Le marché pivote-t-il avant la Fed ?

L’ensemble du paysage économique, y compris les taux hypothécaires, a changé cette semaine, à commencer par les points de discussion de la Fed mercredi. Le marché du travail du blaireau de miel est toujours aussi solide, car nous avons reçu un autre rapport solide sur l’emploi vendredi, qui a poussé les rendements obligataires à la hausse dans un premier temps. Cependant, la façon dont la journée s’est terminée a montré que le changement est à venir.

Nous avons maintenant une meilleure idée de ce que Réserve fédérale veulent faire avec leurs hausses de taux de la Fed, et nous avons beaucoup de données qui montrent que l’économie sera différente dans 12 mois. Il sera important de penser à l’approche de 2023, surtout si le marché du travail fait ce que la Réserve fédérale veut qu’il fasse, ce qui ralentit suffisamment pour créer une récession avec perte d’emplois.

Cette semaine, le président de la Fed, Powell, a expliqué que la Fed ne voulait pas trop augmenter l’économie, ce qui les obligerait ensuite à réduire les taux plus rapidement. Cela confirme ma conviction que bon nombre de leurs arguments agressifs au cours de l’année écoulée visaient à maintenir les conditions financières aussi strictes que possible jusqu’à ce qu’ils atteignent leur taux neutre des fonds fédéraux.

La Fed ne voulait pas que les taux hypothécaires baissent ou que le marché boursier se redresse. Maintenant, il semble qu’un taux des fonds fédéraux de 5 % soit ce qu’ils veulent. Peuvent-ils y arriver avec un rythme de randonnée plus lent ? Nous verrons. Le marché du travail a été l’un des deux piliers sur lesquels ils se sont appuyés pour leurs hausses de taux agressives en 2022, alors regardons les données sur l’emploi aujourd’hui.

De BLS: L’emploi salarié non agricole total a augmenté de 263 000 en novembre et le taux de chômage est resté inchangé à 3,7 %, a rapporté aujourd’hui le Bureau of Labor Statistics des États-Unis. Des gains d’emploi notables se sont produits dans les loisirs, l’hôtellerie, les soins de santé et le gouvernement. L’emploi a diminué dans le commerce de détail et le transport, ainsi que dans l’entreposage.

Vous trouverez ci-dessous une ventilation du taux de chômage lié au niveau d’éducation des personnes de 25 ans et plus. Nous avons constaté une baisse notable du taux de chômage chez ceux qui n’ont jamais terminé leurs études secondaires, tandis que d’autres groupes de niveau de scolarité ont vu leur taux de chômage augmenter légèrement.

• Moins qu’un diplôme d’études secondaires : 4,4 % %. (précédent 6,3%)
• Diplômé du secondaire et pas de collège : 3,9 %
• Quelques diplômes collégiaux ou associés : 3,2 %
• Baccalauréat ou supérieur : 2,0 %

N’oubliez pas que ceux qui sont les plus durement touchés à chaque récession sont ceux qui n’ont pas fait d’études secondaires. C’est pourquoi nous aimons que l’économie ait un marché du travail plus serré, afin que des personnes de tous les niveaux d’éducation puissent être employées.

Le 7 avril 2020, j’ai écrit le modèle de récupération America is Back pour HousingWire, que j’ai ensuite retiré le 9 décembre 2020, car la reprise était solide sur la base de mon travail. Il a fallu un certain temps pour récupérer tous les emplois perdus à cause du COVID-19, mais rien de tel que ce que nous avons vécu après la grande récession financière de 2008. Dans les délais, nous avons récupéré tous les emplois que nous avions perdus à cause du COVID-19 d’ici septembre 2022, et les offres d’emploi étaient plus de 10 millions.

Maintenant que ces emplois ont été récupérés, nous devons garder à l’esprit que les niveaux d’emploi sont toujours insuffisants car nous aurions plus de personnes qui travailleraient si le COVID-19 ne se produisait jamais. Alors, pensez-y comme un rattrapage de ces gains d’emplois. Au fil du temps, nous reviendrons à nos gains d’emplois plus lents et réguliers si nous pouvons éviter une récession. N’oubliez pas que nous avons connu la plus longue expansion économique et de l’emploi de l’histoire avant que le COVID-19 ne nous frappe avec une reprise ultra rapide juste après.

