Customize this title in frenchAnalyse – Comment la Chine a dissuadé les marchés de se précipiter sur le yuan

Make this article seo compatible, Let there be subheadings for the article, be in french, create at least 700 words © Reuter. PHOTO DE DOSSIER : Une femme détient des billets de banque en yuans chinois dans cette illustration prise le 30 mai 2022. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration/File Photo SINGAPOUR (Reuters) – Ces derniers mois, la Chine a cherché à stabiliser le yuan en orchestrant des achats par les banques d’État et en donnant des conseils de marché aux banquiers. La stratégie de persuasion morale marque une rupture radicale avec l’approche adoptée par Pékin la dernière fois que la monnaie était dans les cordes, en 2015. À l’époque, la Banque populaire de Chine (PBOC) avait eu recours à l’intervention officielle en brûlant 1 000 milliards de dollars de réserves pour consolider ses réserves. Cette année, alors que l’économie chinoise vacillait et que l’argent quittait le pays, la PBOC a adopté une approche radicalement différente, défendant la monnaie en signalant aux marchés quel type de vente elle tolérerait et ne tolérerait pas. Des entretiens avec 28 acteurs du marché montrent au moins deux douzaines de cas où les régulateurs ont étroitement et fréquemment orienté les acteurs du marché à travers une série d’actions coordonnées cette année pour résister à une forte pression à la baisse sur le yuan. La Banque populaire de Chine et l’Administration d’État des changes, le régulateur des changes, n’ont pas répondu aux questions faxées par Reuters sur son approche. Le gouverneur de la Banque populaire de Chine, Pan Gongsheng, a précédemment déclaré que les régulateurs empêcheraient les risques de dépassement du taux de change et maintiendraient les opérations stables sur le marché des changes. La stratégie décrite par les acteurs du marché et les analystes à Reuters a permis d’éviter une chute déstabilisatrice du yuan. Cependant, ils ont déclaré à Reuters que cela avait également paralysé une grande partie du marché des changes chinois, faisant chuter les volumes d’échanges et soulevant des questions sur les chances du yuan de devenir une monnaie de réserve mondiale. « Les circonstances (…) sont actuellement considérablement plus compliquées car il existe des facteurs macroéconomiques à la fois nationaux et mondiaux », a déclaré Eswar Prasad, professeur principal Tolani de politique commerciale internationale à l’Université Cornell. Il a décrit le recours par la Banque populaire de Chine à des « mesures non conventionnelles pour intervenir sur les marchés des changes » comme une forme de « tri » pour empêcher la chute trop rapide du yuan. En tant que monnaie de la deuxième économie mondiale et du plus grand exportateur, la valeur du yuan détermine le prix des marchandises dans le monde et des milliers de milliards de dollars de flux de capitaux. Il sert également de baromètre des défis de la Chine. Un régulateur chinois des changes, s’exprimant sous couvert d’anonymat, a déclaré que la valeur de la monnaie était en fin de compte déterminée par les fondamentaux et était actuellement le produit de « l’efficacité avec laquelle la Chine peut contrecarrer le découplage », une référence aux efforts occidentaux visant à réduire la dépendance économique à l’égard de la Chine. Dix traders interrogés par Reuters ont déclaré que les principaux avertissements étaient apparus pour la première fois en juin lorsque les prévisions quotidiennes de la PBOC sur le yuan qui déterminent sa fourchette de négociation pour la journée, connue sous le nom de point médian, ont commencé à s’écarter des attentes du marché. En théorie, le point médian est basé sur les contributions de 14 banques et fait référence aux transactions de la veille et aux mouvements au jour le jour, ce qui devrait faciliter la prévision pour les marchés. Cependant, en août, l’écart béant du point médian par rapport aux estimations des traders a été interprété par les traders interrogés par Reuters comme un signal que la PBOC ne voulait pas que la monnaie aille là où les marchés la poussaient. À CONTRE-MARÉE Gérer une devise peut être un véritable casse-tête. En 2015, la Chine a réduit le cours médian du yuan de 2 %, la Banque populaire de Chine affirmant qu’il s’agissait d’une mesure ponctuelle visant à aligner la marge de négociation sur les prix du