Par Karan Bhasin
La reprise économique de l’Inde en a surpris plus d’un. En termes de reprise, l’économie a dépassé les pics d’avant la pandémie et rattrape la croissance perdue en raison de la pandémie. Les économistes se concentrent sur ce que nous appelons un écart de production pendant une récession. Ceci est généralement défini comme l’écart de la croissance économique par rapport à la croissance potentielle. Naturellement, pendant une récession, l’écart de production se creuse.
Nonobstant les problèmes liés à l’estimation de l’écart de production, les preuves disponibles suggèrent que l’Inde est en bonne voie pour dépasser la trajectoire de croissance d’avant la pandémie d’ici 2027. Cela suggère qu’au moins à long terme, la pandémie ne représentera aucune perte de revenu permanente. à l’économie indienne. Cependant, le fait qu’il faudra 2027 pour dépasser le chemin de croissance pré-pandémique démontre également la nécessité de continuer à soutenir la croissance. C’est dans ce contexte que les décideurs indiens devront déterminer la feuille de route budgétaire pour l’avenir, car la pandémie a déjà mis à rude épreuve les finances des gouvernements des États et des syndicats.
Dans l’immédiat, il y a toutes sortes de chocs externes qui pourraient avoir un impact sur la croissance de l’Inde. Le ralentissement en Europe, l’évolution des problèmes financiers en Chine et, en général, une croissance mondiale plus faible signifient que les exportations de l’Inde devront croître en concurrence avec d’autres pays car la croissance du commerce sera modérée. Pour ce faire, nous devons reconnaître que nos taux de change sont considérablement surévalués. La roupie indienne s’est bien mieux comportée que nos économies concurrentes, dont chacune maintient un excédent commercial tandis que l’Inde maintient un déficit commercial. Cela en soi ajoute aux déséquilibres macroéconomiques globaux qui sont potentiellement problématiques et ne sont pas dans notre meilleur intérêt. D’ailleurs, le RBI n’a pas de mandat formel pour cibler une valeur particulière pour la roupie. Par conséquent, nous devons reconnaître l’évolution de la situation extérieure et recalibrer la réponse politique de temps à autre.
Une politique souvent sous-estimée pour promouvoir la croissance économique est celle de la stabilité macroéconomique. Cette stabilité s’accompagne d’un processus de croissance stable qui contribue au développement à long terme de l’économie. Un défi majeur sur le front extérieur concerne également les récentes hausses de taux par les banques centrales à travers le monde. La pandémie a nécessité des interventions budgétaires et monétaires qui ont poussé les taux d’intérêt à zéro dans de nombreuses régions du monde. Avec des taux d’intérêt aussi bas, une grande partie de la dette s’est accumulée dans le système – à la fois souveraine et privée. Avec le rythme des récentes hausses de taux, on craint que quelque chose ne se casse, ce qui pourrait avoir un effet d’entraînement ressenti dans d’autres parties du monde. Ces inquiétudes pourraient être exagérées, cependant, il reste une incertitude considérable concernant les taux d’intérêt à terme à la fin de l’actuel nourris cycle de hausse des taux. Par conséquent, les flux financiers mondiaux restent volatils, exerçant des pressions sur les actifs des marchés émergents et sur leurs devises.
Ajoutez à cela l’incertitude concernant l’inflation. En particulier, c’est la forte inflation qui a poussé les gestionnaires monétaires mondiaux à recourir à la hausse des taux d’intérêt. Le conflit russo-ukrainien combiné aux récentes réductions de production de l’OPEP ajoutent aux perspectives incertaines concernant les prix de l’énergie. Il est prudent de dire qu’il y a suffisamment d’incertitude qui limitera la capacité des autorités budgétaires à formuler un plan suffisant pour faire face aux défis qui pourraient survenir au cours des 12 à 24 prochains mois.
Il est donc important d’être conscient des contraintes avec lesquelles le budget devra être élaboré au cours des prochains mois. Il y a déjà des demandes émergentes pour des allégements fiscaux et des demandes de programmes sociaux spéciaux, cependant, l’économie a besoin d’un peu de politique conservatrice.
Le meilleur budget dans les circonstances actuelles serait celui qui donne la priorité à la stabilité macroéconomique de l’Inde plutôt que d’augmenter le déficit ou de retarder le programme d’assainissement budgétaire. Heureusement, des recettes fiscales solides laissent une certaine marge de manœuvre budgétaire au gouvernement, mais celui-ci devra peut-être encore reconsidérer certaines des dépenses existantes.
Prenons par exemple le PMGKAY, un programme qui a réussi à absorber une grande partie du choc économique dû à la pandémie. Cependant, le stress pandémique se reflète moins dans l’économie globale et le retour à la loi antérieure sur la sécurité alimentaire est une mesure prudente qui libérera un espace budgétaire considérable qui pourra être réorienté vers des dépenses productives. L’extension la plus récente du programme d’octobre à décembre a à elle seule ajouté une dépense de 44 762 crores de roupies.
