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En tant que patron de la banque centrale britannique, chargé de gérer l’inflation et de fixer les taux d’intérêt, Andrew Bailey aime les objectifs. Maintenant, il en est un.
Les marchés se débarrassent des actifs britanniques au milieu de l’élaboration chaotique des politiques du nouveau gouvernement de Liz Truss – mais la gestion difficile de Bailey de la Banque d’Angleterre est de plus en plus blâmée. Ses critiques les plus sévères incluent certains des plus anciens collègues du Parti conservateur de Truss.
Les enjeux sont des prêts immobiliers pour 2 millions de ménages arrivant à échéance dans un contexte de taux d’intérêt extrêmement élevés au cours des deux prochaines années et la viabilité des fonds de pension gérant plus de 1 000 milliards de livres sterling d’actifs. L’incapacité à réprimer une « vente de feu » d’obligations et de devises britanniques risque de provoquer un effondrement financier qui pourrait s’étendre bien au-delà des côtes britanniques.
La pression actuelle sur le marché obligataire a commencé après que le chancelier britannique Kwasi Kwarteng a annoncé un vaste ensemble de réductions d’impôts non financées, attisant les craintes des investisseurs quant à la viabilité à long terme de la dette du gouvernement.
La vente massive d’obligations d’État a semé la panique dans les fonds de pension britanniques, qui n’ont pas pu gérer la chute des prix, et ont d’énormes répercussions sur les taux hypothécaires et les coûts d’emprunt.
Les retombées politiques ont jusqu’à présent atterri sur les épaules du gouvernement de Truss – provoquant des revirements sur les politiques clés alors que les sondages d’opinion ont montré un soutien de cratère.
Pourtant, avant les troubles auto-infligés au Royaume-Uni, Bailey ressentait une pression politique sur la gestion par la banque centrale de l’inflation à deux chiffres et de la hausse du coût de la vie qui l’accompagne.
Alors que le n ° 10 refuse de se laisser entraîner par les décisions de la Banque, le secrétaire aux affaires Jacob Rees-Mogg a suggéré qu’un échec à relever rapidement les taux d’intérêt était à l’origine de la tourmente sur les marchés financiers.
Il l’a rejeté comme un « commentaire » pour établir un lien direct entre le mini-budget du gouvernement et les préoccupations concernant la stabilité financière du Royaume-Uni qui ont conduit à une intervention d’urgence de la Banque, ajoutant que les activités « à haut risque » des fonds de pension avaient joué un rôle.
« Cela pourrait tout aussi bien être le fait que la veille, la Banque d’Angleterre n’a pas augmenté les taux d’intérêt autant que la Réserve fédérale l’a fait », a-t-il déclaré à l’émission Today de la BBC.
Dans un autre coup apparent à la Banque, Rees-Mogg a ajouté: « La livre et d’autres devises ont chuté par rapport au dollar parce que les taux d’intérêt aux États-Unis ont augmenté plus rapidement que sur d’autres marchés. »
Immédiatement après le désastreux mini-budget de Kwarteng, la Banque semblait maîtriser la situation lorsqu’elle est intervenue pour calmer la crise des fonds de pension et a refusé de se laisser pousser à une hausse anticipée des taux d’intérêt par les marchés. Mais deux autres interventions cette semaine et la confusion suscitée par les commentaires crus de Bailey lui-même risquent de saper cette impression.
Le gouverneur a lancé mardi un rare ultimatum aux fonds de pension assiégés qui ont du mal à répondre aux appels de fonds sur le marché des obligations d’État. « Il vous reste trois jours maintenant. Vous devez le faire », a-t-il averti lors d’un événement à Washington.
La banque a effectivement renfloué les fonds de pension depuis que le mini-budget du gouvernement britannique a secoué les marchés. L’intervention d’achat d’obligations vise à offrir un soulagement temporaire et à donner aux fonds concernés le temps de lever suffisamment de liquidités pour faire face aux hausses historiques des rendements.
Le message de Bailey semblait viser à augmenter la pression sur les fonds pour qu’ils vendent des actifs à temps plutôt que d’attendre une prolongation au-delà de la date limite de vendredi. « Nous serons absents d’ici la fin de cette semaine », a-t-il déclaré.
Pourtant, les remarques ont semblé se retourner contre nous instantanément, provoquant une forte chute de la livre, bien qu’elle se soit depuis redressée.
Les coûts d’emprunt du gouvernement britannique ont également augmenté à nouveau mercredi, le rendement des gilts à 30 ans dépassant 5% – le niveau qui a déclenché l’intervention de la banque – avant de retomber après que la Banque a utilisé sa puissance de feu pour acheter 4,4 milliards de livres sterling de gilts.
Les experts des marchés financiers pensent que les commentaires du gouverneur étaient une erreur qui obligera la banque à suivre les récents revirements du gouvernement.
Mike Howell de CrossBorder Capital décrit les paroles de Bailey comme la « note de suicide la plus courte de l’histoire » et a dit le gouverneur devra changer de cap.
« L’insistance d’Andrew Bailey pour que l’aide d’urgence se termine vendredi est une position insoutenable que nous prévoyons d’inverser rapidement », a déclaré l’économiste en chef d’Oxford Economics, Innes McFee.
Si la Banque perd sa crédibilité, sa capacité à sauver l’économie des perturbations du marché sera gravement entravée. Des interventions de plus en plus coûteuses donneront des résultats de plus en plus limités si les investisseurs perdent confiance dans la plus importante institution financière du Royaume-Uni.
Avant les commentaires de Bailey mardi, un stratège des marchés a déclaré que la Banque pourrait « tester l’eau » en arrêtant le programme vendredi, puis en le redémarrant si nécessaire – mais ce serait risqué car on ne sait pas combien les rendements devraient augmenter avant de déclencher les mêmes problèmes. auprès des caisses de retraite.
« Bien qu’il soit un banquier central très compétent, il a passé la majeure partie de sa carrière en dehors des domaines de la politique monétaire et des marchés de la BoE », a déclaré l’économiste en chef d’EFG Bank, Stefan Gerlach, lui-même auparavant banquier central.
« Il n’est pas le meilleur candidat pour le poste, compte tenu de la nature des problèmes auxquels la Banque est actuellement confrontée. pompiers en disant ‘vous devez avoir votre feu avant vendredi parce qu’alors nous rentrons à la maison.’
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