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© Reuter. PHOTO DE DOSSIER : La signalisation pour Cigna est photographiée dans un établissement de santé du Queens, New York, États-Unis, le 30 novembre 2021. REUTERS/Andrew Kelly/File Photo
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Par Anirban Sen et Deena Beasley
(Reuters) – L’assureur maladie américain Cigna (NYSE 🙂 est en pourparlers pour fusionner avec son homologue Humana (NYSE :), a déclaré mercredi une source proche du dossier, un accord qui pourrait dépasser 60 milliards de dollars et ne manquerait pas d’attirer une surveillance antitrust féroce.
Ces discussions interviennent six ans après que les régulateurs ont bloqué des méga-accords qui auraient consolidé le secteur américain de l’assurance maladie.
Après que les tribunaux américains ont accueilli des contestations antitrust en 2017, Cigna a renoncé à un accord de 48 milliards de dollars pour acquérir Anthem, désormais connu sous le nom d’Elevance Health. La perte de la bataille juridique a également amené Aetna – désormais détenue par l’opérateur de la chaîne de pharmacies CVS Health (NYSE 🙂 – à abandonner un accord de 37 milliards de dollars pour acquérir Humana.
Cigna et Humana discutent d’un accord en actions et en espèces qui pourrait être finalisé d’ici la fin de l’année, selon le Wall Street Journal, qui a fait état pour la première fois mercredi d’un accord potentiel. Humana a refusé de commenter, tandis que Cigna n’a pas répondu aux demandes de commentaires.
Une fusion donnerait à la société combinée plus d’envergure pour rivaliser avec les plus grands acteurs américains de l’assurance maladie UnitedHealth Group (NYSE 🙂 et CVS Health.
Cigna et Humana, dont les valeurs marchandes s’élèvent respectivement à 77 et 59 milliards de dollars, ont actuellement un chevauchement d’activités limité, concentré dans les plans Medicare destinés aux Américains plus âgés.
L’activité Medicare de Humana est bien plus importante et plus rentable que celle de Cigna. Reuters a rapporté plus tôt ce mois-ci que Cigna envisageait de vendre ses activités Medicare Advantage, dont les performances ont déçu les investisseurs. Ce désinvestissement pourrait augmenter les chances d’une combinaison avec Humana qui survivrait aux défis antitrust, ont déclaré les avocats spécialisés en réglementation.
« Il serait judicieux de le faire avant même d’annoncer l’accord », a déclaré Andre Barlow de Doyle, Barlow and Mazard PLLC.
Toutefois, un chevauchement limité entre les entreprises signifie généralement également des synergies limitées en termes de coûts et de revenus. Les actions de Cigna ont terminé mercredi en baisse de 8,1%, sur fond d’inquiétudes des investisseurs selon lesquelles la société pourrait payer trop cher pour Humana, qui se négocie à des multiples de valorisation plus élevés.
Humana se négocie à 18,2 fois son cours/bénéfice, tandis que Cigna se négocie à 11,6 fois, selon les données du LSEG. Les actions de Humana ont également baissé, perdant 5,5 % sur la journée, les investisseurs s’interrogeant sur la capacité de Cigna, qui porte une dette nette de 21,5 milliards de dollars, à proposer une prime pour l’opération.
« Le fardeau réglementaire, l’impact dilutif et le long délai de clôture auront un impact sur la réaction du marché à l’opération », ont déclaré les analystes d’Oppenheimer dans une note adressée aux clients.
Les synergies limitées ajouteront également de la pression sur le PDG de Cigna, David Cordani, pour qu’il génère de la valeur en gérant Humana mieux que sa direction actuelle. Humana est au milieu d’une transition de direction après que le PDG Bruce Broussard a annoncé en octobre qu’il démissionnerait au second semestre 2024 après plus d’une décennie à la barre. Humana a fait appel à Jim Rechtin d’Envision Healthcare, un fournisseur américain de médecins dont il est PDG et président, pour lui succéder.
DES FRAIS MÉDICAUX PLUS ÉLEVÉS
Cigna dispose d’une grande unité de prestations pharmaceutiques, Express Scripts, qui gère les régimes d’assurance médicaments sur ordonnance et dispose d’une solide expertise en matière d’assurance commerciale. Humana est le deuxième acteur sur le marché en croissance rapide des plans Medicare Advantage, dans le cadre desquels les assureurs privés reçoivent un taux fixe pour gérer les soins de santé des personnes âgées de 65 ans et plus ou handicapées.
Les assureurs maladie sont confrontés à des coûts médicaux plus élevés à mesure que les gens reviennent pour des procédures qu’ils avaient reportées pendant la pandémie. Ils ressentent également des pressions sur le remboursement de la part du gouvernement américain.
Humana a annoncé en février qu’elle vendrait ses activités commerciales mais conserverait ses produits Medicare Advantage.
En supposant que Cigna vende son activité Medicare Advantage, l’analyste de Bernstein, Lance Wilkes, a déclaré dans un rapport de recherche que les autorités antitrust pourraient examiner l’impact sur les pharmacies et les fournisseurs du regroupement de leurs activités de gestion des prestations pharmaceutiques (PBM). Humana gère les prestations pharmaceutiques de Medicare, tandis que Express Scripts de Cigna est l’un des plus grands PBM du pays.
Craig Garthwaite, économiste de la santé à l’université Northwestern (NASDAQ :), a déclaré qu’il s’attend à ce que les autorités antitrust contestent la fusion, mais qu’une vente de l’activité Medicare Advantage (MA) de Cigna améliorerait les perspectives de l’accord.
« Si vous essayez de vous préparer à mieux correspondre à Humana d’un point de vue réglementaire, abandonner MA rendrait les choses beaucoup plus faciles », a-t-il déclaré.