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- Une courbe des taux inversée a précédé chaque récession depuis 1969.
- L’inventeur du célèbre indicateur a déclaré qu’il prévoyait avec précision un ralentissement cette année.
- Lorsque la courbe des rendements s’est inversée en novembre 2022, il a déclaré qu’il s’agissait d’un faux signal.
Wall Street a intensifié ses appels à un atterrissage en douceur pour 2024, mais un expert économique renommé qui a popularisé l’indicateur de récession le plus célèbre sur les marchés dit s’attendre à un ralentissement cette année.
Campbell Harvey est un économiste canadien et chercheur à l’Université Duke dont les travaux ont montré que, depuis des décennies, une courbe de rendement inversée – c’est-à-dire lorsque les rendements du Trésor à court terme dépassent le rendement des obligations d’État à long terme – a précédé une récession aux États-Unis.
Datant de 1968, le pouvoir prédictif de l’indicateur est de huit sur huit, avec zéro faux signal. Harvey a déclaré jeudi à l’animateur Jack Farley sur le podcast Forward Guidance qu’étant donné que les rendements se sont inversés à l’automne 2022, cela suggère qu’une récession se produira au premier ou au deuxième trimestre de cette année.
Il avait prédit précédemment que l’indicateur pourrait s’avérer erroné cette fois-ci, compte tenu de la solidité du marché du travail et d’autres données économiques positives. Cependant, il a inversé cette perspective.
« J’avais une certaine crédibilité en disant que mon modèle pouvait être erroné parce que c’était mon modèle », a déclaré Harvey. « Essentiellement, je disais qu’il serait peut-être possible d’éviter une récession, mais cela dépendait en réalité du retrait de la Fed – et cela il y a un an – donc de son retrait et de son arrêt de la hausse des taux. Et ce n’est pas ce qui s’est passé. »
La Réserve fédérale a relevé ses taux 11 fois au cours du cycle 2022-2023, faisant passer son taux de référence de près de 0 % à une fourchette de 5,25 % à 5,50 %.
« En conséquence, j’ai en quelque sorte révisé mon opinion », a-t-il poursuivi. « Compte tenu des circonstances, je pense qu’il est probable que nous assistions à une croissance beaucoup plus lente en 2024. »
Il a déclaré que la courbe des rendements inversée, dans un sens, est une prophétie auto-réalisatrice car elle signale aux entreprises et aux investisseurs qu’un ralentissement est imminent, ce qui modifie ensuite les dépenses et le comportement des entreprises et conduit finalement à une diminution de l’activité.
« Cela rend la courbe des taux causale », a déclaré Harvey. « Ce canal de causalité est très différent de celui du passé. »
Et l’inversion elle-même n’est pas non plus le dernier appel à une récession, car les experts ont noté que c’est en fait lorsque la courbe se désinverse et que les rendements à long terme dépassent à nouveau ceux des obligations à court terme qui signalent l’arrivée d’un ralentissement.
Compte tenu de son historique parfait, Harvey a noté que l’indicateur permet actuellement aux entreprises de prendre des décisions plus judicieuses dans le paysage actuel et d’opérer avec plus de prudence. Contrairement à la crise financière mondiale de 2008, il a déclaré que les entreprises sont plus stratégiques et gèrent les risques, et il espère donc qu’il n’y aura pas de licenciements massifs à venir.
« En effet, cela pourrait arriver au point où l’indicateur pourrait perdre sa capacité de prévision », a-t-il déclaré, « mais je ne pense pas que nous en soyons encore là. »