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© Reuters. PHOTO DE FICHIER: Une vue d’un écran géant d’indices boursiers, à la suite de l’épidémie de maladie à coronavirus (COVID-19), à Shanghai, en Chine, le 24 octobre 2022. REUTERS / Aly Song / File Photo
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De Tom Westbrook
SINGAPOUR (Reuters) – La tendance haussière étrangère sur les marchés des capitaux chinois depuis des décennies s’effondre, selon les flux d’investissement et les entretiens avec les gestionnaires de fonds, avec une nouvelle ère d’incertitude alimentée par les risques géopolitiques et les investisseurs américains particulièrement méfiants.
Il y a eu de nombreuses excuses pour acheter la Chine alors que la deuxième économie mondiale prend de l’ampleur.
Les reprises post-pandémiques dans les exportations, l’immobilier et les achats ont été plus difficiles que prévu. Les rendements boursiers sont solides. La réapparition de Jack Ma et envisage de rompre son Alibaba (NYSE 🙂 l’empire a également été considéré comme mettant fin à quelques années de répression réglementaire.
Mais les grands investisseurs étrangers à long terme sont absents. Leur absence, et les raisons des gestionnaires d’actifs, révèlent une méfiance de la part de la communauté des investisseurs quant à la manière d’évaluer les nouveaux risques pour le capital alors que la Chine devient une grande puissance et un grand rival des États-Unis.
Il est peu probable qu’il soit résolu rapidement, même si les marchés continuent de se redresser et que l’économie chinoise maintient le rythme de la croissance mondiale.
« C’est une question de préservation du capital, pas vraiment de rendement », a déclaré Hayden Briscoe, responsable Asie-Pacifique de la gestion de portefeuille multi-actifs, chez UBS Asset Management à Hong Kong.
« L’argent étranger en ce moment, en particulier des États-Unis, hésite à investir », a déclaré Briscoe. Lui-même est positif sur la Chine, mais a déclaré que de nombreux gestionnaires s’abstenaient après avoir vu les sanctions en temps de guerre effacer la valeur des investissements russes.
« (Ils) étudient toujours le risque géopolitique et l’expérience russe récente les rend probablement plus hésitants qu’ils ne le sont normalement. »
Les données brossent un tableau trouble, mais corroborent l’analyse des courtiers selon laquelle l’offre des gestionnaires de fonds long-only est absente.
Les chiffres des flux montrent des achats étrangers nets d’environ 188 milliards de yuans (27 milliards de dollars) cette année. C’est important, mais la plupart de ces fonds ont été entassés en janvier, lorsque les fonds spéculatifs « fast money » prenaient de l’élan alors que les règles COVID se sont assouplies et que les marchés se sont redressés.
L’analyse de l’allocation de la société de données EPFR montre une large tendance à la baisse, en particulier pour les fonds chinois domiciliés aux États-Unis. L’allocation à ceux-ci a atteint un plus bas historique en octobre dernier et diminue en rythme annuel depuis quatre ans, selon les chiffres de l’EPFR.
Les recherches de HSBC indiquent que les fonds mondiaux sont sous-pondérés sur la Chine et Bank of America (NYSE 🙂 a noté l’effet sur la dynamique du marché.
« Sans les investisseurs d’ancrage à long terme, le marché des actions H devient plus volatil, entraîné par les tenants et les aboutissants de » l’argent rapide « », a déclaré Winnie Wu, analyste en chef des actions chinoises de Bank of America, après avoir interrogé une trentaine de fonds de Hong Kong.
CHANGEUR DE JEU
Le climat d’investissement reflète le malaise politique en Occident face à la montée en puissance de la Chine. La concurrence avec les États-Unis, en particulier, s’est intensifiée, passant de querelles commerciales à une rivalité stratégique qui a entraîné des interdictions d’exportation et d’investissement dans la fabrication de puces chinoises et d’autres secteurs considérés comme importants sur le plan militaire.
Les entreprises multinationales refont également leurs chaînes d’approvisionnement pour éviter une telle dépendance à l’égard de la fabrication chinoise, selon les investisseurs, les tendances changent le calcul risque-récompense du pays.
« Pratiquement de 2000 jusqu’à pré-COVID, tout était un pari à sens unique pour la Chine », a déclaré Ashley Pittard, responsable des actions mondiales chez Pendal à Sydney.
« Mais le jeu a changé », a-t-il déclaré. « Ils ont été le centre de fabrication du monde … (mais) le pendule a changé. Ce n’est plus aussi propre qu’avant … ce n’est pas aussi simple que de simplement jeter de l’argent sur les actions chinoises à grande capitalisation. «
Certes, le sentiment peut changer rapidement et de nombreux investisseurs restent disposés à investir en Chine et sont positifs quant aux perspectives – y compris, par exemple, les analystes côté vente de Morgan Stanley (NYSE 🙂 et d’autres grandes banques américaines.
Les chiffres de l’EPFR montrent que l’allocation aux fonds chinois en dehors des États-Unis a augmenté depuis deux ans et que les performances récentes des marchés continentaux ont également été encourageantes.
Depuis fin octobre, lorsque les rumeurs d’un changement dans la politique COVID de la Chine ont commencé, l’indice CSI 300 blue chips et le sont chacun en hausse de plus de 13 % contre un gain de 6 % pour les États-Unis sur la même période.
« Nous sommes arrivés à cette conclusion que le rallye est peut-être entre la moitié et le tiers du chemin. Nous pensons toujours qu’il existe une opportunité pour les investisseurs », a déclaré Robert St Clair, responsable de la stratégie d’investissement chez Fullerton Fund Management à Singapour.
« Le panneau indicateur clé qui maintiendra le rallye, et c’est ce que nous surveillons, c’est lorsque les attentes en matière de bénéfices commenceront à être révisées à la hausse. »
Pourtant, l’hésitation des autres peut être auto-réalisatrice, si des flux ternes freinent les performances et n’offrent pas de raisons convaincantes aux étrangers de quitter leurs marchés nationaux.
« Nous sommes positifs sur la Chine à court terme, mais nos perspectives à long terme sont neutres à négatives », a déclaré John Pearce, directeur des investissements chez UniSuper, un organisme australien de 115 milliards de dollars australiens (75 milliards de dollars).
« Comme il est impossible de quantifier les risques géopolitiques, nous n’essayons pas de le faire », a-t-il déclaré. « Nos réserves sur les perspectives d’investissement à long terme de la Chine sont basées sur nos perspectives de rendement du capital. »
(1 $ = 6,9024 renminbi ou 1,4981 dollar australien)