Cet argent aurait pu être dépensé ailleurs, par exemple en ajoutant à la capacité globale de soins de santé de l’Inde ou en tant que subvention aux gouvernements indiens de troisième niveau dans les centres urbains pour moderniser les infrastructures urbaines. C’est davantage une réorientation des dépenses qui est justifiée pendant le processus de reprise de la croissance plutôt que la poursuite des mesures de secours en cas de pandémie. Une telle réorientation des dépenses contribuerait à renforcer le processus de reprise de la croissance, car les dépenses en capital ont souvent un effet multiplicateur beaucoup plus important sur la croissance économique que les dépenses en recettes. En outre, certains domaines tels que les capacités de police, les pompiers, etc. sont tels que l’Inde continue d’avoir une énorme sous-capacité. Il existe également plusieurs problèmes liés à la conformité qui peuvent être résolus par de simples réformes procédurales dans le cadre du budget. Ces ajustements procéduraux ne se feront pas au détriment de la fiscalité, mais contribueront certainement à améliorer la facilité de faire des affaires.
Ce sont ces choses plus simples qui sont plus justifiées dans le budget plutôt que tout nouvel écart par rapport à la trajectoire d’assainissement budgétaire. Comme c’est le cas, le déficit commercial de l’Inde s’est creusé alors que l’économie indienne se redresse beaucoup plus rapidement à un moment où la croissance mondiale ralentit. Par conséquent, la demande indienne de biens, tant nationaux qu’internationaux, est plus forte que la demande mondiale de biens indiens. Des taux de change désalignés peuvent rendre la situation encore plus difficile.
Avec une incertitude accrue et un déficit courant élevé, le conservatisme budgétaire est nécessaire pour pouvoir contribuer à la résilience globale de l’économie. La dernière fois que les décideurs budgétaires indiens se sont retrouvés dans une situation similaire, c’était en 2011 et 2012. Cependant, en ignorant les vertus de la prudence, une situation difficile pour l’Inde s’est rapidement transformée en une crise de crise.
Le moment serait donc venu pour les commentateurs de se méfier des leçons précédentes tout en fixant leurs attentes par rapport au budget. Il est tout aussi important de reconnaître les nombreux défis sur le front extérieur et de tempérer les attentes de croissance pour l’exercice à venir. Dans une année normale, une croissance de 7 % serait considérée comme un A+, cependant, comme une telle notation se fait souvent sur une courbe, nous devons nous contenter de la perspective que 6,5 % soit le nouveau A+ pour 2022-23.
L’auteur est un économiste basé à New York
La reprise économique de l’Inde en a surpris plus d’un. En termes de reprise, l’économie a dépassé les pics d’avant la pandémie et rattrape la croissance perdue en raison de la pandémie. Les économistes se concentrent sur ce que nous appelons un écart de production pendant une récession. Ceci est généralement défini comme l’écart de la croissance économique par rapport à la croissance potentielle. Naturellement, pendant une récession, l’écart de production se creuse.
Nonobstant les problèmes liés à l’estimation de l’écart de production, les preuves disponibles suggèrent que l’Inde est en bonne voie pour dépasser la trajectoire de croissance d’avant la pandémie d’ici 2027. Cela suggère qu’au moins à long terme, la pandémie ne représentera aucune perte de revenu permanente. à l’économie indienne. Cependant, le fait qu’il faudra 2027 pour dépasser le chemin de croissance pré-pandémique démontre également la nécessité de continuer à soutenir la croissance. C’est dans ce contexte que les décideurs indiens devront déterminer la feuille de route budgétaire pour l’avenir, car la pandémie a déjà mis à rude épreuve les finances des gouvernements des États et des syndicats.
Dans l’immédiat, il y a toutes sortes de chocs externes qui pourraient avoir un impact sur la croissance de l’Inde. Le ralentissement en Europe, l’évolution des problèmes financiers en Chine et, en général, une croissance mondiale plus faible signifient que les exportations de l’Inde devront croître en concurrence avec d’autres pays car la croissance du commerce sera modérée. Pour ce faire, nous devons reconnaître que nos taux de change sont considérablement surévalués. La roupie indienne s’est bien mieux comportée que nos économies concurrentes, dont chacune maintient un excédent commercial tandis que l’Inde maintient un déficit commercial. Cela en soi ajoute aux déséquilibres macroéconomiques globaux qui sont potentiellement problématiques et ne sont pas dans notre meilleur intérêt. D’ailleurs, le RBI n’a pas de mandat formel pour cibler une valeur particulière pour la roupie. Par conséquent, nous devons reconnaître l’évolution de la situation extérieure et recalibrer la réponse politique de temps à autre.
