- La Réserve fédérale réduit actuellement son bilan par un resserrement quantitatif.
- C’est choisir de ne pas réinvestir le produit des obligations arrivant à échéance dans le but de maîtriser l’inflation.
- Mais la politique pourrait être une « erreur complète » qui perturbe la liquidité du marché, a averti l’économiste en chef de Mizuho.
La Réserve fédérale commet une grave erreur politique en poursuivant ses efforts pour réduire son bilan, a averti l’économiste en chef de Mizuho Securities.
Steven Ricchiuto a déclaré que le soi-disant resserrement quantitatif (QT) de la Fed – où elle réduit chaque mois environ 95 milliards de dollars de bons du Trésor et de titres adossés à des créances hypothécaires de son bilan de 9 billions de dollars – était un programme non testé qui pourrait gravement perturber la liquidité du marché.
« Je pense que c’est une erreur totale de la part de la Fed de tenter de réduire la taille de son bilan », a-t-il écrit lundi dans une note de recherche.
La banque centrale américaine met en œuvre QT parallèlement à des hausses de taux d’intérêt démesurées dans le but de maîtriser l’inflation, qui a légèrement ralenti à 7,7 % en octobre.
Il réduit la taille de son bilan en permettant à environ 2 000 milliards de dollars de ses avoirs en obligations d’État à long terme de « rouler », ce qui signifie qu’il choisit de ne pas réinvestir après l’échéance de certains de ses actifs à revenu fixe.
Mais QT n’a jamais été fait à cette échelle auparavant – ce qui signifie que les économistes ne peuvent pas être certains qu’il fonctionnera parallèlement à la campagne de hausse des taux de la Fed pour freiner la flambée des prix.
La Fed a également averti plus tôt ce mois-ci que le marché du Trésor de 24 billions de dollars connaissait de faibles niveaux de liquidité, ce qui, selon Ricchiuto, est probablement dû au fait qu’il a abandonné ses avoirs obligataires.
« L’expérience historique du fonctionnement du système dans un cadre de réserves abondantes est exceptionnellement limitée et assimiler QT à des hausses de taux semble être une mauvaise approche », a-t-il déclaré.
« Cela suggère qu’il existe une probabilité non négligeable que la liquidité du marché soit affectée négativement bien avant que l’objectif de 2 000 milliards de dollars n’ait été atteint, empêchant la Fed d’atteindre son objectif », a ajouté Ricchiuto.
Cependant, il est peu probable que la Fed revienne de sitôt à la frénésie d’achat d’obligations d’assouplissement quantitatif (QE) qu’elle a poursuivie entre 2008 et 2014, puis après que la pandémie de coronavirus a martelé l’économie américaine en 2020, selon Ricchiuto.
C’est parce que le QE est inflationniste. La politique oblige la Fed à acheter des bons du Trésor dans le but de faire baisser les taux d’intérêt sur l’épargne et les prêts, ce qui stimule les dépenses de consommation et entraîne une hausse des prix.
« Il est peu probable que l’assouplissement quantitatif soit réinitialisé étant donné la lutte en cours contre l’inflation », a déclaré Ricchiuto.
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