© Reuters. PHOTO DE FICHIER: Les commerçants travaillent sur le parquet de la Bourse de New York (NYSE) à New York, États-Unis, le 29 novembre 2022. REUTERS / Brendan McDermid / File Photo
Par Mike Dolan
LONDRES (Reuters) – Une sorte de récession l’année prochaine devient rapidement un consensus – à tel point que les marchés financiers pourraient se retrouver fouettés s’ils ne se matérialisent pas.
L’essentiel de la plupart des perspectives pour 2023 est une année de contraction de l’activité à un moment donné, de désinflation et de pics de taux d’intérêt. Le résultat de l’investissement est un biais pour les obligations, un renoncement au dollar surévalué et une année volatile pour les actions qui auront du mal à dépasser largement les niveaux actuels en 12 mois.
Les prix de l’énergie, l’Ukraine et la réouverture de la Chine restent les plus grands jokers. Bien que les liquidités soient au plus haut depuis plus d’une décennie, la tendance actuelle à pousser un peu plus haut tous les actifs abattus de l’année pourrait perdurer jusqu’au début de l’année prochaine.
Jusqu’ici, si simple.
Mais ni les chiffres économiques précis entrants ni de nombreux décideurs politiques de haut niveau n’ont encore pleinement adhéré à l’idée de la récession.
Et laisse les investisseurs s’interroger sur les chances d’un « atterrissage en douceur » légendaire – qui ramène l’inflation d’une manière ou d’une autre sans ralentissement majeur – ou d’une politique prolongée de terre brûlée par les banques centrales si la croissance persistante maintient les prix élevés.
Les enquêtes auprès des entreprises et les inversions historiquement prémonitoires de la courbe des taux sur les marchés obligataires suggèrent que la contraction est désormais la meilleure estimation – même au niveau mondial où une croissance inférieure à 2% de l’économie mondiale équivaut à une récession.
De nombreux économistes supposent maintenant que la zone euro et les économies britanniques – les plus touchées par le choc énergétique lié à l’Ukraine et la compression du coût de la vie – sont déjà en proie à la récession.
Pourtant, les révisions à la hausse de cette semaine de la production américaine au troisième trimestre, les marchés du travail toujours tendus là-bas et l’hypothèse inébranlable d’un boom chinois après la réouverture d’une nouvelle année à partir des verrouillages stricts du COVID parlent tous autrement.
Hormis le Japon et les indices des marchés émergents, les surprises économiques pour les principales économies restent globalement positives, suggérant au moins une morosité excessive dans le monde des prévisions.
Et il est frappant de voir combien de décideurs pensent encore que la récession sera évitée.
CRASH ET NETTOYAGE
S’adressant à la conférence Reuters Next jeudi, la directrice du FMI, Kristalina Georgieva, a déclaré que les chances d’un ralentissement à moins de 2% de la croissance mondiale augmentaient effectivement – mais elle ne mettait toujours qu’une chance sur 4 que cela se produise réellement.
Et le FMI est loin d’être le seul.
Le chef de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a insisté mercredi sur le fait qu’un atterrissage « en douceur ou en douceur » des États-Unis restait possible, l’inflation diminuant sans augmentation spectaculaire du chômage.
Dans des commentaires qui ont remonté les marchés mondiaux – quelque chose qui est en soi un assouplissement indirect des conditions financières soutenant l’économie – le président a déclaré que la Fed ne voulait pas « serrer trop fort » juste pour « écraser l’économie et nettoyer ensuite ».
L’aile plus belliciste de Powell à la Fed est également sceptique quant à un récit de récession. Le président de la Fed de Saint-Louis, James Bullard, a déclaré lundi que la récession n’était pas inévitable et soupçonnait que la désinflation attendue était plutôt responsable de l’inversion de la courbe des taux.
La chef de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, parle toujours d’un affaiblissement de la croissance de la zone euro l’année prochaine – mais pas d’une contraction.
Et son aile belliciste pense également que les craintes de récession sont trop cuites.
« Si vous regardez l’Allemagne, où l’économie se porte mieux qu’on ne le craignait, il n’est pas acquis d’avance que nous aurons une récession », a déclaré lundi à Paris le chef de la Banque centrale néerlandaise, Klaas Knot, insistant sur le fait qu’une croissance plus faible ne signifiait pas un ralentissement.
De nombreuses grandes maisons d’investissement, telles que BlackRock (NYSE :), ont tendance à être en désaccord.
Mais tous ne pensent pas qu’un atterrissage en douceur est hors de question.
L’économiste en chef de Goldman Sachs (NYSE 🙂 Jan Hatzius fait partie des optimistes.
« Une période prolongée de croissance inférieure au potentiel peut progressivement inverser la surchauffe du marché du travail et faire baisser la croissance des salaires et, finalement, l’inflation, offrant une voie possible mais difficile vers un atterrissage en douceur », a déclaré Hatzius à la fin du mois dernier.
Tout cela remet en question le consensus qui monte. Et on pourrait penser qu’éviter la récession devrait être un motif de réjouissance pour le marché.
Mais il y a une énorme différence de positionnement sur le marché entre un « atterrissage en douceur » – cocher toutes les cases de désinflation et de taux de pointe tout en évitant une implosion des bénéfices des entreprises – et une croissance persistante qui soutient l’inflation et oblige simplement les banques centrales à freiner plus fort pendant des années.
Bruce Kasman de JP Morgan a déclaré que sa « base de référence » est que l’effet décalé du resserrement de la Fed finit par entraîner l’économie américaine dans la récession à la fin de l’année prochaine. Mais il a également déclaré que c’était « une erreur d’exclure un scénario d’atterrissage en douceur ».
Cependant, il a attribué une probabilité de 28 % à un troisième scénario. C’est là que la croissance persiste jusqu’à l’année prochaine et est soutenue par les banques centrales qui suspendent les hausses de taux au premier trimestre – mais l’inflation ne revient pas dans sa zone de confort.
Dans ce cas, Kasman a conclu: « Avec une inflation élevée qui s’incruste, les taux directeurs devront (alors) encore augmenter sensiblement et une récession mondiale s’installera en 2024. »
Ce n’est peut-être que le scénario cauchemardesque de 2023 pour les marchés.
Les opinions exprimées ici sont celles de l’auteur, chroniqueur pour Reuters.
(par Mike Dolan, Twitter : @reutersMikeD ; édité par Lisa Shumaker)