Comment Poutine a mutilé Gazprom

L’invasion de l’Ukraine par Vladimir Poutine a fait une victime inattendue : Gazprom.

Le monopole russe d’exportation de gaz a vu sa part du marché européen se réduire de 40% à seulement 9% tandis que ses deux gazoducs Nord Stream construits pour un coût de plus de 20 milliards d’euros se trouvent au fond de la Baltique. Pendant ce temps, le cours de son action est en baisse de 88% depuis l’invasion de février et la société en août a été repérée en train de brûler de grandes quantités de gaz invendu.

« Il souffre fondamentalement d’une crise existentielle », a déclaré Adnan Vatansever, maître de conférences et expert en énergie russe au King’s College de Londres, ajoutant que « les perspectives de croissance future de Gazprom sont quelque peu limitées et qu’il devra réduire considérablement sa production à un moment donné ».

C’est une situation inédite pour une entreprise plus habituée à être la vache à lait du Kremlin.

Transformé du ministère soviétique du gaz en première entreprise publique de l’URSS en 1989, Gazprom a été entièrement privatisé sous l’ancien président russe Boris Eltsine. Mais Poutine l’a ramenée sous le contrôle de l’État en 2005.

« Poutine connaît très, très bien… le secteur du gaz », a déclaré Vatansever. « C’est presque le manager officieux de Gazprom. »

Pour l’instant, l’entreprise livre encore beaucoup d’argent à ses maîtres.

Bien que les exportations vers l’UE aient diminué de 48% au cours des huit premiers mois de cette année par rapport à 2021, ses bénéfices ont plus que doublé au premier semestre 2022 grâce à la flambée des prix du gaz – et il a continué à récolter 100 millions d’euros par jour en revenus du gaz, selon certaines estimations. Il a également distribué 20 milliards d’euros de dividendes, le plus gros versement de l’histoire du marché boursier russe.

Mais les perspectives à plus long terme sont sombres.

Alors que les prix du gaz resteront élevés pendant « au moins les deux prochaines années », selon James Henderson, directeur de la recherche sur la transition énergétique à l’Oxford Institute for Energy Studies, il n’est pas clair s’ils resteront élevés après cela.

« D’ici la seconde moitié de cette décennie … il y a certainement un point d’interrogation quant à savoir si Gazprom peut continuer à la même taille qu’aujourd’hui », a-t-il déclaré. « Il s’agira de devoir potentiellement réduire la production, éventuellement de réduire un peu la taille de l’entreprise. »

L’entreprise pourrait commencer à ressentir le coup financier en 2025 ou « plus tôt que cela », a déclaré Vatansever, en fonction de la rapidité avec laquelle l’Europe se sevrage des approvisionnements russes et des prix élevés.

« Ils se tourneront davantage vers [liquefied natural gas] et les expéditions vers la Chine… mais cela ne pourra pas rattraper [Europe] à court terme », a déclaré un ancien haut responsable de Gazprom qui a requis l’anonymat.

Malgré les problèmes de Gazprom, Poutine ne la laissera pas tomber en faillite, a déclaré Henderson, non seulement en raison de sa valeur symbolique, mais parce qu’elle contrôle l’ensemble du système de pipelines en Russie et fournit la moitié de l’énergie du pays.

« Il ne peut pas le laisser s’effondrer car il fait tellement partie intégrante de l’économie russe », a-t-il déclaré. « Le système électrique en dépend. Le chauffage des gens en dépend.

Poutine insiste sur le fait que l’ancienne relation d’exportation peut être reconstruite. S’exprimant lors d’une conférence sur l’énergie à Moscou cette semaine, il a déclaré que la Russie était un fournisseur d’énergie fiable et apolitique et a même proposé de redémarrer les livraisons de gaz via le seul brin du gazoduc Nord Stream 2 qui ne pourrait pas être détruit.

« La Russie est prête à commencer de telles livraisons. La balle, comme on dit, est du côté de l’Union européenne. S’ils le veulent, qu’ils ouvrent le robinet, et c’est tout », a-t-il déclaré.

L’Allemagne ne mord pas.

« Bien essayé », a déclaré la porte-parole du gouvernement Christiane Hoffmann aux journalistes à propos de l’offre de Poutine. « Indépendamment du possible sabotage des deux pipelines, nous avons vu que la Russie n’est plus un fournisseur d’énergie fiable. »

Cela laisse Gazprom avec un trou de taille européenne dans ses finances, qui avant la guerre représentaient environ 70 % de ses revenus gaziers.

