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L’histoire des montagnes russes des marchés privés de ces dernières années peut être retracée sur le modèle d’un seul investisseur.
Ancien directeur général de Lone Pine Mala Gaonkar est entrée dans l’histoire au début de cette année lorsque sa nouvelle société, SurgoCap Partners, est devenue le plus grand lancement jamais réalisé pour un fonds spéculatif dirigé par une femme avec 1,8 milliard de dollars d’actifs. Gaonkar prévoyait d’investir sur les marchés publics et privés, comme elle l’avait fait chez Lone Pine, qui a rejoint ses pairs de Tiger Global, Coatue et Viking en injectant des liquidités dans des start-ups en 2020 et 2021.
Une personne qui allait être un acteur clé dans la charge privée de SurgoCap était Jason Kong, un ancien partenaire chez l’investisseur en phase avancée IVP qui figurait sur la liste 2021 des 30 moins de 30 ans de Forbes pour le capital-risque.
Mais il est parti quelques mois seulement après le lancement et est désormais associé de la société de capital-risque Base10. SurgoCap n’a quant à lui réalisé qu’un seul investissement privé depuis son lancement, a indiqué une source proche de la société.
Le vertige du marché privé qui a gonflé les valorisations, les rendements et la valeur nette des fondateurs s’est ralenti avant que le calendrier ne se tourne vers 2023, mais les hausses continues des taux d’intérêt des banques centrales du monde entier ont stoppé la machine. Le fait que ces hausses de taux aient provoqué une ruée sur la banque du prêteur préféré de la Silicon Valley n’a pas aidé.
Le résultat a été une paralysie temporaire, en particulier pour les fonds crossover, qui investissent à la fois dans des titres publics et privés.
« Tout était tout simplement lent », selon les dernières perspectives de capital-risque de Pitchbook. « Nous constatons toujours une réinitialisation du marché en cours. »
Il y a déjà eu pas mal de souffrance. L’indice Forge Global, qui utilise les données du marché secondaire de l’entreprise pour valoriser en temps réel des dizaines des plus grandes licornes, était en baisse de 44 % en 2022 et de près de 20 % cette année.
L’exode des « investisseurs non traditionnels » – tels que les fonds spéculatifs et les institutions – de l’écosystème du capital-risque ne fera que contribuer à une baisse des valorisations des licornes en phase avancée, a noté Pitchbook. Ce sous-secteur d’investisseurs a diminué de plus de 40 % entre 2021 et 2023, privant les start-ups non seulement de capital, mais aussi « d’une expertise inestimable et d’autres ressources non financières ».
Au niveau des fonds eux-mêmes, il y a eu des changements de personnel et des réductions. Scott Shleifer — à bien des égards le garçon affiche pour les fonds croisés – a quitté son rôle de dirigeant de la branche d’investissement privé de Tiger Global, ce qui a considérablement ralenti ses négociations mais a quand même récolté 2,7 milliards de dollars d’engagements pour son dernier fonds de capital-risque.
L’énorme portefeuille privé de D1 a pesé sur ses rendements globaux, puisque son portefeuille global est en hausse de 5,5 % jusqu’en novembre, mais son portefeuille privé est en baisse de plus de 11 %, a déclaré à Insider une source proche de la société. Le dernier fonds de croissance de Coatue est en baisse de 30% sur le papieret le fonds cherche à se développer davantage dans les actions structurées et le crédit privé, ont déclaré à Business Insider deux sources proches de ses projets – on est loin de créer de nouvelles licornes chaque mois.
Maverick n’a effectué que deux paris privés au cours des trois premiers trimestres de 2023, contre 17 au cours des 18 mois précédents. Le dernier investissement privé dans la base de données Crunchbase pour Lone Pine date d’octobre 2022.
Les deux dernières années ont été consacrées à « la défense et à la survie », a déclaré un dirigeant d’un petit magasin multisegment, qui a demandé à rester anonyme car il n’est pas autorisé à parler aux médias.
Il reste néanmoins de l’espoir, tant pour les investisseurs en capital-risque que pour les fonds croisés, qui disposent tous deux de suffisamment de capital en réserve. On pense que le marché des introductions en bourse s’améliorera avec des conditions économiques plus stables l’année prochaine, et que les avancées technologiques dans le domaine de l’IA maintiendront au moins une partie du secteur en bonne santé.
« Nos perspectives ne sont pas particulièrement haussières ou baissières, mais nuancées dans l’analyse d’un marché du capital-risque en évolution », a noté Pitchbook.