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Vilnius La banque centrale avait maintenu le taux d’intérêt directeur stable pendant des mois, maintenant la chef de la banque centrale russe, Elvira Nabiullina, fait demi-tour : pour la première fois depuis la hausse d’urgence après l’invasion de l’Ukraine par la Russie, la banque centrale augmente à nouveau le taux d’intérêt, d’un point complet à 8,5 %. La plupart des analystes ne s’attendaient qu’à une augmentation de 8 %.
Le fait que la banque centrale franchisse maintenant cette étape est en grande partie dû à la chute de la devise – et il est probable qu’elle restera sous pression à long terme. Les experts de la Commerzbank s’attendent à ce que le rouble se déprécie encore jusqu’à un tiers d’ici la fin de 2024, tandis que les anticipations d’inflation sont désormais à leur plus haut niveau depuis des mois. La banque centrale envisage donc une nouvelle hausse en septembre.
La gouverneure de la banque centrale, Nabiullina, a été à plusieurs reprises félicitée pour ses manœuvres de politique monétaire en temps de guerre. Quelques jours après que la Russie a envahi l’Ukraine en février dernier et que l’Occident a décidé des premières sanctions financières, la banque centrale a relevé le taux directeur de 9,5 à 20 % dans une décision historique pour empêcher la chute du rouble. Fin avril, Nabiullina a alors commencé à baisser progressivement le taux directeur, qui est resté inchangé à 7,5% depuis la mi-septembre.
Nabioullina critiquerait la guerre contre l’Ukraine et le chef du Kremlin, Vladimir Poutine, aurait rejeté une première demande de démission. Aujourd’hui, 17 mois après le début de la guerre, elle est toujours considérée comme l’une des personnes les plus importantes de l’économie de guerre de Poutine. De nombreux économistes soutiennent que c’est grâce à Nabiullina que le pays n’est pas tombé dans le chaos économique lorsque les sanctions occidentales sont entrées en vigueur.
Le patron de la banque centrale met désormais fin à la phase passive afin de lutter contre l’effondrement de la monnaie et ses effets secondaires. Au cours de l’année écoulée, le rouble s’est déprécié de plus de 35 %, en grande partie à cause de la chute des exportations russes tandis que les importations se sont considérablement redressées. Mesuré par rapport à l’euro, le rouble a perdu plus de la moitié de sa valeur depuis son pic de septembre dernier.
Néanmoins, l’économie de guerre russe ne devrait pas s’essouffler pour autant. Et grâce au faible taux de chômage, le mécontentement du grand public devrait également être contenu. « Poutine a encore tout ce dont il a besoin pour faire la guerre », déclare Janis Kluge, économiste et spécialiste de la Russie à la Fondation scientifique et politique de Berlin.
D’autres économistes ne voient également aucun signe d’effondrement imminent de l’économie russe. Cependant, certaines des conditions-cadres avec lesquelles le gouverneur de la banque centrale Nabiullina doit travailler deviennent de plus en plus difficiles.
Les pressions inflationnistes pourraient s’intensifier
« La principale préoccupation de la banque centrale est l’inflation », déclare l’économiste politique russe Alexandra Prokopenko, qui effectue actuellement des recherches au Centre d’études est-européennes et internationales de Berlin. Les experts parlent d' »inflation importée », alimentée par la faiblesse du rouble et les dépenses publiques élevées.
Les facteurs politiques jouent également un rôle : le soulèvement des mercenaires wagnériens fin juin a exercé une pression supplémentaire sur la monnaie russe.Par incertitude, les Russes ont retiré beaucoup d’argent d’un coup et ont transféré une partie de leurs avoirs de comptes en roubles vers des comptes en devises. Peu de temps après, un euro a de nouveau coûté 100 roubles pour la première fois depuis mars 2022. Les mauvaises valeurs qui en ont résulté ne se sont pas encore reflétées dans l’inflation. Cet effet ne se produira qu’avec un décalage dans le temps, explique Prokopenko.
Mais la hausse des salaires, qui renforce la demande intérieure, contribue également à l’inflation, comme l’explique Prokopenko. « Les gens ont commencé à acheter divers biens à long terme, qui font tous grimper l’inflation. » Les commerçants et les détaillants se préparent à des hausses de prix dans un large éventail de domaines, selon les journaux russes.
En juin, l’inflation en Russie était de 3,3 %, l’objectif d’inflation autodéclaré de la banque centrale est de 4 %. Cependant, des valeurs beaucoup plus élevées suscitent des inquiétudes : les anticipations d’inflation pour les douze prochains mois ont grimpé à plus de 11 % en Russie en juillet, ce qui représente la plus forte augmentation en près d’un an.
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Grâce aux importations parallèles, la Russie peut compenser dans une large mesure la baisse des importations. Cependant, les biens importés en parallèle sont également plus chers, comme l’explique Kluge. Une pénurie de main-d’œuvre contribue également à l’inflation. Lorsque le chômage est faible, la demande de biens et de services augmente, ce qui peut entraîner des hausses de prix. En mai, le chômage en Russie était de 3,2 %, un an plus tôt, il était de 3,9 %.
Les experts ne s’attendent pas à un mécontentement massif
Cependant, l’expert du SWP ne croit pas que la hausse de l’inflation conduira à des troubles au sein de la population. « La hausse des prix provoque toujours du ressentiment, mais à mon avis, il est très irréaliste que le mécontentement économique conduise à une révolte – plus probablement un jour le nombre toujours croissant de soldats tués », dit-il. Pour la population, c’est le revenu disponible réel qui est décisif, pas le niveau de prix plus élevé.
Les sanctions auraient certainement un « impact négatif sur la capacité de la Russie à faire la guerre », dit Kluge, « également parce que la Russie sera laissée pour compte sur le plan technologique à long terme ». Au cours des deux prochaines années, il est peu probable que les troubles économiques en Russie conduisent à la fin de la guerre – à moins que des facteurs externes ne modifient les conditions-cadres, « par exemple, si le prix du pétrole chute fortement ».
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L’économiste politique Prokopenko estime également que l’inflation n’est actuellement « pas particulièrement douloureuse » pour la population – et certainement pas assez douloureuse pour que des soulèvements éclatent.
Bien sûr, la hausse des taux d’intérêt a un prix : plus il est cher pour les banques et les entreprises d’emprunter de l’argent, moins on investit, ce qui a un impact négatif sur la croissance. Cependant, Prokopenko y voit un «refroidissement» nécessaire pour l’économie russe.
« L’économie russe est étonnamment en surchauffe », déclare l’expert. « La hausse des taux est nécessaire pour refroidir cette activité. » Il s’agissait essentiellement d’une croissance spéculative tirée par la demande gouvernementale. « La demande gouvernementale est tirée par les besoins militaires », souligne le chercheur, ajoutant que ce n’est pas durable.
Elle ne voit aucune contradiction dans le fait que la banque centrale compense les effets des processus politiquement contrôlés. Parfois, il est juste « juste difficile d’expliquer que la banque centrale russe est indépendante du gouvernement ».
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