Jusqu’où les taux d’intérêt devraient-ils monter?

Le président de la BCE Lagarde a annoncé un nouveau durcissement de la politique monétaire. Mais de plus en plus d’autorités monétaires veulent mettre fin au cycle des taux d’intérêt. Ils discutent des inquiétudes concernant l’économie et la baisse de l’inflation.

La municipalité croate de Bregana est probablement inconnue de la plupart des touristes – ou tout au plus familière par un séjour involontaire. Parce qu’en été, il y a eu de fréquents embouteillages et des temps d’attente atrocement longs à ce poste frontière avec la Slovénie. Pour le Nouvel An, la petite ville s’est habillée, car nul autre que la présidente de la Commission européenne, Ursula von der Leyen, est venue célébrer quelque chose de grand avec le Premier ministre croate Andrej Plenkovic : l’adhésion du pays à l’espace Schengen et à l’Union monétaire européenne.

Attitude ambiguë envers l’euro

Cela a non seulement ouvert les barrières, mais la Croatie est également devenue le 20e pays membre de l’Euro Club à la fin de l’année. Après s’être salués à la frontière, les deux politiciens se sont rendus dans la capitale voisine, Zagreb, pour prendre un café ensemble. Payé avec de toutes nouvelles pièces en euros croates.

Les quatre millions de Croates ont des sentiments mitigés à l’idée de rejoindre la zone euro. Alors que pour beaucoup, la destination de vacances populaire sur l’Adriatique est enfin arrivée en Europe, d’autres pleurent la perte de la monnaie locale kuna comme symbole d’indépendance. En outre, de nombreux Croates ont perdu leur enthousiasme pour le projet de l’euro. Les promesses de prix stables, de faibles taux d’intérêt et d’une grande prospérité sont depuis longtemps obsolètes. Avec une inflation de 13,5 % ces derniers temps, la Croatie est l’un des pays où l’inflation est particulièrement élevée.

Faire pencher la balance ?

Dans des circonstances normales, où les soi-disant critères de Maastricht s’appliquaient encore quelque peu, un tel taux d’inflation aurait immédiatement contrecarré l’adhésion de la Croatie. Mais à une époque où les organismes de surveillance des devises à Francfort doivent également répondre de données d’inflation cinq fois plus élevées que l’objectif souhaité de 2 %, les obstacles à l’accès ne jouent plus un rôle majeur. De nombreux habitants craignent une nouvelle poussée de l’inflation, car les commerçants ont tendance à arrondir à la hausse plutôt qu’à la baisse lors de la conversion de kuna en euros.

En matière de politique monétaire, la Croatie se situe au milieu : le patron de la banque centrale Boris Vujcic n’est perçu ni comme une « colombe » décontractée ni comme un « faucon » restrictif, mais est regroupé dans le camp neutre. Avec ses collègues lituaniens et luxembourgeois, eux aussi neutres, et les deux administrateurs Schnabel et Elderson, il pourrait faire pencher la balance à l’avenir.

Signaux clairs de Lagarde

Car les escarmouches entre les deux camps se renforcent à nouveau. Surpris par une inflation record, qui a culminé à 10,6 % en octobre, de nombreuses « colombes » ont renoncé à leur résistance et ont accepté un resserrement de la politique monétaire : la Banque centrale européenne a relevé les taux d’intérêt à quatre reprises depuis l’été dernier. Celles-ci comprenaient deux étapes géantes de 0,75 %. Le taux d’intérêt principal est actuellement de 2,5 %.

Les taux d’intérêt devraient encore augmenter cette semaine. Lors du Forum économique mondial, la présidente de la BCE, Christine Lagarde, n’a laissé aucun doute sur la poursuite du resserrement des taux d’intérêt par les autorités monétaires. « L’inflation est bien trop élevée », a-t-elle déclaré dans la neige de Davos. « Nous maintiendrons le cap jusqu’à ce que nous soyons restés dans la zone restrictive suffisamment longtemps pour ramener l’inflation à 2% à temps. »

« Déçu par la BCE »

Lagarde ne le sait que trop bien : une grande partie de la population est extrêmement mécontente des autorités monétaires et de leur gestion laxiste de l’inflation. Tout récemment, le président de la BCE a dû recevoir une gifle retentissante de la part d’Ottmar Issing, ancien économiste en chef de la BCE, par ailleurs plutôt réservé sur le plan diplomatique : « Je suis déçu de la BCE », déclare l’économiste, qui a assuré la stabilité des prix pendant huit ans. pendant son mandat, dans le « Journal du dimanche Frankfurter Allgemeine. » « Et c’est parce qu’il a réagi si tard aux dangers émergents de l’inflation. »

En fait, la BCE a attendu des mois sans rien faire, tandis que d’autres banques centrales du monde entier ont réagi et relevé leurs taux d’intérêt, parfois fortement. En conséquence, l’euro a également chuté, ce qui a encore aggravé la situation car les biens importés sont devenus plus chers et ont encore alimenté l’inflation. L’essentiel est que la longue hésitation de la part des observateurs de la monnaie a conduit à une dévaluation massive de la monnaie et à des pertes importantes de prospérité, ce qui a également creusé l’écart entre les riches et les pauvres en Europe.

Même si l’on exclut les prix volatils de l’énergie et de l’alimentation du taux d’inflation, l’inflation sous-jacente qui en résulte est plus de deux fois supérieure à l’objectif – en fait, un signe clair que de nouvelles hausses fortes des taux d’intérêt sont essentielles. Les accords salariaux parfois très élevés, qui menacent d’alimenter davantage l’inflation, plaident également en faveur de nouvelles hausses des taux d’intérêt.

Des « colombes » monétaires majoritaires

Mais en arrière-plan, les « pigeons » grognent déjà. Selon une analyse de la Commerzbank, leur camp est plus fort que jamais : 15 « colombes » s’opposent à seulement six « faucons ». L’un de ses principaux représentants est Fabio Panetta, membre italien du directoire de la BCE. Il a longtemps mis en garde contre les conséquences négatives de la hausse des taux d’intérêt pour l’économie.

« Dans la situation actuelle, nous ne devons pas nous engager trop longtemps dans une évolution spécifique des taux d’intérêt », a-t-il déclaré dans le « Handelsblatt ». En fait, il s’agit probablement davantage de limiter la hausse des coûts de refinancement pour l’Italie et les autres pays du Sud. Parce que si les taux d’intérêt augmentent, les pays doivent payer des taux d’intérêt plus élevés pour les obligations d’État.

Une hausse des taux directeurs de 0,5 point de pourcentage a été annoncée pour ce mois-ci, et une nouvelle étape du même montant est attendue pour mars. A partir de mai au plus tard, le camp fort des « pigeons » devrait freiner. À ce stade, un ralentissement significatif de l’inflation est attendu, ce que les partisans d’une politique monétaire accommodante sont susceptibles d’utiliser comme justification pour augmenter moins fortement les taux d’intérêt.

Il est peu probable que les prix baissent à nouveau

Pour la population, cependant, le problème de l’inflation ne devrait pas être résolu. Même si l’inflation ralentit, des taux d’inflation compris entre 5 et 6 % sont attendus – toujours environ trois fois plus élevés que souhaité. Et un ralentissement ne signifie pas que les prix vont encore baisser ; cela signifie simplement qu’ils augmentent moins.

La forte inflation se fait également sentir sur la côte Adriatique de la Croatie. Les bons moments du tourisme sont révolus depuis longtemps. Mais même si l’introduction de l’euro en Croatie ne le rend pas moins cher pour les vacanciers : voyager avec la monnaie commune est désormais nettement plus facile.