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Il y a dix-huit mois, les perspectives du marché étaient désastreuses. UN la récession semblait inévitable alors que l’inflation a atteint des sommets depuis plusieurs décennies et que la hausse des taux d’intérêt a conduit à la pire année pour les actions depuis 2008.
Avance rapide jusqu’au début de 2024, et le scénario a été inversé. Les investisseurs anticipent le meilleur des cas où les bénéfices augmentent et l’inflation revient à la normale dans le cadre d’une expansion économique continue.
« Tous les signes indiquent également qu’un scénario Boucle d’or, caractérisé par une croissance résiliente, une inflation faible et une politique plus souple, est sur la table », a écrit Solita Marcelli, responsable des investissements pour la région Amériques chez UBS Global Wealth Management, dans une note du 13 février.
La théorie de Boucle d’or est de l’or pour les fous
Cependant, de nombreux stratèges de marché doutent qu’une croissance économique solide et des bénéfices solides puissent coexister avec une inflation suffisamment faible pour inciter la Réserve fédérale à réduire les taux d’intérêt.
« Nous ne croyons tout simplement pas beaucoup au récit actuel de Boucle d’or », a déclaré Sameer Samana, stratège principal des marchés mondiaux au Wells Fargo Investment Institute (WFII), dans une récente interview. « Nous ne pensons tout simplement pas que vous obtiendrez toutes ces choses simultanément. »
Les six autres vétérans du marché avec lesquels Business Insider s’est entretenu pour cette histoire étaient largement d’accord avec Samana. Les investisseurs ne pourront pas non plus avoir le beurre et l’argent du beurre, comme l’a dit un responsable des investissements la semaine dernière – ce qui signifie que les bénéfices des entreprises ou les baisses de taux d’intérêt seront forcément décevants.
« C’est une aiguille difficile à enfiler », a déclaré Steve Sosnick, stratège en chef chez Interactive Brokers. « Cela implique vraiment que beaucoup de choses se déroulent correctement simultanément. Il ne s’agit même pas seulement de l’économie de Boucle d’or – c’est en quelque sorte de Boucle d’or.
À moins que tout ne se passe comme prévu dans l’économie, les actions américaines pourraient bientôt subir une décote.
« L’idée selon laquelle nous allons recevoir de bonnes nouvelles immédiates, continues et incessantes – l’inflation ne fait que ralentir, les bénéfices ne font qu’augmenter, les taux d’intérêt ne font que baisser – c’est trop demander », a déclaré Steven Wieting, de Citi. Stratège en chef des investissements de Global Wealth. « Et je ne serais pas surpris si nous connaissions un revers en ce moment. »
Des valorisations tendues pourraient entraîner une stagnation des actions
Même si les actions réussissent à monter sur la corde raide dans une économie juste, les sociétés d’investissement les plus optimistes du marché ne voient toujours pas de feuille de route claire pour de nouveaux gains. Le S&P 500 est déjà à la porte des objectifs de fin d’année les plus ambitieux fixés par les stratèges. en route vers 2024.
Samana, dont le cabinet a augmenté sa fourchette cible S&P 500 le mois dernier pour tenir compte du rallye massif qui a clôturé l’année 2023, a prévenu que l’indice resterait coincé dans des sables mouvants pour le reste de l’année.
« Nous avons passé une grande partie des dernières semaines à flirter avec le haut de gamme, même au-dessus », a déclaré Samana. « Et cela fait avancer presque tous les rendements, dans notre esprit, pour 2024. »
Crit Thomas, stratège des marchés mondiaux chez Touchstone Investments, a la même préoccupation.
« Je ne suis pas pessimiste sur le marché, mais il semble que cela ait retiré une partie de l’avenir et l’ait mis dans le passé », a déclaré Thomas. Il a ajouté plus tard : « Nous n’avons pas peur du marché, mais il est difficile d’être trop excité – du moins dans le secteur des grandes capitalisations. »
Les valorisations élevées sont une autre raison pour laquelle le marché a pris de l’avance, a déclaré Chris Galipeau, stratège de marché principal au Franklin Templeton Institute. Il a noté que le multiple de 21x des bénéfices prévisionnels du S&P 500 est bien supérieur à sa moyenne à long terme de 16,8x.
« Si l’on considère l’ordre de grandeur du récent mouvement depuis les plus bas d’octobre, l’indice S&P est en hausse au nord de 20 % — ce qui est annualisé à environ 105 % — et ce rythme est probablement insoutenable », a déclaré Galipeau. « Et donc, à 21x les bénéfices, il y a très peu de marge d’erreur ici. »
Bénéfice du quatrième trimestre largement atteint attentes mesurées, tout comme les indications prospectives. Mais pour maintenir leurs gains durement gagnés, les actions doivent continuer à s’exécuter à un niveau élevé cette année.
