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© Reuters. FILE PHOTO: Le logo de la Banque centrale européenne (BCE) est photographié devant son siège à Francfort, en Allemagne, le 26 avril 2018. REUTERS / Kai Pfaffenbach / File Photo
Par Leigh Thomas et Mathieu Rosemain
AIX-EN-PROVENCE, France (Reuters) – Un décalage inhabituellement long dans le temps que les hausses de taux d’intérêt prennent pour se répercuter sur l’économie a laissé les chefs d’entreprise se demander s’ils devaient se préparer à un atterrissage brutal ou en douceur.
Bien que les banques centrales des États-Unis et d’Europe aient relevé les taux d’intérêt au rythme le plus rapide depuis des décennies dans le but de maîtriser l’inflation, la plupart des économies ont jusqu’à présent échappé aux récessions douloureuses déclenchées par les précédents cycles de resserrement.
Pour les chefs d’entreprise lors d’une conférence économique le week-end dans la ville d’Aix-en-Provence, dans le sud de la France, ce retard les a amenés à se demander quand et dans quelle mesure les coûts d’emprunt plus élevés les affecteront, surtout si les banques centrales continuent de grimper.
« Il n’y a pas de véritable consensus pour le moment sur la hausse des taux d’intérêt parmi les acteurs économiques », a déclaré à Reuters Jérémie Delecourt, directeur général du fonds de capital-investissement français Ardian.
« Le fait que tout le monde se pose la question est intéressant, il y a ceux qui sont optimistes et d’autres qui sont pessimistes », a-t-il ajouté.
Dans la zone euro, le pic est proche après une hausse combinée de 4 points de pourcentage l’année dernière, a déclaré le responsable politique de la BCE et gouverneur de la banque centrale française François Villeroy de Galhau lors d’un panel lors de la conférence.
Mais il a également déclaré que les taux resteraient élevés aussi longtemps que nécessaire pour garantir que l’inflation revienne à l’objectif de 2% de la Banque centrale européenne d’ici 2025.
La BCE a relevé les taux d’intérêt à leur plus haut niveau en 22 ans le mois dernier et a promis une autre hausse ce mois-ci, avec peut-être une autre en septembre.
Jean-Louis Girodolle, directeur de Lazard (NYSE 🙂 en France, a déclaré à un panel qu’il y avait un danger que les banques centrales combattent l’inflation avec le même zèle qu’elles ont combattu la déflation et aillent trop loin.
« Le scénario que je crains, c’est que nous nous trompions d’atterrissage, à l’opposé de ‘quoi qu’il en coûte' », a déclaré le responsable de la banque d’investissement de la BCE, faisant référence à l’engagement pris en 2012 par l’ancien président de la BCE, Mario Draghi, de guider la zone euro à travers sa crise de la dette.
« Aller mordre »
Le plein impact des hausses de taux prend plus de temps que d’habitude, car de nombreux ménages et entreprises sont entrés dans la nouvelle ère de coûts d’emprunt plus élevés avec des niveaux de trésorerie solides, résultat d’une épargne importante pendant la pandémie.
De plus, les marchés du travail sont solides des deux côtés de l’Atlantique et les bénéfices des entreprises se sont maintenus jusqu’à présent, tandis que les marchés du logement se refroidissent généralement, mais pas en chute libre.
« La transmission (de la politique monétaire) arrive en retard, mais elle va mordre, je dirais vers la fin de cette année », a déclaré Aylin Somersan Coqui, responsable de l’assureur-crédit à l’exportation allemand Allianz (ETR 🙂 Trade.
Le pincement des coûts d’emprunt plus élevés surviendrait juste au moment où les bénéfices des entreprises et l’économie au sens large commencent à faiblir, tandis que les élections dans de nombreux pays l’année prochaine rendraient difficile pour les gouvernements d’aider les entreprises en difficulté, a-t-elle ajouté.
« Je vois un peu d’optimisme à court terme, mais je vois beaucoup de risques à la baisse s’il y a une erreur de politique, en particulier de la part des banques centrales », a-t-elle ajouté.
Bien que les défauts de paiement des entreprises soient en augmentation dans de nombreux pays, ils restent inférieurs aux niveaux d’avant la pandémie, car la dette de nombreuses entreprises est constituée de prêts bon marché à taux fixe contractés lorsque les taux étaient extrêmement bas.
Alors que le refinancement à des niveaux beaucoup plus élevés dans les mois à venir pourrait être un défi pour les bilans les plus fragiles, l’augmentation des coûts d’emprunt se produirait progressivement pour la plupart des entreprises, a déclaré Daniel Barneix, président de l’AFTE, association des trésoriers d’entreprises français.
« Nous pouvons nous attendre à ce que les niveaux d’endettement soient ajustés au cas par cas sans déclencher de crise systémique », a déclaré Barneix, également directeur financier adjoint du groupe français de matériaux de construction Saint-Gobain.
Bien que l’inflation recule dans la plupart des pays après les chocs de la chaîne d’approvisionnement et des prix de l’énergie de l’année dernière, les faucons des taux d’intérêt disent qu’il vaut mieux pécher par excès et aller trop haut plutôt que de ne pas s’attaquer à une inflation élevée.
« Vous devriez vraiment éviter d’être accommodant car il y a alors un gros risque que l’inflation revienne et ce sera vraiment dur et durable », a déclaré à Reuters Veronika Grimm, l’une des principales experts économiques du gouvernement allemand.