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- Les actions Instacart ont chuté de 11% mercredi.
- Le professeur de finance Aswath Damodaran a publié une analyse sévère du cœur de métier de l’entreprise.
- Le PDG Fidji Simo a bâti une impressionnante activité publicitaire, mais l’opération principale de livraison de courses est difficile.
Pour avoir une activité de publicité numérique saine, vous devez en fait avoir quelque chose d’autre de substantiel derrière, incitant les clients à visiter votre site et, avec un peu de chance, à dépenser de l’argent.
C’est l’une des préoccupations qui ont fait de l’introduction en bourse d’Instacart un échec dès son deuxième jour en tant que société publique.
L’action a chuté de 11 % mercredi pour clôturer à 30,10 $ par action, soit un peu moins que le cours initial de 30 $ par action de la société.
Pour réussir, une introduction en bourse doit apporter un grand succès aux investisseurs qui se sont engagés à acheter des actions lors de son lancement. Des gains de 20 % ou plus sont assez solides. Après une forte hausse mardi, Instacart n’a désormais presque rien livré à ses nouveaux actionnaires en 2 jours.
L’entreprise est évaluée à un peu plus de 8 milliards de dollars, contre 39 milliards de dollars il y a quelques années pendant la pandémie. Plusieurs investisseurs en phase de développement, dont D1, Fidelity, DST Global et T. Rowe Price, sont probablement confrontés à des pertes à l’heure actuelle, selon les estimations d’Aswath Damodaran, professeur de finance à la Stern School of Business de NYU.
Il a publié mardi une analyse des activités d’Instacart, valorisant l’entreprise à 29 $ par action.
Instacart et son PDG relativement nouveau, Fidji Simo, ont bâti une impressionnante activité publicitaire en plus de l’activité principale de livraison d’épicerie de l’entreprise. Cet ajout a généré de nouveaux revenus et même des bénéfices.
Mais la croissance future d’Instacart dépendra en fin de compte du nombre de clients dont il dispose et de leurs dépenses. Sans cela, il n’y a personne à qui faire de la publicité. Damodaran a donc concentré à juste titre son analyse principalement sur le secteur de la livraison de courses.
Le principal point à retenir est que la livraison de courses est une activité difficile. J’ai extrait quelques points forts du blog de Damodaran pour illustrer cela.
Instacart a refusé de commenter la baisse du cours de son action et l’analyse de Damodaran.
L’épicerie est une activité à faible marge
Le taux de participation d’Instacart était de 7,5 % au cours des 12 derniers mois. C’est bien inférieur à Airbnb et Doordash, a écrit Damodaran. La raison : le secteur de l’épicerie a une faible marge, il n’y a donc pas beaucoup de marge pour qu’Instacart puisse réduire davantage de frais.
« Si vous êtes un intermédiaire dans une entreprise avec de faibles marges d’exploitation, comme Instacart, la faible rentabilité opérationnelle du secteur de l’épicerie limitera le montant que vous pouvez réclamer comme prix d’intermédiation, en frais de service », a écrit Damodaran.
La plupart des gens aiment aller aux épiceries
Pour les aliments non transformés, en particulier les viandes et les produits frais, pouvoir voir et toucher les articles avant de les acheter fait partie de l’expérience d’achat. Les photos en ligne ne suffisent pas. Personnellement, j’aime sentir les avocats avant de les acheter. Et ces messages interminables de substitution de produits envoyés par des acheteurs Instacart précipités sont exaspérants.
La gueule de bois du COVID
Instacart a vu les commandes et les revenus augmenter considérablement alors que tout le monde était coincé à la maison pendant le COVID-19. Logique. Mais une fois la pandémie passée, de nombreux consommateurs sont retournés à leur épicerie locale (voir la section ci-dessus).
« Captivés par l’ambiance du moment, il est facile de comprendre pourquoi tant de personnes ont extrapolé le succès d’Instacart en 2020 à l’avenir, prévoyant que le passage à l’épicerie en ligne serait permanent et qu’Instacart dominerait ce secteur », a écrit Damodaran. .
La croissance est plafonnée
Certains clients d’Instacart sont restés fidèles au service, estimant que la commodité en valait la peine par rapport aux inconvénients. Cependant, le secteur de l’épicerie n’est pas un secteur en croissance, contrairement à d’autres secteurs du commerce électronique.
« Le plafond sur la vente au détail de produits alimentaires en ligne restera bien inférieur au plafond sur les achats en ligne dans d’autres domaines du commerce de détail, même les optimistes plafonnant la part à 20% », a déclaré Damodaran. « En bref, la croissance des ventes d’épicerie en ligne sera supérieure à la croissance totale des ventes d’épicerie, mais pas de manière écrasante. »
Concours
Pendant la pandémie, les épiciers se sont réveillés et ont commencé à proposer des services d’achats en ligne directement à leurs propres clients, préférant souvent que les consommateurs récupèrent leurs commandes plutôt que de les livrer. Ces offres sont assez compétitives en termes de coûts, car la plupart des épiceries ont supprimé les frais de service supplémentaires et ont utilisé les employés existants comme acheteurs.
Instacart commence également à faire face à la concurrence d’Uber Eats, DoorDash et GrubHub.
« En bref, Instacart aura la chance de conserver sa part de marché existante, même s’il joue bien ses cartes, laissant sa croissance égale ou inférieure à la croissance du marché global des courses en ligne », a écrit Damodaran.
Frais
Instacart paie généralement ses acheteurs en fonction du nombre de commandes qu’ils traitent et du nombre de livraisons qu’ils effectuent. Il s’agit d’une dépense importante pour l’entreprise et elle est variable, augmentant et diminuant avec les revenus.
Cela réduit les risques, mais cela signifie qu’Instacart ne peut pas beaucoup bénéficier des économies d’échelle. Il s’agit d’une caractéristique essentielle de la plupart des entreprises technologiques que les investisseurs adorent. À mesure que les ventes augmentent, les dépenses n’augmentent généralement pas autant pour un éditeur de logiciels, ce qui signifie souvent d’importants bénéfices au fil du temps. Instacart n’a pas vraiment cela, selon Damodaran.
La croissance a ralenti
Les entreprises technologiques devraient connaître une croissance rapide. Le cœur de métier d’Instacart ne consiste pas vraiment à cela.
L’entreprise a traité 262,6 millions de commandes en 2022, contre 263,20 millions au cours des 12 derniers mois. Le volume brut des transactions était de 28,8 milliards de dollars en 2022, contre 29,4 milliards de dollars au cours des 12 derniers mois, selon le blog de Damodaran.