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La Banque d’Angleterre a nettement moins bien réussi à prévoir l’économie ces dernières années. Son modèle économique est défaillant. Ses systèmes sont obsolètes. Il a été réticent à admettre ses erreurs passées. La communication avec le public pourrait être meilleure.
Si Threadneedle Street pensait que la tâche serait facile lorsqu’elle a fait appel à l’ancien chef de la banque centrale américaine, Ben Bernanke, pour qu’il examine la manière dont les décisions en matière de taux d’intérêt ont été prises ces dernières années, elle s’est trompée.
Le rapport de Bernanke est mesuré mais néanmoins dévastateur. Il formule 12 recommandations détaillées, et Andrew Bailey, le gouverneur de la Banque, affirme qu’il donnera suite à chacune d’elles.
La toile de fond du rapport était la manière dont la Banque a réagi à la pandémie de coronavirus, aux goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement et à la crise du coût de la vie des quatre dernières années. La Banque pensait que les pressions sur les prix seraient de courte durée et a été surprise lorsque l’inflation a atteint son plus haut niveau en 40 ans, à 11,1 %.
Après avoir laissé les taux d’intérêt à 0,1% jusqu’en décembre 2021, le Comité de politique monétaire (CPM) de la Banque a ensuite relevé les taux d’intérêt lors de 14 réunions successives pour les porter désormais à 5,25%.
Bernanke souligne que d’autres banques centrales se sont également trompées dans leurs prévisions au cours de cette période et que, étant donné les « circonstances uniques » de la période récente, les erreurs de prévision « inhabituellement importantes » étaient probablement inévitables. Malgré cela, l’exactitude des prévisions de la Banque s’est « considérablement détériorée ».
Certaines des recommandations de Bernanke se lisent comme une critique de l’économie britannique en général, comme le manque d’investissement dans de nouveaux logiciels – actuellement corrigé – et les tentatives de « dissimuler » les problèmes du modèle. D’autres sont plus spécifiques, comme la nécessité de publier d’autres scénarios dans sa vue centrale pour aider le public à comprendre les raisons des décisions.
Bernanke donne deux exemples de cas dans lesquels la Banque s’en est tenue à des méthodes qui ont largement dépassé leur date limite de vente. L’une d’entre elles est la politique de la Banque qui consiste à lier ses prévisions à ce que les marchés financiers pensent de l’évolution des taux d’intérêt, même si ce que pensent les marchés n’a que peu de rapport avec ce que pense son MPC chargé de fixer les taux.
« Le MPC devrait minimiser l’importance des prévisions centrales basées sur l’évolution des taux du marché dans ses communications et être exceptionnellement clair en avertissant des situations dans lesquelles il juge que les hypothèses conditionnantes standards sont cohérentes avec sa vision des perspectives. »
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Depuis plus de 30 ans, la Banque utilise des graphiques en éventail pour faire connaître au public ce qu’elle considère comme les risques qui pèsent sur ses prévisions centrales de croissance et d’inflation à différents moments dans le futur. Bernanke estime que ces programmes devraient être abandonnés parce qu’ils reposent sur des fondements conceptuels faibles, véhiculent peu d’informations utiles qui ne pourraient pas être transmises plus directement et reçoivent peu d’attention du public.
Lors d’une conférence de presse pour le lancement de son rapport, Bernanke a discrètement évité de répondre à la question de savoir si le MPC aurait fait moins d’erreurs de prévision si les réformes qu’il préconisait avaient déjà été mises en place. De même, Bailey a refusé de dire si la politique des taux d’intérêt aurait été différente. Mais le message du rapport était clair : la Banque aurait pu faire bien mieux.