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© Reuters. Une femme détient des billets de banque en lires turques dans cette illustration prise le 30 mai 2022. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration
Par Marc Jones
LONDRES (Reuters) – La lire turque a chuté de 7% mercredi alors que le gouvernement nouvellement réélu du pays semblait abandonner sa stratégie coûteuse de 18 mois consistant à maintenir la monnaie en laisse par tous les moyens nécessaires.
Ankara a connu des décennies de difficultés sur les marchés financiers et les graphiques ci-dessous montrent les défis que la faiblesse de la lire pose aux nouveaux décideurs économiques du pays.
1/ LAISSER PASSER ?
Une combinaison d’un trou budgétaire important, d’un problème d’inflation et, grâce à quelques années de politiques très discutables, d’un piètre tas de réserves de change, signifie qu’il y a de nombreuses raisons pour que la livre continue de baisser.
Si, ou où, cela s’arrête, personne ne le sait vraiment. Les analystes des géants de Wall Street comme JPMorgan (NYSE 🙂 et Goldman Sachs (NYSE 🙂 et les marchés à terme des devises pensent tous que 25 ou même 30 pour un dollar pourraient être possibles, ce qui est une autre grosse baisse même par rapport aux niveaux historiquement bas de mardi.
Tout dépendra de la question de savoir si la banque centrale relèvera désormais les taux d’intérêt comme elle l’a fait lors d’autres épisodes de turbulences, ou même introduira des contrôles de capitaux – ce que les autorités turques ont longtemps insisté sur le fait qu’il n’était pas sur la table.
La banque centrale devrait toutefois avoir un nouveau chef dans les prochains jours. Cela serait presque certainement suivi presque immédiatement d’une hausse de grande taille, quelque part dans la région de 25% à 30% par rapport aux 8,5% actuels, prédit JPMorgan.
Ulrich Leuchtmann, responsable de la recherche sur les changes à la Commerzbank (ETR 🙂 à Francfort, a ajouté : « C’est ce qui se passe lorsque vous obtenez un mouvement exponentiel – pendant longtemps, vous pensez que rien ne se passe, puis tout d’un coup, l’enfer se déchaîne ».
2/ PAS DE GAIN, PAS DE DOULEUR
Une éventuelle forte hausse des taux d’intérêt pourrait facilement paralyser à nouveau l’économie turque, ou pire encore la faire basculer dans la récession, alors que les consommateurs se serrent la ceinture et que les entreprises voient les coûts d’emprunt exploser.
Une partie de la douleur pourrait être compensée par la faiblesse de la livre qui stimule les exportations, ce qui pourrait contribuer à stimuler la prochaine saison touristique et les dépenses de reconstruction à la suite du tremblement de terre dévastateur de février.
« Le PIB en monnaie locale est plus menacé par une correction de cap sur les taux d’intérêt, où les hausses de taux freinent la croissance effrénée du crédit, plutôt que la dévaluation en soi », a déclaré Hasnain Malik chez Tellimer.
L’économie turque n’est pas étrangère aux cycles d’expansion et de récession, oscillant entre une croissance à deux chiffres et des taux de contraction ces dernières années. Dans ses dernières prévisions du printemps, le Fonds monétaire international prévoyait une expansion de 2,7 % pour 2023.
3/GONFLAGE PALPITATIONS
Une livre en chute libre attisera les craintes d’un nouveau pic d’inflation dans le pays qui l’a vu l’année dernière seulement dépasser les 80 %.
Les données de lundi ont montré que l’inflation globale était tombée en dessous de 40 %, bien que cela soit en partie dû au fait qu’Erdogan a offert aux Turcs la gratuité à l’approche des élections.
Les analystes s’attendaient déjà à ce qu’il remonte vers 50% avant la dernière baisse des devises et Malik de Tellimer a déclaré qu’il pourrait même maintenant revenir aux niveaux record de l’année dernière alors que l’essence gratuite se termine et que les mouvements de change fonctionnent à travers le système.
« C’est tellement inévitable », a déclaré Kieren Curtis, responsable de la dette des marchés émergents en monnaie locale d’Abrdn, faisant référence à la chute de la lire cette semaine.
« Il va juste y avoir plus d’inflation, il est donc difficile de dire ce qui va changer cela sans une énorme hausse des taux d’intérêt. »
4/PROBLÈMES COMPTABLES
L’un des coûts auxquels la Turquie est désormais confrontée est la couverture des comptes bancaires spéciaux protégés contre la dépréciation de la lire que le gouvernement et la banque centrale ont mis en place fin 2021 pour convaincre les Turcs de ne pas convertir tout leur argent en dollars ou en or.
Frank Gill, l’un des principaux analystes de la dette souveraine de l’agence de notation S&P Global (NYSE :), estime que si la livre tombe à environ 26,5 pour un dollar – 20 % de moins qu’elle ne l’était après la réélection du président Tayyip Erdogan dimanche – la compensation le coût serait d’un peu moins de 3 % du PIB.
Il a cependant ajouté que la compensation serait versée aux déposants en lires plutôt qu’en dollars ou en euros et que la facture serait partagée entre le Trésor et la Banque centrale.
5/LE DILEMME DE LA DETTE
L’autre gros problème est que la dette de 100 milliards de dollars empruntée par les gouvernements, les entreprises et les ménages turcs est en dollars ou en euros – des prêts qui deviennent de plus en plus chers à rembourser, à moins que vous ne soyez une entreprise dont les biens sont également vendus en dollars de toute façon.
Si la dette ne peut pas être remboursée, les banques qui ont accordé les prêts ont également un problème car leurs bilans commenceront à se creuser des trous à moins qu’elles ne se soient couvertes en conséquence.
Cela pourrait aussi avoir des ramifications plus larges. Les gestionnaires de fonds de NinetyOne estiment que, si l’on exclut les pays notés CCC menacés de défaut, la Turquie représente environ 60 % de tous les paiements de la dette souveraine des marchés émergents « à haut rendement » dus pour chacune des quatre prochaines années.