Jeudi, le Bureau des statistiques du travail (BLS) a rapporté que l’inflation de l’indice des prix à la consommation (IPC) était plus élevée que prévu, et les gens ont peur que le Réserve fédérale seront désormais plus agressifs dans leurs hausses de taux. Personnellement, je crois que la Fed sait que les données sur l’inflation des loyers peuvent être à la traîne, donc à ce stade du cycle de hausse des taux, elle n’agira pas de manière plus agressive. Voici pourquoi.
La chaleur supplémentaire de ce rapport était principalement due à la façon dont l’inflation des abris chauds est entrée sur la ligne de données. J’ai récemment discuté de la façon dont l’inflation du logement a des jambes en 2022 mais devrait changer en 2023 sur les rapports de l’IPC. La façon dont le BLS tient compte de l’inflation du logement a un décalage notable par rapport aux données plus récentes.
De BLS: L’indice des prix à la consommation pour tous les consommateurs urbains (IPC-U) a augmenté de 0,4 % en septembre sur une base désaisonnalisée après avoir augmenté de 0,1 % en août, a rapporté aujourd’hui le Bureau of Labor Statistics des États-Unis. Au cours des 12 derniers mois, l’indice de tous les éléments a augmenté de 8,2 % avant désaisonnalisation. Les augmentations des indices du logement, de l’alimentation et des soins médicaux ont été les principaux facteurs ayant contribué à l’augmentation mensuelle désaisonnalisée de tous les éléments.
L’inflation globale a récemment chuté depuis son pic, ce qui est principalement dû à la baisse des prix du pétrole et du gaz, comme vous pouvez le voir dans le graphique ci-dessous.
L’inflation du logement a récemment donné à l’inflation sous-jacente les moyens de rester ferme et d’aller plus haut. C’est pourquoi nous avons une certaine divergence entre l’inflation sous-jacente et l’inflation globale. L’inflation sous-jacente exclut les prix de l’énergie et des denrées alimentaires car ils peuvent être très volatils.
L’inflation du logement représente environ 43 % de la composante de l’IPC de base, c’est donc un gros problème. Lors de l’expansion précédente, il était très stable, sans véritable rupture avec l’inflation des logements. L’inflation du logement n’a jamais atteint 4 % lors de l’expansion précédente. Cependant, comme nous pouvons le voir, comme tout le reste après la COVID-19, les choses sont différentes du côté inflation de l’équation. Le très bref recul de l’inflation des prix du logement s’est non seulement renversé, mais il s’est renversé de façon historique.
Cela ne devrait surprendre personne, car l’inflation du logement est l’élément principal depuis 2020. L’inflation des loyers ralentit, mais elle n’apparaîtra sur la ligne de données de l’IPC qu’au milieu de l’année prochaine. Le mois dernier sur CNBCj’ai parlé de ce sujet et du ralentissement du taux de croissance, mais c’est une histoire de 2023.
« L’inflation sous-jacente pourrait rester plus de 2% plus rapidement et plus longtemps dans cette expansion car l’inflation des logements devrait s’accélérer. Si nous voyons vraiment une croissance des salaires au bas de l’échelle, les propriétaires demanderont plus de loyer.
– Logan Mohtashami
Au cours de l’été 2020, alors que l’inflation du logement diminuait et que les gens disaient que les villes étaient mortes et que l’inflation des loyers allait encore baisser, j’étais dans le camp que l’inflation du logement augmentait déjà et avait le potentiel de vraiment croître. Beaucoup d’Américains avaient déjà retrouvé leur emploi et les autres recevaient des chèques, de sorte que l’inflation des logements avait le potentiel d’augmenter.
À l’été 2020, la ligne de données se dirigeait toujours vers le bas, mais cette ligne de données était en retard par rapport à la réalité actuelle. C’est exactement le cas maintenant que l’inflation des loyers ralentit, mais elle n’apparaîtra dans les données de l’IPC que tard
Ma citation au Washington Post au début de 2021 : « L’inflation sous-jacente pourrait rester plus de 2 % plus rapidement et plus longtemps dans cette expansion, car l’inflation du logement devrait s’accélérer. Si nous voyons vraiment une croissance des salaires au bas de l’échelle, les propriétaires demanderont plus de loyer.
