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L’hésitation de la Banque centrale européenne à réduire ses taux avant de nouveaux signes de ralentissement de la croissance des salaires reflète un « biais belliciste » qui pourrait conduire à une croissance faible qui s’enracine dans l’ensemble de l’économie de la zone euro, a averti le chef d’un important groupe de réflexion européen mercredi 27 mars.
Jeromin Zettelmeyer, directeur de l’influent groupe de réflexion politique européen Bruegel, a souligné que la BCE est confrontée à un « exercice d’équilibre délicat » entre garantir que les augmentations de salaires ne déclenchent pas une résurgence inflationniste et éviter le risque que sa politique restrictive nuise indûment à « l’économie très faible » de l’Europe. ».
Cependant, Zettelmeyer a noté que la décision de la BCE d’attendre de nouvelles données sur les salaires – même si la croissance annuelle des salaires dans le bloc a glissé de 5,1% à 4,6% au dernier trimestre de l’année dernière – met trop l’accent sur les vents contraires inflationnistes et, ce faisant, menace de piéger l’inflation. économie de la zone euro dans un scénario de « stagnation séculaire », ou de faible croissance à long terme.
« La BCE veut en fait voir des preuves d’un ralentissement de la croissance des salaires avant de la relâcher. [rates] », a déclaré Zettelmeyer lors d’un événement organisé par le Centre pour la réforme européenne, un autre groupe de réflexion basé à Bruxelles.
Même si la banque centrale dispose d’un point de données suggérant une baisse de la croissance des salaires, Zettelmeyer a déclaré qu’elle ne le considérait pas suffisamment et « voulait en voir un autre ».
« J’interpréterais cela comme le reflet d’un biais plutôt conservateur, plutôt belliciste… La BCE insiste pour voir des preuves deux fois de suite selon lesquelles le ralentissement des salaires réels est en réalité l’hypothèse plausible », a-t-il déclaré.
« Et cela signifie qu’en échangeant ces deux maux de l’assouplissement [rates] prématurément ou entrer dans un monde de stagnation séculaire, je pense que cela donne beaucoup de poids au risque d’une nouvelle hausse de l’inflation.»
La BCE a relevé ses taux d’intérêt à dix reprises consécutives entre juillet 2022 et septembre 2023 — portant son taux d’intérêt directeur de niveaux négatifs à un niveau record de 4 % — après la flambée des prix suite à la décision russe. invasion à grande échelle d’Ukraine en février 2022.
L’inflation est depuis tombée d’un sommet de 10,6 % en octobre 2022 à 2,6 % en février, soit à peine quelques décimales au-dessus du taux cible de 2 % de la banque. La banque s’attend actuellement à ce que l’inflation tombe à son objectif de 2 % l’année prochaine, avant de tomber à 1,9 % en 2026.
TLa BCE a maintenu ses taux inchangés lors de ses quatre réunions précédentes, dont la dernière a eu lieu au début du mois.
Alors que le directeur général de l’économie de la BCE, Oscar Arce, a reconnu plus tôt ce mois-ci que la politique monétaire de la banque aurait un impact négatif sur la croissance de la zone euro jusqu’en 2026, le rapport de l’institution Cette position stricte fait l’objet de critiques croissantes.
De nombreux analystes affirment que des taux plus bas sont nécessaires pour stimuler la croissance en déclin du bloc et stimuler les investissements nécessaires pour faciliter les transitions verte et numérique.
Lors de sa dernière réunion, la BCE elle-même coupé sa prévision de croissance pour 2024 pour la zone euro de 0,8% à 0,6%.
La faible croissance a été particulièrement prononcée en Allemagne, la plus grande économie de la zone euro mais aussi le le moins performant au monde l’année dernière, avec une contraction de 0,3%.
Ce matin, les cinq principaux instituts économiques du pays ont abaissé leur prévision de croissance du PIB allemand à 0,1 % en 2024, en baisse par rapport à leur précédente prévision de 1,2 %.
L’horloge tourne
Zettelmeyer répondait aux commentaires publiés lors du même événement par Piero Cipollone, membre du directoire de la BCE, qui faisait allusion à de futures baisses de taux sans s’engager sur un calendrier plus précis.
« L’amélioration des perspectives d’inflation, la forte transmission continue et la poursuite de la modération de l’inflation créent toutes des possibilités de renforcer la confiance dans la capacité à réduire les restrictions », a déclaré Cipollone. « Nous approchons du point où nous aurons la confiance nécessaire pour agir. »
Cipollone a également noté que même si « les préoccupations concernant les coûts unitaires de main-d’œuvre doivent être prises au sérieux », il y a néanmoins « des raisons d’affirmer que l’environnement économique actuel permet une reprise des salaires réels à court terme qui n’alimentera pas l’inflation ».
Faisant écho aux commentaires précédents de la présidente de la BCE Christine Lagarde et d’autres hauts responsables de la BCE, Cipollone a déclaré que l’atténuation des chocs d’offre, ainsi que la diminution de la contribution des bénéfices à l’inflation, signifient que « les entreprises [can] absorber la pression salariale de manière à ce qu’elle ne se répercute pas sur les prix à la consommation ».
Les analystes s’attendent actuellement à ce que la BCE commence à réduire ses taux en juin – une prédiction que Lagarde elle-même a corroborée à plusieurs reprises ces derniers mois.
En janvier, Lagarde a déclaré que même si des baisses de taux seraient « probables » d’ici l’été, les données cruciales sur les négociations salariales utilisées par la BCE pour déterminer la politique monétaire ne seraient disponibles qu’à « la fin du printemps ».
Le président de la BCE a réitéré ces commentaires mercredi (20 mars) la semaine dernière.
« Nous recevrons fin mai des données sur la croissance des salaires négociées au premier trimestre de cette année », a-t-elle déclaré, ajoutant : « D’ici juin, nous aurons une nouvelle série de projections qui confirmeront si la trajectoire d’inflation que nous avions prévue en nos prévisions de mars restent valables.
[Edited by Anna Brunetti/Zoran Radosavljevic]