Charles Allen – Lord Allen de Kensington, l’ancien directeur général d’ITV – n’a pas été entièrement invisible dans son nouveau concert en tant que président indépendant de THG, le détaillant en ligne de produits de beauté et de nutrition dirigé par Matt Moulding qui a eu une course folle (principalement vers le bas ) depuis son arrivée en bourse en 2020 avec un prix de près de 5 milliards de livres sterling.
Allen a retiré quelques non-cadres du conseil d’administration et embauché quelques nouveaux arrivants, réalisant ainsi son plan de nomination en mars pour «rafraîchir» la composition. Mais on pourrait également s’attendre à ce qu’un président d’une société dont le cours de l’action THG – un modeste 52p contre le prix d’inscription de 500p – soit plus vocal. Après tout, il occupe son poste de 400 000 £ par an pour susciter la confiance des investisseurs dans le fait que la création technologique de Moulding sera gérée de manière plus conventionnelle à l’avenir et qu’elle finira par réussir.
Ce serait le bon moment pour Allen de trouver sa voix. Comme nous le rapportons aujourd’hui, Allianz Trade, l’un des plus grands assureurs-crédit du Royaume-Uni, a réduit sa couverture pour les fournisseurs de THG. Ce développement n’est peut-être qu’une simple opération de gestion de la part d’Allianz, mais c’est le genre de chose qui suscite généralement une déclaration de confiance à pleine gorge de la part du président d’un détaillant.
Allen pourrait également expliquer aux investisseurs frustrés de THG pourquoi Moulding s’accroche toujours à la « part privilégiée » avec des droits de blocage de prise de contrôle qu’il a promis de céder. C’est en octobre 2021, une semaine après qu’une présentation désastreuse à la City eut fait chuter le cours de l’action de 35 % en un après-midi, que la promesse a été faite. « Dans l’intérêt d’une bonne gouvernance d’entreprise », a déclaré THG, Moulding « a confirmé son intention d’annuler ses droits d’actions spéciaux ».
Il s’agissait d’une concession importante et devait ouvrir la voie à la demande de THG de passer d’une cotation boursière standard à une cotation premium, ce que possèdent la plupart des entreprises adultes conformes à la gouvernance. Le déménagement aurait lieu « en 2022 », indiquait le communiqué d’octobre 2021.
Quelque 14 mois plus tard, aucune réforme n’a eu lieu. En ce qui concerne la promotion de la cotation, THG semble avoir décidé d’attendre que la Financial Conduct Authority ait conclu la deuxième étape de son examen du régime de cotation, qui n’aura lieu que l’année prochaine. Mais Molding n’a évidemment pas à traîner pour la FCA : il pourrait annuler sa golden share à tout moment.
Étant donné que les droits spéciaux se dissolvent de toute façon en septembre de l’année prochaine, on pourrait considérer que neuf mois de retard supplémentaires n’auraient pas une grande importance à ce stade tardif. On s’attendrait cependant à ce qu’un président de haut niveau explique ce qui se passe. Moulding a-t-il demandé à conserver ses droits de blocage après l’offre spéculative de cet été ? A-t-il été libéré de sa promesse d’annulation? Si oui, ne faut-il pas en informer les actionnaires ?
Changements d’équilibre pour Capricorn Energy
Dans sa dernière incarnation sous le nom de Cairn Energy, l’explorateur pétrolier basé à Édimbourg a eu une vie passionnante menaçant de saisir les actifs étrangers du gouvernement indien. Il a finalement remporté cette bataille sur la fiscalité, comme le disait une décision internationale, et a obtenu un règlement de 1 milliard de dollars (820 millions de livres sterling). Maintenant, cependant, le conseil d’administration se retrouve face à un ennemi plus redoutable : une partie de ses propres actionnaires.
Rebaptisée Capricorn Energy et réduite à ses opérations égyptiennes plus quelques intérêts d’exploration ailleurs, la société a proposé deux fusions impopulaires en quelques mois. Le premier, avec Tullow Oil, a été saboté en septembre après la résistance des investisseurs. L’accord de remplacement, avec NewMed d’Israël, est superficiellement meilleur en termes de valeur, mais la réception a été tout aussi médiocre.
Palliser Capital, un fonds spéculatif détenant une participation de 7% dans Capricorn, souhaite élire sept des neuf administrateurs, dont le directeur général, Simon Thomson, et la présidente, Nicoletta Giadrossi. Juste les jeux habituels de la corde raide d’un agitateur américain arrogant cherchant à adoucir les conditions de la fusion ?
C’était une interprétation possible jusqu’à ce que le nom très respectable de Legal & General Investment Management (LGIM) se joigne à la révolte mardi, disant « nous pensons qu’un changement d’administrateurs est désormais justifié ». L’ajout de la participation de 4% de LGIM signifie que les rebelles contrôlent désormais environ un tiers des voix.
Les options du conseil semblent limitées à ce stade. Si Capricorn est vraiment déterminé à essayer de sauver l’accord NewMed dans les mêmes conditions ou dans des conditions révisées, il devra inviter quelques-uns des administrateurs proposés par Palliser, dont certains sont des noms crédibles de l’industrie, dans la tente. Giadrossi devra être président pour faire de la place, et probablement Thomson de longue date aussi. Inutile de combattre les faits : l’intervention de LGIM a changé le scénario.