« Tout s’est bien déroulé, ce qui est suffisant », a déclaré Sosnick à propos des résultats du quatrième trimestre. « Mais je pense que nous avons également eu une situation – comme le souligne ce P/E à terme – dans laquelle il y a beaucoup de bonnes nouvelles intégrées et peu de marge d’erreur. »
Des bénéfices solides pourraient masquer les défauts du marché, a déclaré Liz Ann Sonders, stratège en chef des investissements chez Schwab. Elle a noté que même si l’indice Nasdaq Composite, axé sur la croissance, n’a pas encore connu de baisse de 3 % cette année, sa composante moyenne a connu une correction de 20 %.
« Si vous regardiez uniquement le niveau de l’indice, vous diriez : ‘Oui, les choses se présentent bien' », a déclaré Sonders. « Mais sous la surface, il y a eu beaucoup plus de désabonnement et de répartition des faiblesses. Je pense donc que cela raconte peut-être une histoire plus précise que ce que vous pourriez comprendre en regardant simplement l’index.
Le le marché peut être très lourd et chèrement valorisés, mais cela ne signifie pas que les actions vont baisser de si tôt. Clark Bellin, directeur des investissements chez Bellwether Wealth, a déclaré qu’il était moins préoccupé par les valorisations en général et qu’il était plus intéressé de voir quels secteurs semblent bon marché.
« Certaines choses peuvent être artificiellement gonflées », a déclaré Bellin. « Il existe d’autres segments endormis du marché qui ne font pas l’actualité tout le temps, mais il existe encore de belles opportunités. Vous ne verrez peut-être pas ces énormes pops dans ces secteurs particuliers, mais vous allez quand même avoir une bonne croissance. .»
L’inflation est sur la bonne voie, mais ne comptez pas encore sur des baisses de taux
Les actions ont été écrasées après l’annonce à la mi-février de la nouvelle selon laquelle l’inflation a dépassé les estimations le mois dernierce qui met en péril la thèse de Boucle d’or concernant la baisse des taux d’intérêt.
Les stratèges s’attendent à ce que la Fed déçoive les investisseurs en abaissant ses taux plus tard que prévu. Avant l’année, le marché tablait sur cinq à sept baisses de taux, soit le double des prévisions de la banque centrale américaine. Si la croissance des prix persiste, Samana a déclaré qu’il y avait une chance que les taux ne baissent pas du tout.
Les marchés intègrent désormais quatre réductions d’ici la fin de l’annéemême s’ils sont peut-être encore trop optimistes.
« Je ne pense pas que la Fed ressente une quelconque pression pour réduire les taux », a déclaré Galipeau après la publication du rapport sur l’inflation. « Comme nous l’avons vu dans les données de l’IPC plus tôt ce matin, le marché a pris une longueur d’avance sur lui-même. »
Sosnick a accepté, plaisantant en disant que les investisseurs n’obtiendront pas la « désinflation immaculée » qu’ils souhaitaient. Il estime néanmoins que l’inflation est sous contrôle et qu’il est peu probable qu’elle augmente.
8 meilleurs endroits où investir
Le consensus parmi les stratèges est que les sélectionneurs de titres devraient rechercher des entreprises de qualité.
Selon Samana, Galipeau et Sonders, les entreprises dotées de bilans sains et de liquidités abondantes en raison d’un fort rendement des flux de trésorerie disponibles et de rendements élevés des capitaux propres et du capital investi méritent d’être privilégiées dans cet environnement.
« Ce n’est pas le moment où vous voulez baisser la qualité », a déclaré Sonders.
Cet accent mis sur la qualité oriente Samana vers grandes capitalisationsmais Wieting et Thomas croient entreprises de taille intermédiaire offrir plus de rapport qualité-prix. Wieting mis en évidence actions de cybersécurité comme ayant des valorisations de plus en plus attractives en raison de la croissance rapide des bénéfices.
Le chef de la stratégie de Citi Global Wealth a déclaré qu’un autre secteur à cibler est soins de santéspécifiquement équipement de santé. Les entreprises du secteur de la santé ont de nouveau été à la traîne en 2024 après avoir été décevantes l’année dernière, même si Wieting estime que le secteur défensif est en difficulté. en retard pour un rebond.
Bellin de Bellwether Wealth a déclaré qu’il ne transpirait pas beaucoup sur l’économie puisque les salaires augmentent et que les dépenses de consommation sont stables, bien qu’il privilégie les actions défensives comme celles du biens de consommation de base secteur car ils reçoivent peu d’amour par rapport aux entreprises liées à l’IA.
« Tout le monde veut parler d’intelligence artificielle », a déclaré Bellin. « Ils ne veulent pas parler de papier toilette. »
Les entreprises qui fabriquent des produits ménagers ne sont peut-être pas aussi tape-à-l’œil que l’IA, mais elles fabriquent des produits dont les consommateurs ont besoin dans n’importe quelle économie. Bellin cité Clorox (CLX) comme exemple de stock qui correspond à ce moule.
« Nous venons d’en acheter dans le secteur des biens de consommation de base que les gens vont continuer à acheter », a déclaré Bellin. « Ils ont de belles parties saines – ce n’est tout simplement pas amusant d’en parler ; ils sont ennuyeux. Je pense que l’ennui pourrait être un endroit où il faut être.