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© Reuters. PHOTO DE DOSSIER: La secrétaire américaine au Trésor, Janet Yellen, témoigne lors d’une audience du comité de la Chambre des États-Unis sur les services financiers sur le rapport annuel du Conseil de surveillance de la stabilité financière, sur Capitol Hill à Washington, DC, États-Unis, le 12 mai 2022. Saul Loeb / Pool
LONDRES (Reuters) – Une impasse à Washington sur l’opportunité d’augmenter le plafond de la dette américaine a augmenté le risque de défaut dès juin et menace une nouvelle déroute sur les marchés financiers.
Alors que les analystes estiment qu’une crise sera évitée, une simple augmentation de la probabilité de défaut enverrait des ondes de choc sur les marchés, a déclaré Jim Ceilinski, responsable mondial des titres à revenu fixe de Janus Henderson.
Les vétérans d’une impasse en 2011, lorsque les États-Unis ont atteint le bord du défaut de paiement et ont subi une dégradation de leur cote de crédit, affirment que les négociations pourraient être encore plus difficiles cette fois.
« Nous sommes dans un environnement où le contexte politique est tellement plus conflictuel aujourd’hui qu’il ne l’était en 2011, ce qui rend les investisseurs un peu plus craintifs », a déclaré le directeur de la recherche macro d’Invesco, Benjamin Jones.
Voici un aperçu de la façon dont certains se positionnent.
Graphique : Les marchés mondiaux se replient alors que le plafond de la dette américaine se profile – https://www.Reuters.com/graphics/USA-DEBT/xmpjkyowovr/graphic.jpg
1/ JOUER DES T-BILLS, ACHETER DES USTS
Les rendements de certains bons du Trésor à court terme ont grimpé en flèche – les bons du Trésor à deux mois ont bondi à plus de 5%, en hausse pendant six semaines consécutives.
BlackRock (NYSE 🙂 dit avoir acheté des bons du Trésor en prévision d’un ralentissement économique et d’une lutte prolongée contre le plafond de la dette.
Le responsable des investissements d’Unigestion, Olivier Marciot, a déclaré qu’il profitait de rendements plus élevés sur des bons du Trésor à plus longue échéance susceptibles d’arriver à échéance après la « date X » – lorsque le gouvernement épuiserait sa trésorerie et sa capacité d’emprunt.
Marciot a déclaré qu’il avait profité d’une différence de rendement entre les bons du Trésor de différentes échéances, car la frousse du plafond de la dette avait créé un écart immérité entre les factures qui arrivent à échéance avant et après la date X prévue. Par exemple, en avril, les rendements des bons du Trésor à un mois n’étaient que de 3,34 %, tandis que les rendements des bons du Trésor à six mois approchaient les 5,1 %.
« C’était très inhabituel », a déclaré Marciot. « Nous avons donc arbitré. »
2/ PROTECTION PAR DÉFAUT LES JOURS DE PLUIE
Les swaps sur défaillance de crédit (CDS), qui fonctionnent comme une assurance contre un défaut de paiement, connaissent une forte demande.
Les traders utilisent le plus souvent des CDS à 6 mois, qui se négociaient jeudi autour de 241 points de base (bps), soit le double de leur niveau d’il y a 14 jours, selon un acteur du marché.
« Bien qu’un défaut soit hautement improbable, l’important paiement potentiel en cas de déclenchement d’un CDS sur un défaut technique continue d’attirer les acheteurs américains de protection CDS », a déclaré Voon Kiat Lai, gestionnaire de portefeuille senior chez Redhedge Asset Management.
À l’approche de la date X, la prime de risque sur les CDS pourrait augmenter, rendant cette protection plus précieuse et, par conséquent, plus rentable si elle est vendue à d’autres, a-t-il déclaré.
3/ ACHETER LE YEN
La nervosité du plafond de la dette est un bon moment pour le yen, qui a chuté de 1,6 % la semaine dernière alors que la Banque du Japon s’en tenait à une politique monétaire ultra-accommodante. Le yen valeur refuge pourrait en être l’un des bénéficiaires.
Le stratège monétaire de Nomura, Yusuke Miyairi, a déclaré qu’une autre raison de s’attendre à une surperformance du yen si les querelles à Washington s’intensifient est une forte corrélation entre le dollar / yen et les rendements du Trésor à cinq ans.
« Si les inquiétudes concernant le plafond de la dette grandissent, nous pensons que les marchés intégreront davantage les attentes de réduction des taux de la Fed, ce qui signifie que les rendements à 5 ans chuteraient », a déclaré Miyairi.
4/ STIMULUS : ÉCONOMISER OU FAIRE DES CHOSES ?
Mikhail Zverev, directeur du fonds d’innovation stratégique Amati Global Investors, basé à Édimbourg, a déclaré qu’environ 15% des avoirs de son fonds étaient des entreprises largement exposées aux dépenses liées à la loi sur la réduction de l’inflation du président américain Joe Biden, un programme de relance désormais pris dans le collimateur de batailles sur le plafond de la dette.
Les propositions républicaines de réduction des dépenses pourraient affecter les initiatives d’investissement vert promulguées l’année dernière.
« Dans les actions, tout ce qui est exposé aux dépenses gouvernementales sera un peu vacillant » à l’approche de la date X, a déclaré Zverev.
Le fonds de Zverev détient des actions, dont Hubbell Incorporated, une compagnie d’électricité, et l’entrepreneur technologique de défense Leonardo DRS.
5/ TOUT CE QUI BRILLE
Banque Allemande (ETR:) Le stratège Robin Winkler dit qu’une bonne couverture pourrait être d’acheter de l’or contre le dollar, car il a la relation la plus étroite avec le flux de nouvelles autour du plafond de la dette.
, considéré comme une couverture contre l’inflation et les turbulences bancaires, se négocie à environ 2 040 dollars l’once, en hausse d’environ 12 % jusqu’à présent cette année et près de records. En août 2011, alors qu’une crise du plafond de la dette a entraîné une dégradation de la cote de crédit des États-Unis, l’or a augmenté de 11 % ce mois-là seulement.
« La meilleure couverture contre l’inquiétude croissante du marché est probablement d’être long sur l’or contre le dollar », a déclaré Winkler.