marché. Cependant, craignant de nouvelles dévaluations, les investisseurs ont vendu des actifs chinois, provoquant une chute libre des actions et du yuan et obligeant la banque à utiliser ses réserves pour stabiliser la monnaie. Cette fois, les efforts pour gérer le yuan ont impliqué des instructions plus ciblées et spécifiques aux banques et aux acteurs du marché des changes, selon les traders qui se sont entretenus avec Reuters. Par exemple, chaque fois que la dynamique semblait défavorable au yuan, les banques publiques devenaient discrètement des acheteurs, ont indiqué les commerçants. Cela se produisait généralement autour de niveaux de devises psychologiquement significatifs et semblait viser à contenir la volatilité. Ces commerçants ont déclaré à Reuters qu’ils avaient remarqué fin mai que les banques d’État étaient intervenues en achetant du yuan pendant deux jours après que la monnaie ait atteint son plus bas niveau de 2023. De même, les achats de yuans par les banques d’État se sont intensifiés en décembre après que Moody’s a annoncé une baisse des perspectives de notation de la Chine. Les traders individuels n’ont pas été en mesure d’estimer l’ampleur des achats et Reuters n’a pas non plus été en mesure de confirmer si ces échanges étaient dirigés par la banque centrale. Les données officielles ne montrent aucune preuve que la Banque populaire de Chine a vendu des dollars comme elle l’a fait en 2015. Cependant, les acteurs du marché ont noté que les banques vendaient des dollars acquis par le biais de swaps de devises, ce qui ne serait pas visible dans de telles données. Dans le même temps, les petits prêteurs ont été confrontés à une augmentation des « guidages de fenêtre » ou à des conseils verbaux non officiels de la part des régulateurs pour que les banques et leurs clients réduisent leurs avoirs en dollars, selon six sources commerciales et bancaires. En juin et juillet, le cadre d’autorégulation du marché des changes chinois, supervisé par la Banque populaire de Chine, a demandé aux principales banques publiques de réduire les taux de dépôt en dollars, ce qui encouragerait les exportateurs et les ménages à convertir leurs recettes en dollars en yuans, ont indiqué les observateurs du marché. TRAVAILLER LES TÉLÉPHONES La pression sur les banquiers a reflété la pression sur le yuan, qui est en baisse de près de 2,8% par rapport au dollar cette année, même si l’indice de référence a perdu 2,2%. Le 8 septembre, le yuan a atteint son plus bas niveau depuis 16 ans. Quelques jours plus tard, les dirigeants de huit grandes banques ont été convoqués à Pékin pour rencontrer des responsables de la PBOC, selon cinq sources bancaires, dont deux étaient présentes à la réunion. On leur a dit que les sociétés souhaitant acheter pour plus de 50 millions de dollars auraient besoin de l’approbation de la PBOC, ont indiqué trois sources. Il a également été demandé aux banquiers de réduire les échanges au comptant, d’échelonner les achats de dollars et de ne pas détenir de positions nettes longues en dollars à la fin d’une journée de bourse, ont indiqué deux sources. Les autorités se sont également concentrées sur la surveillance des projets d’achat et de vente de devises des exportateurs, compte tenu de leurs importants avoirs en devises et de leur influence démesurée sur les mouvements du yuan. Ces derniers mois, les régulateurs ont appelé les banques et les ont interrogées au moyen d’enquêtes quasi hebdomadaires sur les intentions des clients exportateurs, selon les responsables de cinq banques interrogés par Reuters. De tels appels étaient auparavant sporadiques et les enquêtes n’étaient envoyées que mensuellement. Le volume des échanges de yuans à l’étranger a chuté de 73 % par rapport au niveau d’août pour atteindre un niveau record de 1 850 milliards de yuans en octobre. Cela montre que les banquiers chinois ont répondu à l’appel à réduire les échanges commerciaux, en particulier les achats de dollars, mais aussi que les efforts de la banque centrale refroidissent le marché, estiment les analystes. Pour l’instant, cependant, la monnaie semble s’être confortablement stabilisée au-dessus du plus bas de 16 ans de septembre. Les acteurs du marché ne sont pas disposés à combattre directement la PBOC, mais ils ne sont pas non plus disposés à y consentir entièrement. « J’ai surveillé de près…

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