Il y a quelques semaines, j’achetais un café glacé près de chez moi à San Francisco. Je suis allé payer en espèces et la barista m’a demandé de payer avec Apple Pay ou une carte – elle pouvait me rendre des factures, mais n’avait pas de pièces.
Je n’y aurais pas pensé, si ce n’est que j’ai eu des expériences similaires à maintes reprises ces derniers temps. Mon fils cadet boit du lait maternisé; Je n’ai pas pu acheter notre marque préférée plus d’une ou deux fois dans sa vie. Mon fils aîné a récemment eu besoin d’un antibiotique pour une otite; le pédiatre a prévenu mon mari qu’il ne pourrait peut-être pas le trouver. Le vétérinaire de mes chiens m’a dit cet automne que nous devrions trouver un nouveau vétérinaire; il est tellement surbooké qu’il laisse tomber des clients. Ma famille déménage, alors nous nous efforçons maintenant de trouver des places à l’école maternelle pour nos enfants. Quant aux déménageurs à prix raisonnables, je ne suis pas sûr qu’ils existent. Je vais probablement conduire le camion moi-même.
Depuis que la pandémie a frappé, l’économie est en proie à des pénuries, certaines causées ou aggravées par le COVID et beaucoup non. En effet, aucune des pénuries d’approvisionnement que je viens de citer – pièces de monnaie, formule, antibiotiques, services vétérinaires, éducation de la petite enfance, chauffeurs de camion – n’a grand-chose à voir avec le virus qui afflige toujours le monde. Quelque chose de plus profond se passe. Après la Grande Récession, nous avons traversé une décennie au cours de laquelle la vie économique a été définie par un manque de demande. Maintenant, après la récession du COVID, nous sommes entrés dans une période où la vie économique est définie par un manque d’approvisionnement.
Au cours des années 2010 et 2010, le principal problème était que la plupart des familles ne gagnaient pas assez d’argent. Le chômage et le sous-emploi étaient endémiques. La croissance des salaires a été faible parce que les entreprises n’avaient aucune incitation à concourir pour les travailleurs. La classe moyenne diminuait. Et l’inégalité a bâillé, les nantis s’enrichissant tandis que les démunis se débattaient.
Cette époque – qui a duré de 2007 à 2018, à peu près – était celle d’une politique monétaire extrêmement souple et d’une politique budgétaire avare. La Réserve fédérale a fait en sorte qu’il soit aussi bon marché que possible pour les entreprises et les particuliers d’emprunter, mais seules les entreprises et les riches avaient l’argent en main pour en profiter; Le Congrès, pour sa part, a refusé de faire beaucoup d’investissements à long terme et a maintenu ses dépenses stables. C’était aussi une ère de faible croissance du PIB, de faible inflation et de ratio dette/PIB stable, en dehors de la Grande Récession elle-même. Dans cet environnement, appelons-le Demand World, le problème fondamental était le faible appétit de l’économie pour les biens et services.
Aujourd’hui, nous vivons dans Supply World. La principale fixation économique des gens est de mettre la main sur suffisamment de choses qu’ils veulent acheter. Les familles, pour une fois, ont beaucoup d’argent. Au milieu de l’administration Trump, le taux de chômage était tombé suffisamment bas et est resté bas suffisamment longtemps pour que les salaires commencent à augmenter. Les entreprises ont commencé à faire des offres les unes contre les autres pour gagner les travailleurs. (Un Panda Express près de chez moi avait une inscription offrant 86 000 $ par an plus une prime pour les managers et 19 $ de l’heure pour ses emplois de cuisine les moins bien rémunérés.) Ensuite, le gouvernement a inondé les familles d’argent pendant la pandémie, sous la forme de chèques de relance. , les allocations familiales, l’aide aux petites entreprises et les prestations d’assurance-chômage prolongées. En conséquence, les inégalités ont – dans une tendance remarquable et sous-estimée – diminué, beaucoup et rapidement.
Cette ère, qui a débuté en 2018, est celle des dépenses gouvernementales massives. Le Congrès a approuvé 5 000 milliards de dollars de mesures de relance liées au COVID tandis que la Fed a de nouveau réduit les coûts d’emprunt à zéro au début de la pandémie, avant de relever les taux pour ralentir le rythme effréné des augmentations de coûts. C’est une ère de bonne croissance du PIB, d’inflation élevée et d’un ratio dette/PIB en plein essor.
