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© Reuters. Vue générale du Capitole des États-Unis après que le président de la Chambre des États-Unis, Kevin McCarthy (R-CA), a conclu un accord de principe avec le président Joe Biden pour relever le plafond de la dette des États-Unis et éviter un défaut de paiement catastrophique, à Washington, États-Unis, le 27 mai 2023. REUTERS/ Nathan H.
Par Shankar Ramakrishnan, Davide Barbuscia, Saeed Azhar et Laura Matthews
(Reuters) – La bonne nouvelle d’un accord provisoire sur l’impasse du plafond de la dette américaine pourrait rapidement s’avérer être une mauvaise nouvelle pour les marchés financiers.
Le président américain Joe Biden et le républicain du Congrès Kevin McCarthy sont parvenus samedi à un accord de principe visant à relever le plafond de la dette du gouvernement fédéral à 31 400 milliards de dollars, ont déclaré deux sources proches des négociations, évitant potentiellement un défaut économiquement déstabilisant.
Mais l’accord fait toujours face à un chemin difficile pour passer par le Congrès avant que le gouvernement ne manque d’argent pour payer ses dettes début juin.
« Ce sera plutôt bon pour le marché », a déclaré Amo Sahota, directeur de KlarityFX, ajoutant que cela pourrait donner plus de raisons à la Réserve fédérale américaine de se sentir à nouveau confiante quant à la hausse des taux.
« Bien que nous voulions voir à quoi ressemble l’accord », a ajouté Sahota.
Bien que la fin de l’incertitude soit la bienvenue, le soulagement qui pourrait découler d’un accord pourrait être un pic de sucre de courte durée pour les investisseurs. En effet, une fois qu’un accord est conclu, le Trésor américain devrait rapidement remplir ses coffres vides avec des émissions d’obligations, aspirant des centaines de milliards de dollars de liquidités sur le marché.
Le relèvement du plafond devrait être suivi de l’émission de près de 1,1 billion de dollars de nouveaux bons du Trésor (T-bills) au cours des sept prochains mois, selon les récentes estimations de JPMorgan (NYSE :), un montant relativement important pour une si courte période. .
Cette émission d’obligations, vraisemblablement aux taux d’intérêt élevés actuels, est considérée comme épuisant les réserves des banques, car les dépôts détenus par des entreprises privées et d’autres se déplacent vers une dette publique plus rémunératrice et relativement plus sûre.
Cela accentuerait une tendance déjà répandue de sorties de dépôts, mettrait plus de pression sur les liquidités ou les liquidités disponibles pour les banques, augmenterait les taux appliqués aux prêts et obligations à court terme et rendrait le financement plus coûteux pour les entreprises déjà sous le choc d’un taux d’intérêt élevé. environnement tarifaire.
« Il va certainement y avoir un soulagement sur les marchés des titres à revenu fixe », a déclaré Thierry Wizman, stratège mondial des changes et des taux d’intérêt chez Macquarie.
« Mais ce que cela ne résout pas, c’est que sur l’ensemble de la courbe du Trésor, les rendements ont augmenté récemment … en prévision qu’il y aura beaucoup d’émissions de bons du Trésor, de billets et de bons du Trésor dans les prochaines semaines parce que le Trésor américain doit reconstituer sa trésorerie. »
Un stratège de la BNP a estimé que quelque 750 à 800 milliards de dollars pourraient sortir des instruments de type espèces, tels que les dépôts bancaires et les transactions de financement au jour le jour avec la Fed. Cette baisse de la liquidité en dollars servira à acheter 800 à 850 milliards de dollars de bons du Trésor d’ici la fin septembre.
« Notre préoccupation est que si la liquidité commence à quitter le système, pour quelque raison que ce soit, cela crée un environnement dans lequel les marchés sont sujets aux effondrements », a déclaré Alex Lennard, directeur des investissements chez le gestionnaire d’actifs mondial Ruffer. « C’est là que le plafond de la dette compte. »
Mike Wilson, stratège actions chez Morgan Stanley (NYSE :), d’accord. L’émission de bons du Trésor « va effectivement aspirer un tas de liquidités du marché et pourrait servir de catalyseur à la correction que nous prévoyons », a-t-il déclaré.
La ponction sur la liquidité n’est cependant pas une donnée. L’émission de bons du Trésor pourrait être en partie absorbée par les fonds communs de placement du marché monétaire, s’éloignant de la facilité de prise en pension au jour le jour, où les acteurs du marché prêtent des liquidités au jour le jour à la Fed en échange de bons du Trésor.
Dans ce cas, « l’impact sur les marchés financiers plus larges serait probablement relativement modéré », a déclaré Daniel Krieter, directeur de la stratégie des titres à revenu fixe, BMO Capital Markets, dans un rapport.
L’alternative, où la fuite de liquidités provient des réserves des banques, « pourrait avoir un impact plus mesurable sur les actifs à risque, en particulier à une époque d’incertitude élevée dans le secteur financier », a-t-il ajouté.
Certains banquiers ont déclaré qu’ils craignaient que les marchés financiers n’aient pas pris en compte le risque d’une fuite de liquidités des réserves des banques.
Le a fortement progressé tout au long de l’année, tandis que les écarts sur les obligations de qualité supérieure et les obligations de pacotille se sont soit resserrés, soit légèrement élargis à partir de janvier.
« Les actifs à risque n’ont probablement pas pleinement intégré l’impact potentiel du resserrement de la liquidité dans le système par une abondance d’émissions de bons du Trésor », a déclaré Scott Schulte, directeur général de Citigroup (NYSE 🙂 groupe des marchés des capitaux de la dette.
Les banquiers espèrent que l’impasse du plafond de la dette sera résolue sans bouleversement significatif des marchés, mais préviennent qu’il s’agit d’une stratégie risquée.
« Les marchés du crédit tiennent compte d’une résolution à Washington, donc si cela n’est pas livré d’ici le début de la semaine prochaine, nous verrons probablement une certaine volatilité », a déclaré Maureen O’Connor, responsable mondiale du syndicat de la dette de haute qualité chez Wells Fargo (NYSE :).
« Cela dit, de nombreuses entreprises de qualité supérieure ont anticipé ce risque, c’est pourquoi nous avons vu un calendrier de mai aussi actif », a-t-elle ajouté.