© Reuters. PHOTO DE DOSSIER: Un panneau de signalisation marque Wall Street à l’extérieur de la Bourse de New York (NYSE) à New York, où les marchés se sont agités après que la Russie continue d’attaquer l’Ukraine, à New York, États-Unis, le 24 février 2022. REUTERS / Caitlin Ochs
Par Lewis Krauskopf et David Randall
NEW YORK (Reuters) – Les actions américaines dévoyées ont gagné un allié inattendu ces derniers jours – une chute historique des rendements obligataires.
Les rendements des obligations d’État américaines ont fortement chuté cette semaine, certaines durées marquant leurs plus fortes baisses depuis des décennies, car les investisseurs parient que la Réserve fédérale freinerait probablement sa trajectoire agressive de hausse des taux pour éviter d’exacerber les tensions du système financier à la suite des échecs de la Silicon Valley Bank et Banque Signature (NASDAQ :).
La volatilité des marchés des titres à revenu fixe a déstabilisé les investisseurs, et la baisse des rendements peut refléter les attentes selon lesquelles la Fed réduira les taux en raison d’un coup porté à la croissance.
Dans le même temps, la baisse des rendements a jusqu’à présent été une aubaine pour les actions, en particulier la technologie et les autres grandes actions de croissance dont la performance relativement solide a contribué à soutenir l’indice de référence . L’indice a terminé en hausse de 1,4 % pour la semaine, la force des actions technologiques l’emportant sur les fortes baisses des actions bancaires.
Alors que la crise bancaire a suscité des craintes de récession, « c’est le mouvement des taux d’intérêt qui est un … vent arrière pour les actions en ce moment », a déclaré Charlie McElligott, directeur général de la stratégie macro-actifs chez Nomura.
La trajectoire à court terme des rendements dépendra probablement de la réunion de la Réserve fédérale de la semaine prochaine. Des signes indiquant que la banque centrale pourrait donner la priorité à la stabilité financière et ralentir ou suspendre ses hausses de taux pourraient tirer les rendements encore plus bas. À l’inverse, les rendements pourraient rebondir si la Fed signale que la réduction de l’inflation – qui reste élevée malgré un barrage de hausses de taux – continuera d’être un emploi.
« Le marché ne sait pas trop comment la Fed va envisager cela », a déclaré Garrett Melson, stratège de portefeuille chez Natixis Investment Managers Solutions.
Pour l’instant, les marchés à terme indiquent que les investisseurs attribuent une probabilité de 60 % à une augmentation des taux de 25 points de base lors de la réunion de la Fed du 21 au 22 mars, avec des baisses de taux à suivre plus tard dans l’année – un revirement brutal par rapport aux attentes bellicistes qui prévalaient plus tôt. ce mois-ci.
« Pour la première fois au cours de ce cycle de resserrement de la Fed, la Fed doit maintenant équilibrer sa crédibilité en matière de lutte contre l’inflation avec la stabilité des marchés financiers », a déclaré Michael Arone, stratège en chef des investissements chez Rue de l’État (NYSE 🙂 Conseillers mondiaux.
Les rendements du Trésor sont tombés à des creux historiques après que la Fed a réduit les taux pour soutenir l’économie au début de la pandémie de COVID-19, alimentant un rallye boursier qui a vu le S&P 500 doubler par rapport à son creux de mars 2020 à un moment donné.
Alors que la Fed a commencé à resserrer sa politique monétaire il y a un an pour lutter contre l’inflation, les rendements des bons du Trésor ont commencé à augmenter, offrant aux investisseurs une alternative de plus en plus attrayante aux actions. Les rendements à deux ans, qui s’élevaient récemment à 3,85 %, ont atteint un sommet de plus de 15 ans de 5,08 % au début du mois.
La récente baisse des taux a aidé les actions à retrouver leur attrait, selon certaines mesures. La prime de risque sur actions, ou le rendement supplémentaire que les investisseurs s’attendent à recevoir pour détenir des actions plutôt que des obligations d’État sans risque, a rebondi à son niveau de début janvier, mais reste toujours proche de son niveau le plus bas depuis plus d’une décennie, selon les données de Refinitiv.
D’autres mesures montrent que les actions restent chères par rapport aux normes historiques. Le S&P 500 se négocie à 17,5 fois les estimations de bénéfices à terme par rapport à son P/E moyen historique de 15,6 fois, selon Refinitiv Datastream.
Le rallye dans les domaines sensibles aux taux d’intérêt tels que les actions technologiques semble indiquer que le marché s’attend à ce que les taux continuent de baisser à l’approche d’une récession largement redoutée, a déclaré McElligott de Nomura.
Le secteur des technologies de l’information et le secteur des services de communication du S&P 500 ont augmenté de plus de 5 % et de près de 7 %, respectivement, pour la semaine, soutenus par de solides gains dans les actions de mégacap. Microsoft Corp (NASDAQ 🙂 et Google parent Alphabet (NASDAQ 🙂 Inc.
Certains investisseurs, cependant, sont sceptiques quant aux valorisations boursières. Bob Kalman, gestionnaire de portefeuille principal chez Miramar Capital, a déclaré que le devrait se négocier à pas plus de 25 fois les bénéfices à terme compte tenu des taux d’intérêt actuels, en dessous de son niveau actuel de 27,3.
« Les gens ont cette mémoire musculaire pour acheter de la technologie méga-cap chaque fois qu’ils deviennent nerveux », a déclaré Kalman. « Mais la Fed n’a pas renoncé à sa rhétorique selon laquelle elle sait qu’elle doit dépasser les limites parce que l’inflation est une préoccupation beaucoup plus importante dans l’économie que quelques faillites bancaires. »