Une partie de la faiblesse du rapport sur l’emploi se situe dans les domaines où nous avons vu des gros titres de licenciements arriver. Comme vous pouvez le voir ci-dessous, les licenciements dans le commerce de détail, le transport et l’entreposage ont été discutés dans les médias, et nous voyons enfin ces emplois disparaître dans ces secteurs.

Le taux de chômage est inférieur à ce que montrent les données globales ; si vous ne comptez que les personnes âgées de 20 ans et plus, le taux de chômage est 3,4 % pour les hommes et 3,3 % pour femme. Nous discutons rarement de cette ligne de données, mais si la Fed mentionne la nécessité d’un taux de chômage plus élevé, elle ne considère pas les adolescents en premier.

Nous avons assisté aujourd’hui à une réaction fascinante du marché obligataire après la publication du rapport sur l’emploi. Juste après le rapport, les rendements obligataires ont grimpé en flèche, ce qui a nui aux taux hypothécaires, car les taux ont légèrement augmenté. Au moment où j’écris cet article, cependant, les rendements obligataires ont retracé les niveaux les plus élevés et ont baissé pour la journée, ce qui est positif pour les taux hypothécaires.

Lorsque j’ai parlé du pivot de la Fed dans un récent podcast de HousingWire Daily, j’ai mentionné que le marché obligataire devancerait le pivot de la Réserve fédérale. Comme toujours, la Fed sera en retard dans le match.

La Réserve fédérale parle constamment d’augmenter les taux en fonction de la solidité du marché du travail. Une fois que le marché du travail se brisera, les discours de la Fed sur l’agressivité dans la lutte contre l’inflation n’auront plus beaucoup d’importance, car les Américains perdront des emplois. Je pense qu’ils le savent aussi et qu’à ce moment-là, la Réserve fédérale fera pivoter son langage, mais les marchés seront bien en avance sur eux.

Étant donné que j’ai maintenant les six drapeaux rouges de la récession, je surveille d’abord les données sur les demandes d’assurance-chômage, car une fois qu’elles augmentent, la récession des pertes d’emplois a commencé. C’est quelque chose que nous avons vu dans chaque cycle d’expansion économique à la récession.

J’ai récemment écrit sur ce que je dois voir pour éviter la récession de perte d’emploi à court terme. Jeudi, les données sur les demandes d’assurance-chômage ont de nouveau chuté après avoir augmenté la semaine précédente pour atteindre 241 000 et sont maintenant à 225 000. Mon niveau crucial ici est 323 000 sur la moyenne mobile sur quatre semaines pour le pivotement de la Fed, ce qui signifie quelque chose de différent pour tout le monde.

Dans l’ensemble, c’était un bon rapport sur l’emploi. La croissance des salaires est un peu chaude ici, mais je pense que nous avons quelques éléments ponctuels dans les données qui lui ont donné un coup de pouce dans ce rapport.

Certaines personnes regardent les données des enquêtes auprès des ménages montrant plus de faiblesse sur les marchés du travail. Pour ces personnes, à ce stade de l’expansion économique, avec tous mes drapeaux rouges de récession levés, les demandes d’assurance-chômage sont la ligne de données la plus critique dont nous disposons. Dans le jeu de la pierre, du papier et des ciseaux, je prendrais les demandes d’assurance-chômage sur les données sur l’emploi et les offres d’emploi, qui sont tombées dans le rapport le plus récent

Un grand développement cette semaine est que la Fed dit au public qu’elle est consciente de la hausse excessive des taux. Le marché obligataire et les taux hypothécaires ont beaucoup chuté depuis la publication plus faible de l’IPC en novembre : les taux hypothécaires ont baissé de 1 % depuis.

Cependant, la réaction du marché obligataire aujourd’hui, même après le rapport sur l’emploi meilleur que prévu, est la véritable histoire de la semaine. Il y a quelques mois, un bon rapport sur l’emploi aurait poussé le rendement à 10 ans beaucoup plus haut et il aurait clôturé la journée en hausse, ce qui serait mauvais pour les taux hypothécaires.

Aujourd’hui, cependant, les rendements obligataires ont terminé la journée en baisse ; ils n’ont même pas pu conserver les gains après le rapport sur l’emploi plus fort que prévu. C’est un très gros problème de mon point de vue. Le rapport sur l’emploi d’aujourd’hui et la réaction du marché obligataire pourraient constituer un point d’inflexion où le marché obligataire commence à pivoter devant la Réserve fédérale. La question est, quand la Réserve fédérale rejoindra-t-elle le parti ?