Le problème dans Supply World est que les pénuries, accompagnées de la hausse des coûts, empêchent les entreprises et les familles d’obtenir les choses qu’elles veulent et dont elles ont besoin. Nous avons une pénurie de main-d’œuvre, causée par les départs à la retraite liés au COVID, les invalidités et les décès liés au COVID, les changements dans l’immigration et les industries à bas salaires qui ont du mal à retenir les travailleurs. Le nombre de personnes entrant aux États-Unis a chuté, en grande partie grâce aux politiques frontalières restrictives de l’administration Trump et à la rhétorique anti-immigrés : l’immigration a ajouté plus d’un million de personnes à la population en 2016, et un quart de ce nombre en 2016. 2021. Dans le même temps, COVID a poussé des millions d’Américains âgés à prendre leur retraite, bien que certains reviennent maintenant sur le marché du travail ; le virus a également tué des milliers de travailleurs et mutilé des millions d’autres. Et de nombreuses industries ont eu du mal à attirer des travailleurs, en raison de l’épuisement professionnel, de conditions de travail dangereuses, de salaires constamment bas ou d’une combinaison des trois.
Ensuite, il y a la pénurie de logements, une catastrophe nationale qui couve depuis longtemps et qui étouffe le PIB, responsable de problèmes aussi variés que la crise des sans-abrisme, la baisse des taux de fécondité, la faible croissance de la productivité et le manque de nouvelles musiques cool. Pendant des décennies, des endroits comme New York et la région de la baie ont créé plus de nouveaux emplois qu’ils n’ont autorisé de nouvelles maisons, entraînant une hausse des prix et de longs trajets. Ces villes superstars ont exporté leurs pénuries à travers le pays ces dernières années.
Enfin, nous sommes confrontés à des pénuries persistantes de biens de consommation et de services : unités CPAP qui sauvent des vies, médicaments contre la toux des enfants, canapés de milieu de gamme. Les pénuries de services sont dans certains cas le résultat direct de la pénurie de logements et de la pénurie de main-d’œuvre : il est impossible d’obtenir des services de garde d’enfants abordables dans des villes comme Seattle et New York, car elles coûtent très cher aux travailleurs de la garde d’enfants et parce qu’il n’y a pas pas assez de travailleurs dans le pays pour commencer, en partie grâce au président Donald Trump. Quant aux pénuries persistantes de trucils sont dus aux perturbations de la chaîne d’approvisionnement liées au COVID, à l’augmentation soudaine des dépenses de consommation et au manque d’investissement des entreprises à l’ère du monde de la demande.
En effet, Demand World en grande partie établi Supply World : L’ensemble de l’économie s’est orienté vers la production de biens et de services pour la petite élite, plutôt que pour la classe moyenne. Et le manque de demande fait qu’il est difficile de voir le manque d’offre comme un problème. L’itinérance a été présentée comme un problème de pauvreté, et non comme un problème de parc de logements. Le déclin de la fabrication nationale a été présenté comme une crise pour la ceinture de rouille, pas pour tous ceux qui pourraient vouloir nourrir leur prématuré ou faire du vélo pour aller travailler.
Avec le ralentissement de l’économie et la hausse des taux d’intérêt, pourrions-nous nous retrouver dans Demand World ? J’ai posé cette question à l’ancien secrétaire au Trésor Larry Summers, qui en 2013 a commencé à avertir que l’économie mondiale entrait dans une période de «stagnation séculaire», caractérisée par de faibles investissements, une faible croissance de la productivité et des taux d’intérêt bas. Pour stimuler la croissance, a-t-il soutenu, le gouvernement pourrait devoir accumuler des déficits indéfiniment.
« Je ne pense pas que quiconque puisse savoir si nous retournons ou non à une stagnation séculaire », m’a-t-il dit. D’une part, a-t-il dit, la main-d’œuvre du pays avait vieilli. Le rythme du changement technologique semble s’être ralenti. Le coût des biens d’équipement avait baissé et la part des bénéfices des entreprises avait augmenté. D’autre part, a-t-il noté, le pays accusait d’importants déficits. Les syndicats étaient devenus plus actifs et le gouvernement plus progressiste. Il a également déclaré qu’il imaginait que la transformation de l’énergie propre pourrait fournir une poussée de croissance.
Il en va de même pour les investissements dans la garde d’enfants, le logement et la fabrication nationale. Il en va de même pour l’arrivée de millions d’immigrants supplémentaires. Il en va de même pour le déploiement des nouvelles technologies étonnantes issues de la Silicon Valley. Une forte demande et une offre abondante, c’est le monde que nous devrions tous souhaiter.