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La maison de courtage estime que les facteurs suivants conduiront à une tendance de croissance saine en Inde cette année : une réouverture économique complète en 2022, qui entraîne une reprise cyclique en consommation ; reprise des investissements privés avec des bilans sains dans le secteur privé des entreprises et de la finance ; et l’accélération des dépenses d’investissement du gouvernement.
Il a élucidé les tendances suivantes par composante dans les indicateurs à haute fréquence par rapport à la plage de croissance pré-pandémique :
• TPS réelle les collectes se situent à 6,2 % au cours des trois mois se terminant le 22 janvier contre 0,7 % au cours du trimestre se terminant le 19 décembre
• La croissance réelle des revenus des entreprises se situe à 6,1 % au cours du trimestre terminé le 22 décembre, contre 3,4 % en 2019.
• La croissance du crédit se situe à 16,4 % au trimestre de janvier 2023 contre 8 % lors du QE déc-19.
• L’indice PMI manufacturier a été en moyenne de 56,3 au cours des trois mois se terminant le 23 janvier contre 51,5 au trimestre se terminant le 19 décembre.
• Les services PMI ont atteint en moyenne 57,4 au cours des trois mois se terminant le 23 janvier contre 51,7 en QE
• La croissance des ventes de véhicules de tourisme est de 17,5 % au cours des trois mois se terminant le 23 janvier contre – 5,3 % au trimestre se terminant le 19 décembre.
• La croissance des ventes de deux-roues est de 8,8 % au cours des trois mois se terminant le 23 janvier contre -15,1 % au trimestre se terminant en décembre 2019.
• La production de biens de consommation non durables est à 1 % au QE déc-22 contre -1,8 % au QE déc-19
La consommation soutiendra-t-elle la reprise ?
La consommation privée représente 59,3 % du PIB de l’Inde et est la principale source de la demande intérieure et le principal moteur de la croissance.
« Avec la réouverture complète de l’économie, une reprise cyclique est en cours dans la consommation, les biens et les services s’accélérant. ..Les données à haute fréquence liées à la consommation se sont renforcées, telles que les prêts aux particuliers, les services PLI et le trafic aérien de passagers Cependant, la croissance des ventes d’automobiles a été volatile, en particulier les ventes de deux-roues », a déclaré Upasana Chachra, économiste en chef pour l’Inde, chez Morgan Stanley.
La maison de courtage s’attend à ce que les facteurs suivants soutiennent la demande de consommation :
Faible endettement des ménages : La dette des ménages indiens reste faible par rapport à son revenu par habitant (18,4 % du PIB en F2022), en particulier par rapport à d’autres pays émergents tels que la Chine, la Thaïlande et la Malaisie. En outre, la tendance à l’amélioration de l’épargne financière des ménages, qui s’établit à 8,3 % du PIB en F2022 (contre 7,9 % du PIB en F2019), devrait se maintenir.
Marché du travail résilient malgré les licenciements : Les données sur le terrain montrent que les conditions du marché du travail se sont considérablement normalisées. L’indice d’emploi de Naukri, qui peut être traité comme un indicateur indirect des emplois créés dans le secteur formel, a augmenté de 22,7 % en CY2022 contre 10,4 % en CY2019 (avant la pandémie). Il y a eu un ralentissement dans le secteur informatique, qui a augmenté de 5,5 % sur trois mois glissants à partir de janvier 2023. Cependant, la faible tendance de l’embauche dans le secteur informatique a été compensée par la vigueur de l’embauche non informatique, qui a enregistré une croissance. de 33,5 % pour les trois mois se terminant le 23 janvier. L’embauche dans les secteurs non informatiques est menée par les assurances, le pétrole et le gaz et les secteurs à forte intensité de contacts tels que les hôtels, les restaurants et les compagnies aériennes.
« Le ralentissement de l’informatique et des embauches connexes commence à être élevé (croissance de 66 % en CY21, 22,6 % en janvier-septembre 2022), et compte tenu de sa faible part dans la population active globale, il est peu probable qu’il crée un ralentissement significatif. Selon nous, la tendance la plus décisive sera l’effet d’entraînement positif de l’amélioration de la tendance des dépenses en capital, qui créera le cercle vertueux de la croissance productive par son effet multiplicateur.
