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Le marché américain des titres adossés à des créances hypothécaires résidentielles (RMBS) continue de sembler sombre pour 2023. Cette année, les volumes d’émission de RMBS devraient encore se contracter à partir de 2022 en raison de l’impact des taux élevés, de la forte inflation et des possibilités de récession.
Selon un rapport de DBRS Morningstar sur les perspectives de l’industrie.
Un grand nombre de prêteurs ont récemment quitté l’entreprise, et d’autres ont considérablement réduit leurs opérations, en particulier dans le secteur financier non bancaire, indique le rapport, tout en notant que « la capacité de l’industrie et la disponibilité des capitaux, en particulier pour les secteurs non conventionnels, poseront des défis ».
En 2022, la politique monétaire de la Réserve fédérale pour lutter contre la hausse de l’inflation a fait chuter le volume d’origination des prêteurs. Ceci, à son tour, a entraîné une baisse des garanties disponibles pour soutenir les titrisations sur les marchés secondaires des agences et hors agences.
La stabilité des taux d’intérêt offre le meilleur environnement pour la performance des MBS, et l’inflation réduit la demande des investisseurs pour les obligations adossées à des créances hypothécaires. Par conséquent, à mesure que la demande baisse, les prix des titres adossés à des créances hypothécaires chutent, ce qui oblige les prêteurs à augmenter les taux d’intérêt.
Dans le contexte de «baisse des prix des maisons, d’inflation élevée et de volatilité potentielle en raison de l’évolution des conditions économiques et de la géopolitique», le volume d’émission des transactions RMBS diminuera d’environ 40% à 61 milliards de dollars sur les transferts de risque de crédit (prime, non-prime et risque de crédit). CRT) segments en 2023. C’est en baisse par rapport au total prévu de 102 milliards de dollars en 2022, selon un rapport de Agence de notation obligataire Kroll.
« La volatilité accrue du marché a poussé les investisseurs à exiger des spreads plus élevés dans les secteurs des RMBS, ce qui a entraîné des prix défavorables et dissuadé certains acteurs du marché d’entrer dans le pipeline de titrisation », a déclaré KBRA.
Le marché des MBS de marque privée devrait également faire face à des vents contraires continus en 2023, poursuivant la dynamique ralentie par la politique d’achat de MBS de la Fed et la volatilité des taux.
En particulier, des limites de prêt plus élevées conformes aux entreprises parrainées par le gouvernement (GSE) freineront la part des non-agences et la production titrisable avec la récente modification des plafonds de prêt, a noté DBRS dans son rapport.
Les Agence fédérale de financement du logement (FHFA) augmenté la limite de prêt conforme de base pour les prêts hypothécaires adossés à Fannie Mae et Freddie Mac à 726 000 $ en novembre, soit une augmentation de 12,21 % par rapport à 2022. Dans les zones désignées à coût élevé, Fannie Mae et Freddie Mac achètent désormais des hypothèques de plus de 1 million de dollars pour des propriétés à un logement dans un contexte de hausse des prix des maisons d’une année sur l’autre.
Des plafonds de prêt élevés « signifieront théoriquement qu’un volume de plus en plus important de l’industrie serait admissible à des prêts conventionnels », indique le rapport.
Les «RMBS ésotériques» – y compris les prêts hypothécaires inversés, les accords garantis par une ligne de crédit sur valeur domiciliaire (HELOC) et les transferts de risque de crédit (CRT) de titrisation de marque privée (PLS) – pourraient fournir une doublure argentée en 2023, selon la KBRA.
Bien que ces offres ne soient pas à l’abri des conditions économiques, KBRA s’attend à ce que les impacts négatifs sur ces secteurs soient moindres que les accords CRT de premier ordre, non-prime et d’agence.
« Par exemple, en ce qui concerne les accords soutenus par HELOC ou les seconds privilèges, nous nous attendons à une augmentation des émissions, car de nombreux emprunteurs maintiennent une position d’augmentation de la valeur nette de leur maison construite au cours des dernières années », a noté KBRA.
Les émissions de HELOC ont augmenté à partir de niveaux bas pour les banques et les nouveaux prêteurs financiers non bancaires sur le marché, avec quelques transactions RMBS sur valeur domiciliaire arrivant sur le marché, a déclaré Youriy Kouudinov, vice-président senior des RMBS américains chez DBRS Morningstar dans un rapport. Il s’attend à ce que les nouveaux produits financiers HELOC non bancaires soient adoptés par les emprunteurs avec des caractéristiques de produit aidant à atténuer le risque de crédit.
« Pour 2023, les initiateurs de HELOC peuvent considérer la titrisation comme une stratégie de sortie attrayante, car il existe toujours une disponibilité importante de fonds propres pour les propriétaires et les prêteurs peuvent fixer les prix aux taux actuels », a déclaré Kouudinov.
À l’avenir, les conditions économiques joueront un rôle clé dans l’orientation de la performance du crédit RMBS.
« L’inflation reste anormalement élevée, mais le PIB et le chômage restent résilients », a noté DBRS Morningstar. « Si une récession avec un chômage plus élevé émergeait, cela aurait un effet négatif sur la performance du crédit. »
Les performances du crédit, mesurées par les défauts de paiement et les pertes, se sont améliorées tout au long de 2022, mais cette amélioration a effectivement atteint un creux. Le risque de s’éloigner des niveaux historiquement bas est plus probable, compte tenu des conditions économiques troubles, a expliqué DBRS.
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