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Francfort Les financiers des start-up allemandes reprennent confiance en l’avenir. C’est ce que montre le baromètre des investisseurs, établi conjointement par la banque de développement KfW et l’association industrielle BVK, ainsi que le Deutsche Börse Venture Network. Selon l’enquête, le climat des affaires sur le marché du capital-risque (VC) s’est amélioré de 7,6 points au total au premier trimestre pour atteindre un nouveau niveau de moins 34,9 points.
Cependant, le climat de marché reste négatif. Alors que la situation actuelle est toujours jugée plutôt mauvaise, les attentes des entreprises pour les mois à venir se sont nettement améliorées.
« Les attentes des entreprises de capital-risque se sont considérablement améliorées, de sorte que le marché semble supposer que le pire est derrière nous. Un bon signal pour les start-up qui ont besoin de capitaux frais », déclare Fritzi Köhler-Geib, économiste en chef à la KfW. L’effondrement de la Silicon Valley Bank aux États-Unis, qui était aussi l’un des financiers des jeunes entreprises en Allemagne, a eu un effet négatif au cours des trois premiers mois.
Les bouleversements massifs redoutés sur les marchés internationaux du capital-risque ne se sont pas matérialisés et la faillite de la SVB a été rapidement rejetée. Néanmoins, on peut supposer qu’elle a eu un impact négatif sur le climat des affaires allemand du capital-risque au premier trimestre. Sinon, selon l’évaluation du baromètre des investisseurs, il s’est probablement redressé plus fortement que prévu.
Les espoirs que les banques centrales réduiraient les taux d’intérêt se sont également initialement évaporés au début de 2023. Les taux d’inflation élevés ont rendu nécessaires de nouvelles hausses des taux d’intérêt. Cela a poussé l’humeur des investisseurs en capital-risque concernant le niveau des taux d’intérêt sur les marchés des capitaux à un nouveau record, le sous-indicateur est tombé à un nouveau record de moins de 100,5 points.
Le lancement de nouveaux fonds est devenu plus difficile
Le retournement rapide des taux d’intérêt ces derniers mois a apporté une grande incertitude à l’écosystème financier. Bien qu’il existe désormais des attentes concrètes quant à la fin des hausses de taux d’intérêt quant à la manière dont les marchés des capitaux et les investisseurs réagiront aux évolutions des taux d’intérêt, il n’est pas possible de prévoir.
Ces dernières années, les investisseurs institutionnels tels que les fonds de pension et les compagnies d’assurance ont investi massivement dans le capital-risque, et le pourcentage de l’allocation totale d’actifs est maintenant élevé. Il est donc probable qu’il deviendra plus difficile de créer de nouveaux fonds à l’avenir. Le climat de levée de fonds reste donc glacial, selon l’explication du baromètre des investisseurs.
Les prêteurs évaluent positivement les valorisations inférieures des entreprises, qui rendent moins coûteuse l’entrée dans des modèles commerciaux innovants. Cependant, la mauvaise humeur à l’égard des ajustements de valeur dans les engagements existants n’a guère changé. Pour les start-up qui ont eu leur dernier cycle de financement en 2022 à des valorisations alors élevées et qui recherchent maintenant un financement de suivi, la pression à la dépréciation se poursuivrait. « Dans l’environnement de valorisation actuel, il existe des opportunités d’entrée attrayantes pour les investisseurs », déclare Ulrike Hinrichs, membre du conseil d’administration de BVK.
Les crises offrent aussi des opportunités aux investisseurs
Après son effondrement l’an dernier, le climat de sortie s’est à nouveau redressé au premier trimestre 2023 et s’est considérablement amélioré. En ce qui concerne les ventes dites commerciales – c’est-à-dire la vente de participations à des adresses industrielles – les attentes se dégèlent quelque peu. Cependant, la fenêtre des introductions en bourse semble toujours bien fermée. «Le climat de collecte de fonds et de sortie, qui est principalement grevé par la situation des taux d’intérêt et l’économie, reste des enfants problématiques. Cependant, si des rapports de succès se succèdent au cours de l’année, l’ambiance devrait reprendre », déclare Hinrichs.
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Selon les experts, les temps de crise offrent toujours des opportunités particulières. Certains des meilleurs résultats du capital-risque proviennent d’investissements dans des sociétés formées dans des conditions de marché inférieures, écrivent Brijesh Jeevarathnam et Morgan Holzaepfel, tous deux associés chez Adams Street Partners, un gestionnaire d’investissement américain, dans leur dernier VC Outlook.
Les investisseurs pour les start-up envisagent l’avenir avec un peu plus d’optimisme
Selon elle, les crises peuvent favoriser la résilience de l’écosystème des start-up. À titre d’exemple, ils citent le capital-risque Benchmark, qui a été l’un des premiers investisseurs dans le service de covoiturage Uber et Snap (réseaux sociaux) au milieu de la récente crise financière mondiale. Aujourd’hui, les sociétés cotées valent des milliards.
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