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© Reuter. Une note de won de Corée du Sud est visible sur cette photo d’illustration le 31 mai 2017. REUTERS/Thomas White/Illustration/File Photo
Par Cynthia Kim et Yena Park
SEOUL (Reuters) – Alors que la Corée du Sud cherche à renforcer le profil international de ses marchés financiers, la puissance exportatrice a du mal à assouplir les strictes restrictions monétaires qui constituent depuis des années un problème majeur pour les investisseurs et les commerçants du pays.
La quatrième économie d’Asie est l’une des plus avancées au monde à bien des égards, mais elle n’a pas réussi à ébranler sa classification de marché émergent en raison de nombreux problèmes, notamment la manière dont sa monnaie est gérée.
Alors que les régulateurs des changes envisagent désormais des mesures modestes pour rendre le won plus mondial, comme l’allongement des heures de négociation, les souvenirs des crises de change meurtrières jettent une ombre sur les réformes.
Pour de nombreuses entreprises et acteurs du marché, les restrictions obscures imposées par la Corée du Sud sur les transactions transfrontalières, les exigences de déclaration quotidienne et les règles des courtiers rendent les affaires lentes et coûteuses.
« Le fait que les marchés des changes soient ouverts presque toute la journée, 24 heures sur 24, nous aidera certainement à mieux planifier les conversions de devises et à obtenir de meilleures affaires », a déclaré Bongju Kang, directeur financier d’un petit exportateur de matières plastiques. « Actuellement, nous négocions le taux de change avec un banquier local dès que nous voyons une bonne cotation, ou parfois des heures à l’avance, surtout lorsque la taille de la transaction est importante. »
Les restrictions de change font partie des facteurs souvent imputés à ce que l’on appelle la décote coréenne, terme donné à la sous-performance mondiale des actions locales. D’autres problèmes incluent une mauvaise prise de décision et une mauvaise gouvernance de la part des grands conglomérats.
Les régulateurs affirment qu’une surveillance approfondie du marché des changes est encore nécessaire pour éviter des fluctuations déstabilisatrices des devises.
« Nous devons surveiller le marché en période de volatilité car la liquidité n’est pas toujours aussi abondante sur le marché national », a déclaré un responsable de la Banque de Corée.
Shin Joong-beom, chef du Bureau des finances internationales du ministère des Finances, a déclaré que les régulateurs maintiendraient le système de surveillance actuel et « se tiendraient prêts à détecter et à répondre rapidement à tout comportement perturbateur du marché ».
Jusqu’à l’année dernière, le won ne pouvait être échangé directement qu’avec le dollar ou contre un total de 56 institutions financières basées dans le pays, pendant seulement six heures et demie par jour, par l’intermédiaire de courtiers agréés à Séoul.
Cela signifiait des coûts plus élevés pour les entreprises, car elles devaient s’appuyer sur des contrats dérivés appelés contrats à terme non livrables pour gérer leur exposition au won en dehors de la fenêtre de négociation onshore de 9h00 à 15h30.
À partir de juillet, la Corée du Sud étendra les échanges jusqu’à 02h00 pour couvrir les heures d’ouverture de Londres et le pays s’attend à une plus grande participation étrangère avec environ 20 banques étrangères postulant pour rejoindre le marché interbancaire, selon le ministère des Finances.
Ces changements interviennent dans le cadre des réformes plus larges du président Yoon Suk-yeol visant à éliminer la décote coréenne et à accroître les investissements en plaçant le pays dans des indices de premier ordre tels que l’indice mondial des obligations d’État (WGBI) et les indices de référence des marchés développés de MSCI. L’inclusion du WGBI pourrait attirer des entrées allant jusqu’à 70 milliards de dollars, selon certaines estimations.
Cependant, l’appétit politique croissant pour la réforme ne s’est pas encore traduit par un changement susceptible de stimuler de manière significative le commerce du won, estiment les analystes et les acteurs du marché.
« Les banques internationales n’ayant qu’un accès partiel au marché interbancaire coréen et aucun projet de marché offshore à l’horizon, nous ne nous attendons pas à ce que l’accessibilité du marché financier coréen change sensiblement à cause des heures de négociation plus larges », a déclaré Simon Harvey, directeur de Analyse FX chez Monex Europe.
PLUS GRAND QUE LA LIVRE ?
Les échanges de 66 milliards de dollars de won par jour représentent environ 1 % du volume mondial des changes, moins de 3 % pour le dollar canadien et 6 % pour la livre sterling, selon les données de la Banque des règlements internationaux de 2022.
Cela maintient la Corée du Sud dans le club des marchés émergents, puisque les volumes d’échanges de won par rapport au PIB sont restés autour de 8 %, à l’instar du zloty polonais et du peso chilien.
« Il n’y a aucune raison pour que le won ne puisse pas dépasser la livre sterling si les règles de change sont suffisamment assouplies pour donner au marché une chance de rattraper les exportateurs mondiaux que nous avons aujourd’hui », a déclaré Kim Hee-jin, responsable du commerce à la Shinhan Bank.
Contrairement au dollar ou à la livre de Hong Kong, les banques étrangères doivent échanger le won via les deux maisons de courtage coréennes pour des transactions au comptant et payer une commission à une banque locale pour remplir ses obligations de déclaration aux autorités.
Les banques étrangères ne sont pas non plus autorisées à échanger directement le won entre elles à l’étranger.
L’accent mis sur la surveillance des marchés reflète en partie un état d’esprit d’hypervigilance forgé après des traumatismes financiers tels que la crise financière asiatique de 1997 et la crise financière mondiale de 2008.
Actuellement, la BOK peut examiner chaque transaction en dollars gagnés par l’intermédiaire de courtiers, un système mis en place il y a des décennies pour éviter une répétition de la fuite des capitaux observée en 1997, lorsque le won a perdu la moitié de sa valeur.
« Les règles imposées sur le trading du won sont vraiment inédites », a déclaré un négociant ayant des décennies d’expérience dans les banques mondiales, qui a requis l’anonymat.
« La Corée ouvre le marché, mais cela ne signifie pas que tout le monde peut y participer et échanger le won. »