Une politique souvent sous-estimée pour promouvoir la croissance économique est celle de la stabilité macroéconomique. Cette stabilité s’accompagne d’un processus de croissance stable qui contribue au développement à long terme de l’économie. Un défi majeur sur le front extérieur concerne également les récentes hausses de taux par les banques centrales à travers le monde. La pandémie a nécessité des interventions budgétaires et monétaires qui ont poussé les taux d’intérêt à zéro dans de nombreuses régions du monde. Avec des taux d’intérêt aussi bas, une grande partie de la dette s’est accumulée dans le système – à la fois souveraine et privée. Avec le rythme des récentes hausses de taux, on craint que quelque chose ne se casse, ce qui pourrait avoir un effet d’entraînement ressenti dans d’autres parties du monde. Ces inquiétudes pourraient être exagérées, cependant, il reste une incertitude considérable concernant les taux d’intérêt à terme à la fin de l’actuel nourris cycle de hausse des taux. Par conséquent, les flux financiers mondiaux restent volatils, exerçant des pressions sur les actifs des marchés émergents et sur leurs devises.
Ajoutez à cela l’incertitude concernant l’inflation. En particulier, c’est la forte inflation qui a poussé les gestionnaires monétaires mondiaux à recourir à la hausse des taux d’intérêt. Le conflit russo-ukrainien combiné aux récentes réductions de production de l’OPEP ajoutent aux perspectives incertaines concernant les prix de l’énergie. Il est prudent de dire qu’il y a suffisamment d’incertitude qui limitera la capacité des autorités budgétaires à formuler un plan suffisant pour faire face aux défis qui pourraient survenir au cours des 12 à 24 prochains mois.
Il est donc important d’être conscient des contraintes avec lesquelles le budget devra être élaboré au cours des prochains mois. Il y a déjà des demandes émergentes pour des allégements fiscaux et des demandes de programmes sociaux spéciaux, cependant, l’économie a besoin d’un peu de politique conservatrice.
Le meilleur budget dans les circonstances actuelles serait celui qui donne la priorité à la stabilité macroéconomique de l’Inde plutôt que d’augmenter le déficit ou de retarder le programme d’assainissement budgétaire. Heureusement, des recettes fiscales solides laissent une certaine marge de manœuvre budgétaire au gouvernement, mais celui-ci devra peut-être encore reconsidérer certaines des dépenses existantes.
Prenons par exemple le PMGKAY, un programme qui a réussi à absorber une grande partie du choc économique dû à la pandémie. Cependant, le stress pandémique se reflète moins dans l’économie globale et le retour à la loi antérieure sur la sécurité alimentaire est une mesure prudente qui libérera un espace budgétaire considérable qui pourra être réorienté vers des dépenses productives. L’extension la plus récente du programme d’octobre à décembre a à elle seule ajouté une dépense de 44 762 crores de roupies.
Cet argent aurait pu être dépensé ailleurs, par exemple en ajoutant à la capacité globale de soins de santé de l’Inde ou en tant que subvention aux gouvernements indiens de troisième niveau dans les centres urbains pour moderniser les infrastructures urbaines. C’est davantage une réorientation des dépenses qui est justifiée pendant le processus de reprise de la croissance plutôt que la poursuite des mesures de secours en cas de pandémie. Une telle réorientation des dépenses contribuerait à renforcer le processus de reprise de la croissance, car les dépenses en capital ont souvent un effet multiplicateur beaucoup plus important sur la croissance économique que les dépenses en recettes. En outre, certains domaines tels que les capacités de police, les pompiers, etc. sont tels que l’Inde continue d’avoir une énorme sous-capacité. Il existe également plusieurs problèmes liés à la conformité qui peuvent être résolus par de simples réformes procédurales dans le cadre du budget. Ces ajustements procéduraux ne se feront pas au détriment de la fiscalité, mais contribueront certainement à améliorer la facilité de faire des affaires.
Ce sont ces choses plus simples qui sont plus justifiées dans le budget plutôt que tout nouvel écart par rapport à la trajectoire d’assainissement budgétaire. Comme c’est le cas, le déficit commercial de l’Inde s’est creusé alors que l’économie indienne se redresse beaucoup plus rapidement à un moment où la croissance mondiale ralentit. Par conséquent, la demande indienne de biens, tant nationaux qu’internationaux, est plus forte que la demande mondiale de biens indiens. Des taux de change désalignés peuvent rendre la situation encore plus difficile.
Avec une incertitude accrue et un déficit courant élevé, le conservatisme budgétaire est nécessaire pour pouvoir contribuer à la résilience globale de l’économie. La dernière fois que les décideurs budgétaires indiens se sont retrouvés dans une situation similaire, c’était en 2011 et 2012. Cependant, en ignorant les vertus de la prudence, une situation difficile pour l’Inde s’est rapidement transformée en une crise de crise.
Le moment serait donc venu pour les commentateurs de se méfier des leçons précédentes tout en fixant leurs attentes par rapport au budget. Il est tout aussi important de reconnaître les nombreux défis sur le front extérieur et de tempérer les attentes de croissance pour l’exercice à venir. Dans une année normale, une croissance de 7 % serait considérée comme un A+, cependant, comme une telle notation se fait souvent sur une courbe, nous devons nous contenter de la perspective que 6,5 % soit le nouveau A+ pour 2022-23.
L’auteur est un économiste basé à New York