- L’implosion de l’échange de crypto FTX a vaporisé des milliards de dollars du jour au lendemain.
- La catastrophe est appelée le moment crypto de Lehman Brothers, mais Lehman disposait de plus de 600 milliards de dollars d’actifs réels récupérables.
- FTX, d’autre part, possède des actifs dans des crypto-monnaies illiquides qui ont peu ou pas de valeur.
L’effondrement du FTX de Sam Bankman-Fried a vaporisé des milliards de dollars en argent des clients et ébranlé la confiance d’un marché qui était déjà en proie à une longue et brutale récession.
Alors que la poussière retombe et que les questions s’accumulent, beaucoup se demandent : que vient-il de se passer, et comment une entreprise avec des milliards d’actifs peut-elle un jour faire faillite le lendemain ?
Il y a quelques comparaisons historiques utiles vers lesquelles se tourner, mais aucune d’entre elles ne brosse un tableau complet simplement parce que la valeur de la cryptographie est, par nature, dérivée uniquement des opinions spéculatives des commerçants et des investisseurs désireux d’acheter et de vendre des jetons. C’est ça. Il n’y a aucun actif sous-jacent ou flux de trésorerie qui le soutiennent, aucun bénéfice d’entreprise qui détermine son prix unitaire et aucun lien avec quoi que ce soit qui sous-tend l’économie réelle.
Pour l’instant cependant, il est utile de considérer au moins les analogues historiques pour illustrer ce qui se passe et comment l’argent peut simplement « disparaître » dans le monde de la cryptographie.
Une grande différence entre l’implosion de FTX et la chute de Lehman Brothers en 2008 est que Lehman Brothers avait plus de 600 milliards de dollars d’actifs qui, bien que partiellement illiquides à l’époque, étaient des actifs réels et pouvaient être récupérés.
Au lendemain de l’effondrement de Lehman, ses 111 000 clients ont reçu les 106 milliards de dollars qui leur étaient dus et les créanciers garantis ont été intégralement remboursés. Même les créanciers chirographaires ont récupéré près de 10 milliards de dollars, ou 41 cents sur le dollar de ce qui leur était dû.
Bien sûr, les investisseurs en actions de Lehman Brothers ont été complètement anéantis, tout comme les investisseurs de FTX, mais c’est le risque que les investisseurs en actions assument lorsqu’ils achètent.
Ce qui ne peut pas être dit, c’est si les clients de FTX seront remboursés grâce aux milliards de dollars qui se sont évaporés des comptes, en partie grâce aux fonds des clients utilisés avec effet de levier par la société sœur de FTX, Alameda Research, pour compenser les pertes provoquées par le trading de jetons illiquides. .
Selon un rapport du Financial Times, FTX détenait moins de 1 milliard de dollars d’actifs liquides contre 9 milliards de dollars de passif. Comparez cela à la faillite de Lehman Brothers avec 639 milliards de dollars d’actifs contre 613 milliards de dollars de dettes.
Le bilan de FTX a également déclaré que la société détenait 2,2 milliards de dollars dans un actif moins liquide appelé Serum. Mais la valeur marchande totale de Serum n’était que de 65 millions de dollars lundi, ce qui suggère que toute vente de FTX serait bien inférieure à ce qu’ils avaient prétendu.
De même, un rapport CoinDesk qui a contribué à la chute de FTX a détaillé qu’Alameda Research détenait des milliards de dollars du jeton FTT dans son bilan, même si la valeur marchande totale de FTT à l’époque était inférieure à ce qui figurait dans son bilan.
Cela témoigne de la nature sous-jacente de la crypto-monnaie : il s’agit d’un actif purement spéculatif sans flux de trésorerie sous-jacents ni actifs réels qui peuvent être récupérés dans un événement comme la faillite.
Lorsqu’une entreprise fait faillite, les investisseurs peuvent vendre des biens immobiliers et des biens d’équipement et monétiser des brevets et des licences pour rembourser ses dettes impayées. Pas tant lorsque l’entreprise en question ne détient que des jetons illiquides qui perdent de la valeur, dont les acheteurs sont devenus inexistants.
Au lieu de cela, le prix de la crypto, similaire à celui de l’or, est uniquement basé sur la dynamique de l’offre et de la demande des commerçants et des investisseurs.
Et c’est pourquoi l’effondrement de FTX est si spectaculaire.
Bien qu’il soit encore trop tôt pour le dire, toute l’épreuve – comportant une combinaison toxique d’effet de levier, de jetons cryptographiques spéculatifs sans actifs réels sous-jacents et d’une éventuelle utilisation abusive des fonds des clients – semble avoir anéanti au moins 10 milliards de dollars de fonds d’utilisateurs qui confié leur argent à la Bourse.