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© Reuter. PHOTO DE DOSSIER : Un écran affiche le logo et les informations commerciales de Capital One Financial alors qu’un trader travaille sur le parquet de la Bourse de New York (NYSE) à New York, aux États-Unis, le 20 février 2024. REUTERS/Brendan McDermid/File Photo
Par Michelle Price et Carolina Mandl
(Reuters) – Les chances de Capital One d’obtenir son accord de 35,3 milliards de dollars sur Discover Financial dépendent de la capacité de la banque à démontrer qu’elle peut perturber le secteur très soudé des cartes de crédit aux États-Unis, ont déclaré cinq experts en droit des sociétés interrogés par Reuters.
Les investisseurs n’accordent que 50 % de chances que l’opération soit conclue, craignant que l’acquisition proposée ne devienne un paratonnerre pour les régulateurs et les législateurs américains qui s’inquiètent des taux d’intérêt et des frais élevés des cartes de crédit.
Pour augmenter ses chances d’obtenir l’approbation de l’accord, Capital One devra démontrer qu’elle partagera avec les consommateurs une partie des 2,7 milliards de dollars d’économies avant impôts prévues grâce à l’accord, ont indiqué les sources.
« En fin de compte, le régime actuel des régulateurs veut savoir si et comment cette fusion bénéficiera aux consommateurs », a déclaré Abiel Garcia, ancien procureur général adjoint du ministère de la Justice de Californie, aujourd’hui avocat antitrust auprès du Kesselman, Brantly et Stockinger.
La combinaison de Capital One et Discover, les quatre et cinq principaux acteurs du marché américain des cartes de crédit en termes de prêts, créerait le plus grand émetteur avec environ 250 milliards de dollars de soldes de cartes et une part de marché de 22 %, selon les analystes de TD Cowen.
Capital One devrait convaincre les régulateurs que ce poids rendrait ses offres moins chères plutôt que plus chères, ont déclaré des experts juridiques. En théorie, Capital One pourrait le faire car en possédant le réseau de paiement Discovery (NASDAQ :), elle n’aurait pas à payer de frais d’accès comme elle le fait pour Mastercard (NYSE 🙂 et Visa (NYSE :).
Les porte-parole de Capital One n’ont pas immédiatement répondu à une demande de commentaires sur l’impact qu’aurait l’acquisition sur le prix facturé aux consommateurs. En annonçant la transaction, Capital One et Discover ont déclaré qu’elle entraînerait « des affaires intéressantes pour les consommateurs et les petites entreprises », mais n’ont donné aucun détail.
« Je pense qu’il s’agit d’une acquisition extrêmement favorable aux consommateurs car elle augmente la puissance d’un autre réseau », a déclaré William Nygren, directeur des investissements américains chez Harris Associates, l’un des principaux investisseurs de Capital One.
Les porte-parole du Bureau du contrôleur de la monnaie et de la Réserve fédérale, qui doivent approuver l’accord, n’ont fait aucun commentaire. Les porte-parole de la Federal Trade Commission et du ministère américain de la Justice, qui examinent les fusions pour des raisons antitrust, ont refusé de commenter.
Capital One est l’un des émetteurs de cartes de crédit américains qui facturent le plus aux consommateurs, avec des taux annuels supérieurs à 30 %, selon une enquête du Consumer Financial Protection Bureau publiée la semaine dernière. L’enquête révèle que plus l’émetteur de cartes de crédit est important, plus il est susceptible de facturer des intérêts plus élevés aux consommateurs.
Cependant, George Alan Hay, professeur antitrust à la faculté de droit de l’Université Cornell, a déclaré que Capital One pourrait peut-être affirmer que l’accord ne changerait pas fondamentalement le paysage concurrentiel des émetteurs de cartes en termes de part de marché « parce que personne n’aura de monopole ». »
L’accord intervient également dans le cadre d’un examen minutieux par le Congrès des frais de carte, alimenté en partie par les commerçants, une force puissante à Washington qui pourrait défendre les intérêts de Capital One.
Des législateurs tels que le whip de la majorité sénatoriale Dick Durbin, un démocrate qui représente l’Illinois où Discover est basé, ont critiqué Visa et Mastercard pour leur emprise sur le marché.
« Le marché des cartes de crédit est tellement dépourvu de concurrence… que presque tout changement constitue probablement une amélioration », a déclaré Doug Kantor, avocat général de la National Association of Convenience Stores.
Après la main-d’œuvre, les frais de carte de crédit constituent le deuxième coût d’exploitation en importance pour les dépanneurs, a-t-il déclaré. L’accord pourrait être utile si Capitol One « se positionnait comme un concurrent majeur de Visa et Mastercard » et contribuait à réduire les frais, a déclaré Kantor.
Un porte-parole de Mastercard a déclaré que le partenariat de Capital One avec Mastercard « se poursuivra sur le long terme ». Visa n’a pas répondu aux demandes de commentaires.
CARTE WILD
Certes, les autorités antitrust sont souvent sceptiques quant à la capacité des acquéreurs à jouer le rôle des champions des consommateurs.
Un juge américain a bloqué le mois dernier la tentative d’acquisition de JetBlue Compagnies aériennes Spirit (NYSE 🙂 après que les compagnies n’ont pas réussi à démontrer que l’accord renforcerait Spirit en tant que compagnie aérienne à bas prix et entraînerait une baisse des tarifs.
Mais Brian JM Quinn, professeur à la Boston College Law School spécialisé dans les transactions d’entreprise, a déclaré que la différence avec Discover est qu’il est beaucoup plus petit que Mastercard et Visa, et Capital One pourrait affirmer que Discover a besoin de ses ressources pour être plus compétitif.
« Dans cette mesure, cela pourrait être très favorable à la concurrence et les tentatives visant à bloquer cet accord pourraient simplement renforcer la position dominante de Visa et Mastercard sur le marché », a déclaré Quinn.
L’un des aspects les plus imprévisibles réside dans le moment où l’accord sera conclu, au cours d’une année d’élection présidentielle américaine où les politiciens sont désireux de jouer le rôle des défenseurs des consommateurs. La sénatrice démocrate Elizabeth Warren a par exemple demandé mardi le blocage de l’accord.
« Je pense que la plus grande question est de savoir ce que nous voyons de l’aile populiste du Parti républicain », a déclaré Jeremy Kress, professeur de droit à l’Université du Michigan et ancien avocat M&A de la Fed. « Il existe un potentiel que certains des populistes de droite les plus virulents pourraient également repousser. »