Comment l’effondrement de la Silicon Valley Bank profite aux investisseurs privés du crédit

• Le secteur bancaire parallèle vaguement défini devrait bénéficier d’un examen minutieux de la réglementation bancaire.
• Reste à savoir si les régulateurs proposeront de nouvelles exigences et à quoi elles pourraient ressembler.
• Mais l’élan déjà derrière l’espace secret du crédit privé s’est accéléré – rapidement.

Alors que les investisseurs et les startups se précipitaient pour déterminer leurs prochaines actions dans le chaos de la disparition de la Silicon Valley Bank, c’était un week-end de travail pour Ranesh Ramanathan, un avocat qui conseille les gestionnaires de fonds et leurs sociétés de portefeuille sur la souscription de prêts non traditionnels.

Lundi, l’équipe de Ramanathan du cabinet d’avocats Akin Gump Strauss Hauer & Feld avait répondu entre 25 et 30 appels rien qu’au cours de la dernière journée, alors que les entreprises et les investisseurs recherchaient des accords possibles pour obtenir de nouveaux financements en dehors du système bancaire. Beaucoup de choses étaient restées incertaines pour les clients de SVB jusqu’à ce que les régulateurs fédéraux aient annoncé dimanche soir qu’ils renfloueraient les déposants de SVB, et on ne sait toujours pas si SVB trouvera un acheteur.

Mais quelque chose était déjà devenu clair pour Ramanathan, qui co-dirige la situation particulière de l’entreprise et la pratique du crédit privé et travaillait auparavant comme avocat général adjoint à la société d’investissement privée Bain Capital. Il assistait à une nouvelle volonté des emprunteurs de se tourner d’abord vers le crédit privé, un marché qui s’est développé mais qui reste généralement plus opaque que ses homologues du marché public.

« Les emprunteurs avaient l’habitude de regarder ces banques et de dire: » Écoutez, les banques, elles existent depuis toujours. Elles sont stables. Je peux toujours compter sur les banques pour être là pour moi. Et maintenant, quand quelque chose comme ça se produit, tout d’un coup, la question est : « Attendez une minute. Puis-je ? Est-ce vraiment aussi stable ? » », a déclaré Ramanathan dans une interview.

Ce sentiment peut être de bon augure pour le soi-disant espace bancaire parallèle, le groupe vaguement défini de ces sociétés de capital-investissement et de gestion d’actifs alternatifs comme Ares Management et Blackstone dont les énormes activités de crédit privé vivent en dehors du secteur bancaire où les prêteurs traditionnels comme JPMorgan et Bank of America règne.

Le secteur a été critiqué pour son manque de transparence dans les transactions, par rapport aux prêts consentis sur le marché public. Les prêteurs privés disent que la vie privée fait partie du terrain. On ne sait pas quelles entreprises ont effectivement conclu des accords avec des investisseurs et obtenu un financement par emprunt privé ces derniers jours, mais l’opportunité est là.

Zack Ellison, le fondateur d’Applied Real Intelligence, une société d’investissement spécialisée dans la dette à risque, a déclaré qu’il s’efforçait de profiter de la vaste opportunité désormais disponible pour les prêteurs technologiques alternatifs.

« Les derniers jours ont été très occupés, comme vous pouvez l’imaginer », a déclaré Ellison, dont la société a lancé un fonds de dette à risque le mois dernier. « Au téléphone ou sur Zoom 16 heures par jour ou plus depuis jeudi soir. Tout va très bien pour nous. »

Les gestionnaires de fonds sentent l’opportunité

L’élan déjà derrière l’espace secret du crédit privé a pris de l’ampleur alors que l’effondrement de la SVB pousse les entreprises à envisager d’autres sources de dette et, d’autre part, les gestionnaires de crédit privés recherchent de nouvelles cibles.

Les principaux acteurs du crédit privé Blackstone, Apollo Global Management, KKR, Ares Management et Carlyle Group font partie des sociétés d’investissement évaluant le portefeuille de prêts de 74 milliards de dollars de SVB pour les pièces qu’ils pourraient acheter, a rapporté mardi le Financial Times. Pendant ce temps, l’activité de solutions de fonds spéculatifs de Blackstone pourrait envisager d’acheter SVB Capital, l’unité de fonds de fonds de la banque, a rapporté le FT.

« Nous avons commencé à constater une énorme augmentation des demandes des emprunteurs à partir de vendredi », a déclaré Nelson Chu, fondateur et directeur général de Percent, une entreprise technologique qui exploite un marché du crédit privé et est soutenue par des investisseurs, notamment les sociétés de capital-risque Revel Partners et Recharge Capital. Chu a déclaré que les entrées comprenaient des startups qui détenaient des dépôts auprès de SVB et des investisseurs à la recherche d’un financement dit relais par le biais de prêts à terme garantis de premier rang pour aider les startups.

Reste à savoir si les régulateurs proposeront de nouvelles exigences et à quoi elles pourraient ressembler. Les législateurs et les régulateurs pourraient également commencer à examiner de manière plus critique les prêteurs privés, à mesure que l’activité de financement y migre et que la Securities and Exchange Commission accorde la priorité à l’examen des marchés privés en croissance.

Phill Nelson, responsable de l’allocation d’actifs pour l’influent consultant en investissement NEPC, a déclaré qu’un changement dans les cadres réglementaires pour les banques et les prêteurs non bancaires tels que les gestionnaires d’actifs était peu probable avant l’élection présidentielle américaine de 2024, même si un examen plus approfondi de la situation financière système viendrait probablement après l’effondrement de la SVB.

Un possible catalyseur pour les prêteurs hors système bancaire

Les retombées de SVB pourraient être une chance pour les gestionnaires d’actifs alternatifs de s’emmêler davantage dans l’écosystème technologique qui s’est historiquement appuyé sur SVB et d’autres banques traditionnelles pour le crédit, a déclaré Joseph Silvia, avocat des institutions financières chez Dickinson Wright, basé à Chicago.

« C’est une opportunité intéressante pour eux d’entrer dans cette industrie et de se présenter comme une alternative qui offre non seulement ces types spécifiques de produits et d’opportunités de prêt, mais: » Écoutez, nous ne sommes pas une banque, alors nous ne  » Je n’ai pas à m’inquiéter de la fuite des déposants », a déclaré Silvia, qui travaillait auparavant comme avocat à la Federal Reserve Bank de Chicago, où il s’est concentré sur la réglementation et la supervision bancaires.

Ellison, le fondateur d’Applied Real Intelligence, a déclaré qu’il avait discuté avec deux startups évaluées à plus d’un milliard de dollars au cours des dernières semaines pour des prêts pouvant atteindre des taux de rendement internes supérieurs à 40 %.

Les prêteurs à risque accordent des prêts à peu près au milieu de l’adolescence, mais obtiennent également des mandats pour une participation au capital de l’entreprise. Les bons de souscription donnent au prêteur le droit d’acheter des actions de la société à un prix déterminé. Historiquement, selon Ellison, ce mandat pourrait valoir 5 % par an, mais il s’agit plutôt de 20 à 25 % parce que les startups ont désespérément besoin d’argent et sont prêtes à offrir plus de mandats à des prix inférieurs.

« C’est vraiment le levier », a-t-il dit, « qui génère des rendements démesurés. »

Cette histoire a été publiée le 13 mars. Elle a été mise à jour le 14 mars pour refléter les nouveaux rapports sur les sociétés d’investissement privées qui seraient intéressées par l’achat des livres de prêt de la Silicon Valley Bank.