Inflation, rebond du COVID en Chine, crypto chancelante : ce qui fera bouger les marchés en 2023

De Geoffrey Smith

Investing.com — Tout d’abord, la bonne nouvelle : 2022, une année cauchemardesque pour les actions et les obligations, est presque terminée. Maintenant, la mauvaise nouvelle : bien que 2023 soit probablement meilleure, cela ne semblera pas vraiment le cas avant un moment. Du moins pas tant que la grande déconnexion entre les banques centrales et les marchés concernant les perspectives d’inflation ne sera pas résolue. Et du moins pas tant que la Chine n’aura pas acquis suffisamment d’immunité collective pour retourner au travail et jouer après une vague de COVID-19. L’épreuve de force en Ukraine entre la Russie et l’Occident est une autre chose susceptible de s’aggraver avant de s’améliorer. Que tout ou partie de cela suffise à arracher le regard du monde à l’immolation de la fortune d’Elon Musk est une autre affaire. Voici ce que vous devez savoir sur les marchés financiers en 2023.

1. Les banques centrales et les marchés s’affrontent sur l’inflation/la récession

Sans aucun doute, le thème dominant du marché l’année prochaine sera la bataille entre les banques centrales et l’inflation.

Les événements récents – pris au pied de la lettre – ont considérablement accru le risque que la Réserve fédérale et la Banque centrale européenne poussent les deux plus grands blocs économiques du monde vers la récession en augmentant encore les taux d’intérêt.

Le «  diagramme en points  » de la Fed a montré une nette majorité de décideurs politiques en faveur d’un relèvement de la limite supérieure de l’objectif des fonds fédéraux à 5,4% l’année prochaine, tandis que la présidente de la BCE, Christine Lagarde, menaçait jusqu’à 150 points de base de resserrement de Francfort au cours des quatre prochains mois.

Le problème est que les marchés pensent que les deux institutions bluffent ou n’ont tout simplement pas réfléchi à une telle rhétorique. Les contrats à terme sur taux d’intérêt à court terme impliquent que la Fed commencera même à réduire ses taux au second semestre de l’année prochaine, la faiblesse déjà évidente du logement et des biens de base se propageant au reste de l’économie. Les contrats à terme sur l’euro à un mois impliquent également que la BCE n’est bonne que pour 50 points de base supplémentaires avant de perdre son sang-froid.

C’est une déconnexion qui devra être aplanie dans les premiers mois de l’année prochaine. Les actions américaines, en particulier, sont toujours évaluées à 18 fois les bénéfices à terme, et ont donc peu de protection contre les baisses de valorisation si la récession imminente se matérialise.

Du point de vue d’aujourd’hui, il semble que les variables clés seront dans quelle mesure les travailleurs aux États-Unis et en Europe pourront récupérer une partie de leurs pertes d’inflation avec de fortes augmentations de salaire, et à quelle vitesse le marché pétrolier se resserrera à mesure que la demande chinoise reviendra. Ces deux questions restent véritablement ouvertes pour le moment.

2. La deuxième année de guerre de la Russie

La balance des risques pour l’économie mondiale est inextricablement liée à la progression de l’invasion russe de l’Ukraine. Si cela continue, alors toutes sortes de risques extrêmes restent en jeu, d’un effondrement des approvisionnements pétroliers russes à – Dieu nous en préserve – l’utilisation d’armes nucléaires. Si, toutefois, une sorte de voie vers la paix peut être trouvée, alors la normalisation des approvisionnements alimentaires et énergétiques pourrait avoir un effet électrisant sur le sentiment des entreprises et des consommateurs à l’échelle mondiale.

La guerre se déroule contre la Russie, et il est difficile de voir ce qui peut changer cela, si l’Occident continue à soutenir l’Ukraine. Ni les États-Unis, ni la France, ni l’Allemagne, ni l’Italie ne sont confrontés à des élections nationales cette année, ce qui pourrait contribuer à maintenir ce front uni. Cependant, le prix économique de ce soutien augmente également. L’Europe, en particulier, se dirige rapidement vers la récession et, bien qu’elle puisse survivre à l’hiver actuel sans les approvisionnements énergétiques russes, le coût de la reconstitution des stocks de gaz vides au printemps pourrait bien être trop élevé pour qu’une grande partie de l’industrie européenne puisse défendre sa présence sur le marché mondial. marchés.

Poutine ne fait également face à aucune élection. Ses plus grands risques sont la mutinerie d’une armée qui a déjà perdu plus de soldats que l’Union soviétique en une décennie en Afghanistan (selon des évaluations ukrainiennes certes non vérifiées), et la protestation populaire alors que le nombre de morts – et le taux d’inflation – ne cesse de grimper. Pourtant, le plus grand risque pour les marchés mondiaux est ce qui suivrait de tels événements : des partisans de la ligne dure tels que Yevgeny Prigozhin, qui dirige la force mercenaire Wagner, sont beaucoup plus susceptibles de prendre le pouvoir de manière concertée qu’une opposition anti-guerre fragmentée – et sont également susceptibles d’exercer ce pouvoir de façon plus erratique. De toutes les manières, la guerre est susceptible de s’aggraver avant de s’améliorer.

3. Le rebond précaire de la réouverture de la Chine

S’aggraver avant que les choses ne s’améliorent est un thème qui s’étend à l’autre puissance économique mondiale, la Chine.