Cinq marchés chancelants

Avec ses ventes européennes en lambeaux, la société s’appuiera davantage sur ses quatre autres principaux marchés, a déclaré Vatansever.

Premièrement, il y a les anciennes républiques soviétiques, comme la Biélorussie et les pays d’Asie centrale, où Gazprom vend du gaz à prix réduit lié aux objectifs politiques de Moscou de conserver son influence dans son ancien empire. Mais Gazprom gagne moins de 5 milliards d’euros sur ce marché.

Une autre option sera de pivoter vers l’Asie, notamment la Chine.

Moscou fournit à Pékin environ 16 milliards de mètres cubes de gaz par an via le gazoduc Power of Siberia qui a ouvert ses portes en 2019, la Chine s’apprêtant à sécuriser jusqu’à 10 milliards de mètres cubes de plus via un autre nouveau gazoduc dans l’Extrême-Orient russe. Le gazoduc Power of Siberia II d’une capacité de 50 mmc est également prévu, bien que la construction ne commence qu’en 2024,

Pourtant, tout cela ensemble ne représente encore qu’environ la moitié des 150 milliards de m3 que Gazprom a historiquement fournis à l’Europe. Le prix sera également une question clé.

« Pour le moment, le gaz vendu à la Chine est à un prix bien inférieur à celui que Gazprom obtenait en Europe », a déclaré Jonathan Stern, éminent chercheur à l’Oxford Institute for Energy Studies.

« Donc, même s’ils réussissent à exporter beaucoup plus de gaz vers la Chine, la question est de savoir s’ils peuvent jamais espérer gagner la même somme d’argent », a-t-il déclaré, l’influence de la Chine ne faisant qu’augmenter la durée de la guerre en Ukraine.

L’augmentation des exportations de GNL est une autre possibilité, même si c’est un domaine où « Gazprom était très en retard sur la courbe » selon Vatansever.

C’est en partie à cause d’une mauvaise gestion, qui l’a fait dépasser par des rivaux russes indépendants tels que Novatek. Gazprom possède actuellement deux des quatre terminaux GNL russes.

Pendant ce temps, la technologie nécessaire pour refroidir le gaz à des températures glaciales où il devient liquide et l’exporter est « toute occidentale », a déclaré Henderson, dont les sanctions rendront difficile l’acquisition. Alors que la Russie visait à figurer parmi les quatre principaux exportateurs de GNL au monde d’ici 2030, il a estimé que cela pourrait désormais prendre jusqu’à « peut-être… 2040 ».

Les complications des sanctions sont déjà visibles dans le terminal GNL Arctic 2 de Novatek dans le nord de la Sibérie, dont l’ouverture a été retardée d’au moins un an.

Les ventes de GNL, même en comptant d’autres majors énergétiques russes comme Novatek, ne suffiront toujours pas à remplacer les volumes perdus vers l’Europe.

Au maximum, la Russie peut produire 42 Gm3 d’équivalent GNL avec ses terminaux actuels, selon Oliver Alexander, un analyste open source indépendant. « Il leur faudra des décennies pour se rapprocher de la production qu’ils ont de gazoduc », a-t-il déclaré.

La voie d’expansion la plus prometteuse pourrait être à domicile.

Dans son discours de cette semaine, Poutine a appelé à la « gazéification sociale » – reliant les maisons, les écoles et les hôpitaux au réseau de gaz et assurant l’approvisionnement de l’économie russe en électricité bon marché.

Mais il y a une autre raison pour laquelle Gazprom ne fera pas faillite, selon Alexander Gabuev, chercheur principal au Carnegie Endowment for International Peace : « L’un de ses rôles les plus importants est qu’il s’agit d’une machine génératrice de revenus pour Poutine et son entourage ».

Une enquête de l’organisation anti-corruption du dissident russe Alexey Navalny publiée en juin a accusé le PDG de Gazprom, Alexey Miller, d’avoir acheté 700 millions d’euros de biens immobiliers avec de l’argent détourné de Gazprom.

« L’argent est volé là-bas », a déclaré Gabuev. « Nous supposons que c’est énorme et sur plusieurs couches. »

Gazprom n’a pas immédiatement répondu à une demande de commentaire.