Amélioration des achats pouvoir: Morgan Stanley s’attend à ce que l’inflation décélère à 5,4 % en glissement annuel en F2024 et à 4,8 % en glissement annuel en F2025, contre 6,6 % en glissement annuel en F2023, bien dans la fourchette de ciblage d’inflation flexible de la RBI de 2 à 6 %, tirée par un assouplissement séquentiel des prix mondiaux des matières premières. Cela devrait en outre contribuer à ancrer les anticipations inflationnistes, ce qui se traduit à son tour par une amélioration de la confiance des consommateurs via un pouvoir d’achat plus élevé.
Qu’est-ce qui entraînera une amélioration de la demande rurale?
Morgan Stanley estime que le pire de l’activité rurale est derrière et s’attend à ce que la demande rurale rebondisse progressivement, aidée par (a) l’économie entièrement rouverte, (b) l’amélioration des conditions du marché du travail et (c) l’amélioration des termes de l’échange pour le secteur rural. . En outre, la tendance robuste de la superficie cultivée pour les cultures d’hiver (en hausse de 2,9 % en glissement annuel) et le soutien probable des dépenses publiques dans l’économie rurale seront utiles.
Les pousses vertes de la reprise des capex
Investissement privé : L’ensemble des projets en cours d’exécution (tel que compilé par le CMIE) pour le trimestre clos en décembre 2022 a montré une amélioration de la croissance de l’ensemble des projets d’investissement, tirée par une reprise des projets publics malgré un ralentissement des projets privés.
Les données sectorielles sur les investissements en cours et les nouveaux investissements montrent la plus forte croissance pour le secteur manufacturier. « La fabrication indigène est susceptible de recevoir un nouvel élan parce que le gouvernement envisage d’étendre le programme d’incitations liées à la production (PLI) pour des secteurs tels que les jouets, les meubles, etc., au-delà des 14 secteurs existants », a déclaré Chachra.
Investissements publics : Sur une base glissante de 12 mois, les dépenses d’investissement du gouvernement central sont passées à 2,9 % du PIB, conformément à l’estimation budgétaire élevée sur 18 ans de 2,9 % du PIB pour F2023.
Capex des ménages : les ventes immobilières se maintiennent à 15,6 % en glissement annuel au cours du trimestre clos en janvier 2023, tandis que les nouveaux lancements ont augmenté de 41,7 % lors du QE du 22 décembre.
Investissements étrangers : En termes d’investissements étrangers, les flux d’IDE se sont modérés, mais Morgan Stanley s’attend à ce que ces flux s’accélèrent dans les mois à venir à mesure que les conditions économiques se stabilisent.
Les moteurs des dépenses d’investissement seront l’amélioration de la demande, des bilans plus propres pour les entreprises privées et le secteur financier et les réformes du côté de l’offre par le gouvernement. « Une combinaison de réductions d’impôts pour les entreprises et d’incitations fiscales dans le cadre de programmes d’incitations liés à la production est conçue pour améliorer la compétitivité de l’industrie manufacturière nationale et attirer les investissements », indique le rapport.
Y a-t-il des risques à ces perspectives?
Les principaux risques pesant sur les perspectives de Morgan Stanley proviennent davantage de facteurs externes que de facteurs internes ou structurels : il s’agit notamment d’un ralentissement mondial plus important que prévu en raison d’une tendance plus faible de la croissance dans les principaux DM dans un contexte de récession et de conditions financières mondiales plus strictes.
« Nous nous attendons à ce que la croissance de l’économie nationale se maintienne, mais un effet d’entraînement plus important que prévu de la faiblesse des conditions mondiales – comme en témoignent la faiblesse de la demande extérieure et la morosité du climat des affaires – pourrait avoir des implications plus prononcées pour la croissance nationale à court terme. Cela serait susceptible d’influencer le rythme et le calendrier de la reprise des investissements – en particulier des investissements privés, qui auront des implications sur la croissance de l’emploi – et donc de retarder une reprise cyclique généralisée de la croissance. ) tirée par l’offre et/ou la volatilité des flux de capitaux mondiaux pourrait avoir des implications pour la stabilité macroéconomique de l’Inde et donc affecter la politique intérieure », a déclaré la maison de courtage.
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