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© Reuters.
Investing.com — La Réserve fédérale semble prête à accélérer la hausse des taux en juin, mais il est peu probable qu’elle s’en empare, déclare Morgan Stanley, car les données économiques entrantes ne soutiendront pas un redémarrage, ce qui empêchera la banque centrale sur une pause prolongée avant une coupe au premier trimestre de l’année prochaine.
« Nous continuons de voir la Fed en attente lors de la réunion de juin, et pensons que la barre sera trop haute pour que la Fed reprenne sa hausse », a déclaré Morgan Stanley dans une note de vendredi. « Nous continuons de voir la Fed en attente prolongée avec la première baisse au 1T24. »
La fabrication d’un saut de juin
Les attentes croissantes d’une pause de la Fed en juin interviennent alors même que le rapport de vendredi a montré que beaucoup plus d’emplois avaient été créés en mai que ne l’avaient prévu les économistes.
Les chiffres du rapport sur la masse salariale, également appelé enquête auprès des établissements, étaient « indéniablement solides », Morgan Stanley dit.
Mais la faiblesse de l’enquête auprès des ménages montrant que les emplois ont chuté de 310 000 en juin, l’augmentation « exceptionnellement importante » du , et le ralentissement du soutien une pause en juin, a-t-il ajouté.
Mais tout le monde n’est pas d’accord. . . Scotiabank Economics a déclaré que les arguments en faveur d’une hausse en juin « restent solides, … ajoutant que les attentes selon lesquelles la Fed serait plus concentrée sur la hausse du chômage sont » de la pure foutaise « .
La hausse du chômage a été entraînée par une augmentation de 130 000 de la taille de la population active et la faiblesse de l’enquête auprès des ménages moins précise. « Ces chiffres sont du pur bruit statistique », a-t-il ajouté.
Pourtant, les arguments en faveur d’une pause le mois prochain ont été renforcés après que le gouverneur de la Fed et candidat à la vice-présidence Philip Jefferson et le président de la Réserve fédérale de Philadelphie Patrick Harker ont signalé plus tôt cette semaine que la Fed pourrait ignorer les hausses lors de la réunion de juin pour évaluer les données entrantes.
Les deux membres votants de la Fed ont toutefois souligné qu’un saut potentiel des hausses n’impliquerait pas que le cycle de resserrement de la Fed soit arrivé à son terme.
Alors que les marchés semblent prendre la Fed, avec des prix montrant toujours qu’une hausse de juillet reste en jeu, {{0|Morgan Stanley n’est pas si sûr. « Après la réunion de juin, nous pensons que l’obstacle à la reprise de la randonnée ne fait qu’augmenter. »
Le saut potentiel dans une pause prolongée
Entre la réunion de juin et de juillet, les données entrantes seront rares et ne devraient pas atteindre la barre haute pour montrer une ré-accélération définitive du marché du travail et du rythme de l’inflation.
« Il faudrait une augmentation mensuelle de 0,7% des services de base en juin pour que le rythme de la tendance se réaccélère, et de même une masse salariale supérieure à 200 000 », déclare Morgan Stanley, prévoyant que les deux mesures ralentiront en juin.
Juin devrait montrer une décélération des services de base hors soins médicaux, hors logement, à la fois sur une base mensuelle et sur une base de tendance annualisée sur trois mois à 0,29% et 3,36% respectivement, tandis que la masse salariale de juin devrait ralentir à 180 000 , reprenant un ralentissement de la moyenne mobile sur trois mois, a-t-il ajouté.
Le ralentissement attendu du marché du travail freinera probablement la croissance des salaires et mettra le consommateur et l’économie dans le collimateur à un moment où l’épargne s’épuise, ajoutant des munitions supplémentaires pour que la Fed persiste avec une pause.
Les 2,2 billions de dollars d’épargne excédentaire qui figuraient sur les bilans des consommateurs au début de la reprise… sont tombés à 822 milliards de dollars, selon Jefferies.
Les perspectives des dépenses de consommation, qui représentent environ les deux tiers de la croissance économique, restent « assez sombres à notre avis en raison de cette fatigue des bilans », a-t-il ajouté.
Alors que les données entrantes maintiennent la Fed en pause pour juillet, le penchant de la banque centrale pour l’inertie de la politique monétaire suggère qu’elle restera probablement en pause.
« Le FOMC a tendance à fonctionner selon la loi de l’inertie, une fois qu’il aura cessé de marcher, il sera difficile de reprendre, surtout lors de la toute prochaine réunion », Morgan Stanley a déclaré.
L’histoire récente ajoute du crédit à l’affirmation de «l’inertie de la Fed».
Il n’y a pas si longtemps, la Fed traînait les pieds, refusant de retirer sa politique monétaire extraordinaire et de reconnaître les signes que l’inflation n’était pas transitoire.
Il a fallu des mois à la Fed pour finalement fermer le robinet de liquidité, et ce qui a suivi a été un jeu de rattrapage alors que la banque centrale a déclenché le rythme de hausse des taux le plus rapide en quatre décennies pour contenir l’inflation.
Un éventuel saut aux coupes en Q1’24 ?
La Fed finira par baisser ses taux à partir du premier trimestre 2024, estime Morgan Stanley.
Mais les paris sur une coupe ont tellement changé, et le premier trimestre est loin d’être terminé avec une multitude de données encore attendues, ce qui suggère que la prévision du pivot devrait désormais presque s’accompagner d’un mea culpa.
Au lendemain de la tourmente bancaire, les marchés prévoyaient un pivot vers une baisse d’ici l’été, mais cela a été repoussé à l’automne et maintenant les paris sur un pivot d’ici la fin de l’année ne tiennent qu’à un fil, s’ils ne sont pas déjà évalués. Le consensus actuel est maintenant plus conforme au message constant de la Fed selon lequel les baisses de taux ne sont pas sur la table cette année.