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© Reuters. PHOTO DE FICHIER: Les gens sortent du siège de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis à Washington, DC, États-Unis, le 12 mai 2021. Photo prise le 12 mai 2021. REUTERS / Andrew Kelly
Par John McCrank
NEW YORK (Reuters) – La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a finalisé mercredi les règles visant à accroître la résilience de l’industrie des fonds du marché monétaire de 5,5 billions de dollars, mais a abandonné un nouveau modèle de tarification proposé qui avait été fortement opposé par les gestionnaires d’actifs.
La décision de la SEC de ne pas imposer ce que l’on appelle le « swing pricing » représente une victoire majeure pour les gestionnaires d’actifs, notamment BlackRock (NYSE :), Vanguard et Fidelity, qui exploitent certains des plus grands fonds du marché monétaire du secteur.
L’industrie avait fait valoir que le mécanisme de tarification, qui vise à dissuader les rachats hâtifs des investisseurs en période de tensions sur les marchés, rendrait les fonds du marché monétaire peu attrayants et serait difficile à mettre en œuvre.
Les fonds du marché monétaire ont connu des sorties massives en mars 2020 au début de la pandémie de COVID-19, incitant le gouvernement américain à intervenir pour les stabiliser. La panique rappelait 2008, lorsqu’une ruée sur les fonds du marché monétaire menaçait de geler les marchés mondiaux et incitait le gouvernement à soutenir le secteur.
Les critiques ont déclaré que les fonds du marché monétaire, qui sont une source clé de financement à court terme des entreprises et des municipalités, bénéficient désormais d’une garantie implicite du gouvernement.
En décembre 2021, la SEC a proposé de nouvelles exigences de liquidité pour les fonds du marché monétaire, ainsi que la suppression des frais de rachat et des restrictions.
Il a également proposé d’ajuster la valeur des fonds en fonction de l’activité de négociation, un processus connu sous le nom de « swing pricing » qui a suscité un recul important de la part de l’industrie.
Le swing pricing, qui, selon la proposition, aurait été appliqué aux fonds du marché monétaire institutionnels prime et institutionnels exonérés d’impôt, oblige les investisseurs qui demandent le rachat, dans certaines circonstances, à supporter les coûts de liquidité de leurs rachats.
En théorie, le « swing pricing » réduit l’incitation à courir d’abord vers la sortie.
Cependant, les principaux gestionnaires d’actifs ont déclaré qu’il n’était pas approprié pour les fonds du marché monétaire, qui investissent dans des titres de créance à court terme de haute qualité et sont conçus pour gérer de gros volumes de flux à des fins de gestion de trésorerie quotidienne. Ils ont déclaré que le coût supplémentaire du rachat de leur argent éloignerait les investisseurs des fonds.
« Sur la base des commentaires du public, les règles finales d’aujourd’hui exigeront des frais de liquidité au lieu de l’exigence de swing pricing initialement proposée », a déclaré le président de la SEC, Gary Gensler, dans des remarques préparées pour une réunion publique de la SEC mercredi.
« Je pense que les frais de liquidité, par rapport au swing pricing, offrent bon nombre des mêmes avantages et moins de charges opérationnelles. »
Des groupes industriels influents, dont la Securities Industry and Financial Markets Association, l’Investment Company Institute et la Chambre de commerce des États-Unis, se sont fermement opposés au swing pricing.
La nouvelle commission de liquidité obligerait plutôt les fonds du marché monétaire à imposer des commissions de liquidité obligatoires lorsqu’un fonds connaît des rachats nets quotidiens supérieurs à 5 % de l’actif net, à moins que les coûts de liquidité du fonds ne soient négligeables. Cela donnerait également au conseil d’administration du fonds le pouvoir discrétionnaire d’imposer des frais si nécessaire.