Tout comme le Boîtier S&P CoreLogic Shiller Les données sur les prix des maisons sont en retard sur le marché actuel, l’inflation des abris est en retard sur l’IPC.
L’inflation du logement n’est pas si compliquée à comprendre. Les données sur l’inoccupation des loyers diminuent depuis des décennies et l’inflation des loyers augmente. Tout comme les prix des maisons, nous avons été pris dans une mauvaise passe avec l’offre, de sorte que l’inflation du logement a explosé.
Comme vous pouvez le voir ci-dessous, l’inflation des loyers a décollé comme les prix des maisons. Il est rare que l’inflation du logement devienne négative, car la plupart des Américains travaillent toujours et paient leur loyer à temps. Cependant, l’inflation des loyers depuis 2020 a été historique et elle a été sauvagement malsaine en ce qui concerne l’inflation du logement.
Cependant, en regardant vers l’avenir, cette ligne de données devrait se refroidir, en particulier au second semestre 2023, lorsque les compositions seront difficiles à utiliser. De plus en plus de constructions multifamiliales sont en ligne, ce qui signifie que nous aurons plus d’offre d’unités locatives. La meilleure façon de lutter contre l’inflation est d’augmenter l’offre. Même si l’inflation des salaires a décollé, une offre plus importante freinera toujours l’inflation.
La croissance super élevée des loyers ne peut pas être éternellement très élevée car les salaires ne peuvent tout simplement pas suivre la croissance à deux chiffres des loyers que nous avons constatée dans certaines régions des États-Unis. Finalement, les données d’inflation plus élevées tuent la demande ; nous le constatons avec les gains massifs des prix des maisons que nous avons constatés aux États-Unis après 2020 ; une fois que les taux ont dépassé les 4 % et se sont dirigés vers le haut, la demande a été touchée.
Bien sûr, les propriétaires qui ont un paiement fixe et refinancé récemment ont augmenté leur salaire sans être touchés par l’inflation des loyers. C’est pourquoi certaines personnes se réfèrent à un paiement hypothécaire fixe comme une couverture contre l’inflation. Imaginez tous ces propriétaires qui ont refinancé à des taux hypothécaires inférieurs à 4 % – ils ne font pas face à une forte inflation des loyers, mais leurs salaires augmentent plus rapidement. Près de 65 % de tous les Américains ont des taux hypothécaires de 4 % et moins, ce qui représente une partie importante du pays. Et bien sûr, plus de 40% des maisons aux États-Unis n’ont pas du tout d’hypothèque à gérer.
Bien que l’inflation soit toujours un problème et que l’inflation des abris occupe le siège du conducteur dans les rapports de l’IPC, je pense que, pour la plupart, les gens comprennent que les données sur les abris de l’IPC sont en retard – elles ne sont pas aussi chaudes qu’il n’y paraît dans les données en ce moment. Cependant, nous devons attendre jusqu’à la mi-2023 et vers la fin de l’année prochaine pour le voir apparaître dans le rapport sur l’IPC, ce qui peut réduire le taux de croissance de l’inflation sous-jacente.
Les marchés financiers ont d’abord réagi très négativement aux données, et le rendement à 10 ans a grimpé bien au-dessus de 4 % en début de séance jeudi, avec des marchés en baisse, pour inverser la tendance plus tard dans la journée.
Nous avons encore un long chemin à parcourir pour descendre à l’inflation de 2% avec laquelle la Fed est à l’aise. Cependant, en 2023, ces empreintes d’abris chauds devraient se refroidir. Au fur et à mesure que l’offre arrivera sur le marché dans les mois à venir, le taux de croissance sera brutal à maintenir – nous le voyons déjà dans d’autres lignes de données.
C’est très important pour le marché du logement, car si le taux de croissance du principal moteur de l’inflation s’estompe, cela signifie que la hausse des taux hypothécaires touche à sa fin et que nous pourrons peut-être baisser les taux plus régulièrement l’année prochaine.