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© Reuters Les actions ont besoin d’une croissance des bénéfices et de baisses de taux pour défendre les valorisations élevées actuelles – JPM
Les gains boursiers de cette année ont été davantage tirés par l’expansion des ratios cours/bénéfice (P/E) que par la croissance des bénéfices, ont souligné les stratèges de JPMorgan dans une note de lundi. Avec une hausse de 30 % du P/E par rapport au plus bas d’octobre 2022 et un P/E prévisionnel actuel de 21,4x aux États-Unis, l’accent reste mis sur les politiques des banques centrales.
Les stratèges suggèrent que si les banques centrales deviennent plus conciliantes que prévu et que la croissance des bénéfices ne déçoit pas, les multiples boursiers élevés actuels « pourraient être défendus », selon les stratèges de JPMorgan.
« Cependant, si la dynamique de l’activité, et en particulier la production de bénéfices, déçoit et que les banques centrales finissent par être plus réactives que proactives, alors nous pensons que les multiples actions devront baisser », ont-ils ajouté.
Jusqu’à présent, en 2024, les projections de bénéfice par action (BPA) ont enregistré une légère baisse aux États-Unis et une baisse plus significative en Europe. Parallèlement, les rendements obligataires ont augmenté, exerçant une pression sur les primes de risque des actions (ERP).
« L’écart entre le rendement des bénéfices mondiaux et le rendement des obligations a diminué, pour se situer désormais en dessous des niveaux de 2007 », ont écrit les stratèges.
« Les banques centrales devraient procéder à certaines réductions au cours du deuxième semestre, mais afin de justifier les valorisations actuelles des actions, nous pensons que nous aurons également besoin d’au moins une certaine accélération des bénéfices. »
La récente expansion des ratios cours/bénéfice reflète l’optimisme des investisseurs quant au fait que l’activité économique est proche d’un creux et anticipe une accélération de la croissance des bénéfices dans les années à venir. Ces perspectives sont étayées par les prévisions de l’IBES, qui prévoient une augmentation constante de la croissance des bénéfices entre 2023 et 2026.
En fin de compte, la trajectoire des valorisations des actions devrait s’aligner sur les tendances de la dynamique des bénéfices, compte tenu du lien historique entre les multiples P/E et les révisions des bénéfices, a noté l’équipe de JPMorgan. En particulier, les 18 derniers mois ont été témoins d’une modération du rythme des révisions à la baisse des bénéfices, suscitant des inquiétudes parmi les stratèges quant à l’existence d’une tendance haussière constante de la croissance du BPA.
« Si l’accélération des bénéfices ne se matérialise pas, cela pourrait constituer une contrainte, en particulier pour les secteurs cycliques, qui se négocient actuellement à des niveaux de prix et de P/E relativement élevés par rapport aux secteurs défensifs », ont déclaré les stratèges de JPMorgan.