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Francfort La Banque centrale européenne (BCE) se trompe-t-elle encore sur les prévisions qu’elle a faites à la mi-juin ? Comme la Réserve fédérale américaine (Fed), elle a d’abord évalué l’inflation comme « temporaire » et n’y a réagi qu’avec un retard de quelques mois. Maintenant, estime l’économiste en chef de Bantleon, Daniel Hartmann, elle surestime l’économie et surestime donc également l’inflation future.
« Selon notre estimation, l’inflation pourrait tomber en dessous de l’objectif d’inflation de 2 % dès 2024 », dit-il. Plus récemment, l’inflation était de 6,1 %. Hartmann soupçonne : « La BCE ne veut absolument pas prendre le risque d’une inflation excessive. Les prévisions ont donc aussi une composante politique.
Le gestionnaire d’actifs Bantleon de Hanovre, qui travaille principalement pour des investisseurs institutionnels, se décrit comme un spécialiste de la « gestion cyclique d’actifs » et est fier que ses propres économistes aient reçu de multiples récompenses de l’agence de presse Bloomberg pour la précision de leurs prévisions. Il gère environ cinq milliards d’euros, mais est passé à environ 23 milliards à la suite du rachat de l’ancienne NordLB Asset Management AG.
Hartmann n’hésite pas à critiquer la banque centrale : « La qualité des prévisions de la BCE n’est pas exactement une figure de proue », dit-il. Parce que, selon lui, elle fixe la croissance et l’inflation beaucoup trop haut pour les années à venir, il conclut : « La BCE ne croit pas en sa propre politique monétaire.
Car si elle était convaincue, selon Hartmann, elle devrait supposer que l’augmentation rapide des taux d’intérêt de zéro à quatre pour cent en moins d’un an réduirait considérablement la demande et donc l’inflation – qui n’avait généralement un impact complet que des mois plus tard. Concernant le resserrement de la politique monétaire de la BCE, l’économiste parle du « plus gros choc de taux d’intérêt de l’après-guerre ».
Hartmann considère que les prévisions d’inflation sont erronées
D’un point de vue purement technique, il accuse la banque centrale de ne pas avoir pris en compte une révision de la croissance au premier trimestre de plus 0,1% à moins 0,1% dans ses dernières prévisions. La BCE elle-même a souligné dans une note de bas de page que le changement n’a été connu qu’après la fin de son calcul.
Hartmann déclare également : « La BCE sous-estime la tendance à la baisse des prix de l’alimentation et de l’énergie. » Selon les dernières données, par exemple, on peut voir que les prix du lait et de la viande dans les laiteries et les abattoirs « baissent déjà de manière significative ».
L’économiste ne lésine pas sur les critiques de la banque centrale
(Photo: ZVG)
Alors que la BCE prévoit une augmentation de 0,3% du produit intérieur brut de la zone euro au deuxième trimestre 2023, Hartmann estime qu’il continuera de se contracter sur cette période. Il considère également que les prévisions de la banque centrale d’une augmentation totale de 0,9% pour 2023 et de 1,5% pour 2024 sont beaucoup trop élevées. Il considère également que les prévisions d’inflation de la BCE de 3,0% pour 2024 et toujours de 2,3% pour 2025 sont en conséquence manquées.
Il critique également la justification donnée par la BCE à la faible croissance qu’elle anticipe pour l’année à venir. Entre autres choses, la patronne de la BCE, Christine Lagarde, a cité la baisse de l’inflation comme un facteur qui protège le pouvoir d’achat des consommateurs et permet ainsi de dépenser à nouveau.
Les entreprises ont utilisé l’inflation pour augmenter leurs marges
Hartmann, en revanche, rétorque : « Il n’est pas convaincant de s’appuyer sur une reprise de la consommation, car c’est un indicateur retardé. » En règle générale, une reprise commence par des investissements, et il n’y a aucun signe de cela. Au contraire, lorsque l’inflation baisse, les marges bénéficiaires des entreprises sont sous pression, ce qui ne profite ni à l’investissement ni à l’économie.
Lagarde lui-même avait souligné que de nombreuses entreprises avaient également utilisé l’inflation pour augmenter leurs marges. Hartmann s’attend à ce que la BCE doive à nouveau revoir ses prévisions de manière significative à la baisse en septembre.
Par rapport à d’autres commentaires, sa critique est inhabituellement pointue. Mais l’économiste n’est pas seul dans sa démarche. Comme aux États-Unis, on se demande depuis un certain temps si la banque centrale a resserré sa politique monétaire trop lentement au début et s’y tient maintenant trop longtemps.
Erik Nielsen, conseiller en chef de la banque italienne Unicredit, a récemment qualifié les prévisions de la BCE de « peu convaincantes » ; Il a également déclaré que les communications de la BCE entrait « dans une nouvelle phase de plus grande confusion ». Nielsen a souvent déclaré qu’il pensait de plus en plus que la politique monétaire de la BCE était trop restrictive.
Vítor Constâncio, l’ancien vice-président de la BCE, avait qualifié les dernières prévisions d’« optimistes » et ajouté sur Twitter : « Ils ignorent la future récession, qui contribuera à atténuer l’inflation. » La directrice de la BCE, Isabel Schnabel, a quant à elle, a récemment confirmé une fois de plus qu’il ne fallait pas sous-estimer les risques d’inflation.
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