0 %) et le Brésil (1,6 %).
Quelles en sont les raisons, selon Crisil ?
Une demande intérieure plus forte devrait stimuler la prime de croissance de l’Inde par rapport à ses pairs à moyen terme
Les perspectives d’investissement sont optimistes compte tenu de la poussée des dépenses d’investissement du gouvernement, des progrès du programme d’incitations liées à la production (PLI), des bilans des entreprises plus sains et d’un secteur bancaire bien capitalisé avec de faibles actifs non performants (NPA).
L’Inde est également susceptible de bénéficier de la politique Chine plus un à mesure que les chaînes d’approvisionnement mondiales sont reconfigurées.
La consommation privée jouera un rôle de soutien dans l’accélération de la croissance du PIB à moyen terme.