Alors que le sort des guerres est intrinsèquement imprévisible, la progression d’un virus mortel est généralement beaucoup plus facile à prévoir. Les dirigeants communistes chinois, ébranlés par le premier signe de protestation contre leur parti, ont jeté la prudence aux vents et ont effectivement laissé le COVID-19 se déchirer. L’immunité collective et la libération d’esprits d’animaux par les consommateurs chinois devraient suivre, mais seulement après une vague d’infections et de décès sans précédent au cours des trois années écoulées depuis que le virus a fait son apparition à Wuhan.

Au cours des deux dernières années, les réglementations strictes en matière de santé publique ont été le principal responsable de la croissance anémique de la Chine. Mais l’année prochaine, avec des réglementations largement levées, le facteur clé sera plutôt la peur d’un virus pour lequel la médecine chinoise n’a encore que des remèdes partiellement efficaces. La peur peut rester dans des limites gérables tant que le système de santé chinois n’est pas surchargé, et des rapports récents faisant état de fortes augmentations de la capacité d’urgence suggèrent que les autorités essaient au moins de prendre de l’avance. Cependant, si les cas dépassent la capacité du système, les décès augmenteront et le comportement des consommateurs et de la main-d’œuvre industrielle de la Chine – comme ceux emballés joue par bajoue dans l’iPhone City d’Apple à Zhengzhou – deviendra instable à l’extrême.

Là aussi, comme pour les points 1. et 2., la balance des risques s’annonce pour un premier semestre périlleux, mais avec la perspective d’un rebond vigoureux au second semestre si le pari calculé de Pékin s’avère payant.

4. Effondrement de la crypto

En parlant de jeu, 2023 s’annonce comme l’année où la chance de la crypto s’épuise. Les 12 derniers mois de scandales de gouvernance, qui ont culminé avec l’effondrement grotesque de FTX et l’arrestation de son fondateur Sam Bankman-Fried, ont tellement érodé la confiance qu’une autre grande implosion pourrait suffire à anéantir complètement toute la classe d’actifs.

Les candidats ne manquent pas, mais les projecteurs sur deux noms «too-big-to-fail» seront particulièrement intenses. Binance – la plus grande bourse du monde – et Tether, qui exploite le réseau de pièces stables le plus précieux au monde, n’ont pas réussi à dissiper les doutes sur l’adéquation de leurs réserves et la légitimité de leurs modèles commerciaux ces derniers mois.

Les événements de décembre ont donné un ton inquiétant pour les mois à venir : Mazars, le cabinet d’avocats et d’audit engagé par Binance pour « attester » de la qualité des réserves de Binance, a retiré son attestation la semaine dernière et suspendu tout son travail avec les sociétés de cryptographie. Les critiques murmurent également sombrement sur les preuves que les opérations américaines de Binance ne sont pas mieux protégées que celles de FTX. Et ne mentionnez même pas l’enquête du DoJ sur des soupçons de blanchiment d’argent au nom de l’Iran et d’autres – qui atteindra probablement sa conclusion l’année prochaine.

5. Mars sera plus attrayant

S’il y a un homme sur la planète assez grand pour être un thème pour les marchés mondiaux en 2023, alors c’est Elon Musk. Cette colonne estime que Musk ne sera pas PDG de Twitter ou de Tesla (NASDAQ 🙂 dans 12 mois.

La prédiction de Twitter n’est pas difficile. Musk lui-même a interrogé ses abonnés sur Twitter pour savoir s’il devait se retirer. Près de 60 % ont répondu « oui ».

En réalité, tout cela ne fait que créer un air trompeur d’agence au sujet d’une décision que ses créanciers ont déjà prise. Morgan Stanley (NYSE 🙂 et d’autres sont assis sur des milliards de dollars d’obligations qu’ils ont souscrites pour le rachat de Twitter par Musk, qu’ils ne peuvent plus vendre. Cette dette, combinée à des milliards supplémentaires qui ont servi à financer un rachat par emprunt de l’éditeur de logiciels Citrix, gomme l’ensemble du marché des fusions et acquisitions et du marché des prêts à effet de levier qui sont essentiels aux bénéfices de Wall Street. Le moyen le plus rapide de lever le blocage est que les banques prennent le contrôle de Twitter, éjectent Musk et mettent en œuvre un plan B, quel qu’il soit.

Le contrôle de Musk sur Tesla glisse également. Après la dernière braderie d’actions de 3,6 milliards de dollars, sa participation dans le constructeur automobile est tombée à 13,4%, loin d’être suffisante pour garantir le contrôle. À titre de comparaison, les descendants d’Henry Ford détiennent toujours 40 % des actions avec droit de vote de Ford, tandis que Ferdinand Porsche contrôle 53 % de celles de Volkswagen.

Ce ne serait pas un problème si 2023 s’annonçait comme une année stellaire pour le secteur automobile et que le prix des actions de Tesla était réaliste. Mais ce n’est pas le cas, et ce n’est pas le cas. Tesla a déjà dû réduire ses prix aux États-Unis et en Chine, ses deux plus grands marchés, et il y a des signes d’une catastrophe imminente sur le marché américain du financement automobile l’année prochaine qui pourrait accélérer une chute des prix à l’échelle nationale. Malgré une chute de plus de 50 % cette année, l’action Tesla se négocie toujours à plus de 53 fois ses bénéfices, et ces bénéfices ne survivront pas aux ralentissements majeurs aux États-Unis, en Europe et en Chine qui, pour les raisons évoquées ci-dessus, ne sont que trop possibles. Il peut sauter, il peut être poussé, mais nous pensons que d’une manière ou d’une autre, Musk aura trouvé un moyen de passer plus de temps chez SpaceX au moment où nous écrivons l’aperçu pour 2024.